Cosa fare con i tuoi soldi?

Se c'è una risorsa che tutti conoscono, è il contante. Fa parte del portafoglio di tutti, investitori o meno, a volte in modo intermittente, a volte in modo permanente. Mr. e Mrs. Everyman in linea di principio possiede solo se stesso, perché non vuole, non può o non sa investire in altri beni. I contanti sembrano loro, a torto, l’unico modo per garantire la sopravvivenza del loro capitale. Tuttavia, qualsiasi investitore, anche il più astuto, sa che i contanti sono, al contrario, l’asset preferito per perdere sicuramente il proprio denaro a lungo termine.

Vedo ancora mia nonna che di nascosto nasconde i suoi appunti in soffitta. Se ignoriamo il rischio di furto, è certo che ha trovato esattamente quello che aveva messo lì. Nella sua testa, ogni franco nascosto nascondeva qualcosa di molto concreto. Un franco varrebbe sempre un franco, qualunque cosa accada. Aveva 100% ragione, solo che dimenticava che se il valore del suo denaro non cambiava, quello del pane, della frutta e della verdura, il suo affitto e la sua assicurazione non facevano altro che aumentare. I numeri sui suoi biglietti erano sempre gli stessi, ma aveva bisogno di sempre più biglietti per vivere. Però non era il tipo che andava al casinò... Possiamo prendere in giro mia nonna, ma non è molto diversa da tutte le persone che investono esclusivamente i loro soldi in un conto bancario, anche in risparmi.

Detto questo, il contante non ha solo lati negativi. Il suo utilizzo primario è innanzitutto quello di costituire a fondo di soccorso. Prima di iniziare a investire i nostri soldi dobbiamo assicurarci di essere protetti da qualsiasi evento finanziario imprevisto, che ci costringerebbe a chiudere, magari in perdita, alcune delle nostre posizioni. Inoltre è necessario disporre sempre di piccole riserve di liquidità per essere pronti a cogliere le opportunità del mercato azionario, se necessario. Anche la liquidità viene spesso utilizzata come uno degli asset strategici di un portafoglio, come ad esempio in Portafoglio permanente. Può anche far parte di una strategia di investimento intermittente basata su criteri fondamentali o tecnici. Questo è il caso, ad esempio, dell'Ivy Portfolio of Meb Faber. Puoi anche avere liquidità semplicemente perché al momento non riesci a trovare un asset interessante su cui investire. Lo sperimentiamo soprattutto quando obbligazioni e azioni sono contemporaneamente sopravvalutate. Ci ritroviamo quindi facilmente presi in prestito, perché questi periodi possono andare di pari passo con tassi di interesse molto bassi, come in questo momento. Ciò significa che dovremo lasciare la nostra liquidità dormiente, in attesa di qualcosa di meglio, e che, nella migliore delle ipotesi, non porterà nulla. Su alcuni conti potrebbero addirittura esserti addebitate spese amministrative o, peggio ancora, tassi di interesse negativi (in genere se hai conti in franchi svizzeri all'estero).

È quasi impossibile, e persino controproducente, non avere contanti. D’altro canto, quanto maggiore è la quota di liquidità, tanto più i redditi da investimenti tendono a diminuire, soprattutto quando i tassi di interesse sono bassi.

Un’alternativa è investire i tuoi soldi in obbligazioni a brevissimo termine. Le scadenze devono essere molto brevi perché devi avere la certezza di poter ritirare i tuoi soldi in qualsiasi momento, senza perdere soldi. Più brevi sono le scadenze, minore è il rischio, ma minore è anche il rendimento. Considerando gli attuali tassi bassi in Svizzera, ciò rappresenta chiaramente un problema, poiché con i prestiti a breve termine si può anche perdere denaro. La situazione non è certo più incoraggiante tra i nostri amici europei.

On trouve des taux nettement plus intéressants aux USA, puisque la Fed suit une politique monétaire de moins en moins accommodante. Le dollar offre actuellement un intérêt de 2.4%, ce qui nous change des taux négatifs sur le CHF. Néanmoins, y investir signifie également se soumettre au risque de change, ce qui n'est pas vraiment le but. Certes, investir sur le dollar à moyen terme peut être intéressant étant donné le tour de vis initié par la banca centrale, mais n'oublions pas qu'à long terme le billet vert est une monnaie structurellement faible et qu'à court terme elle peut aussi varier sensiblement. Une position cash ne devrait pas varier de manière inattendue d'un jour à l'autre, faute de quoi elle ne remplirait plus son rôle d'actif immédiatement disponible.

Prenons l'exemple de l'ETF ICSH, coté à NY en USD et qui investit dans des obligations à court-terme et des instruments du marché monétaire. ICSH offre actuellement un rendement attractif de 2.66% et affiche une stabilité particulièrement intéressante pour placer son argent à court terme comme on peut le voir dans le graphisme ci-dessous. Ce placement répond a priori aux exigences d'un actif qu'on peut revendre pratiquement du jour au lendemain sans crainte de devoir vendre à perte. Sur les cinq dernières années il a affiché une performance de 6% (coupons compris), soit 1.1% par année. Ce n'est pas énorme, mais c'est déjà ça, d'autant que les taux étaient assez faibles durant les premières années.

Néanmoins, si on regarde ci-dessous le même titre valorisé en CHF durant la même période, l'image est sensiblement différente. On n'est certes loin de la volatilità des actions, mais on se rend vite compte que les effets de change entraînent des variations importantes de la valeur de l'actif, même sur des courtes durées. On a beau faire abstraction du "krach" du 15 janvier 2015 dû à l'abandon du taux plancher par la Banque Nationale Suisse, il n'en reste pas moins que le cours d'ICSH n'est jamais stable en CHF, contrairement à ce qu'il était en USD. Il est donc impossible de placer son cash sur cet ETF si on souhaite l'utiliser comme un actif immédiatement disponible. Paradoxalement, il a pourtant affiché une meilleure performance en francs suisses, puisque sa rentabilité est montée à 19.5% sur ces cinq dernières années (coupons compris), soit 3.5% par an. La très bonne tenue du billet vert par rapport à notre devise nationale durant cette période explique ce phénomène. Le danger, qui va bien au-delà de la simple volatilité induite par cette méthode, c'est qu'à long terme le dollar a plutôt tendance d'aller dans l'autre sens par rapport au franc suisse.

Una cattiva idea sarebbe quella di voler investire in questo ETF coprendosi dal rischio valutario. Ciò può essere fatto, ad esempio, prendendo in prestito dollari, con un contratto futures CHF/USD o con un’opzione sullo stesso contratto. Il problema è che la differenza tra il rendimento offerto dall’ETF e il tasso di interesse del dollaro è così piccola che con questa soluzione è garantito che perderai denaro.

Siamo quindi condannati a convivere a lungo con il CHF che, nella migliore delle ipotesi, non frutta nulla? Sì e no. Va innanzitutto notato che il franco svizzero, pur non pagando alcun interesse (e nemmeno addebitando), è una moneta forte. Tende quindi ad apprezzarsi rispetto ad altre valute nel lungo termine. Ciò significa che con i vostri franchi diventerete sempre più ricchi rispetto ad altre valute. Il deprezzamento del dollaro rispetto alla nostra valuta nel lungo termine è un esempio significativo, come mostrato nel grafico qui sotto (questo non significa che dovremmo abbandonare le azioni americane, perché la maggior parte di loro apprezza il deprezzamento della valuta nazionale, in particolare quelle delle aziende con forte esposizione internazionale e quelle attive nel settore delle materie prime).

Da un certo punto di vista il CHF è l’equivalente monetario dell’oro nelle materie prime. Non dà (attualmente) distribuzioni ed è un bene rifugio, come il metallo giallo. I loro rispettivi prezzi rispetto al dollaro tendono quindi a comportarsi in modo simile nel lungo periodo. A lungo termine entrambi diventeranno più costosi rispetto al biglietto verde. Il franco svizzero è quindi un po’ come il nostro oro.

Abbiamo quindi tutto l’interesse a restare investiti nel franco svizzero, in ogni caso se non disponiamo di altre alternative di investimento in attivi più redditizi (azioni, immobili o obbligazioni per esempio). Tuttavia, anche se si apprezzano rispetto ad altre valute, può essere frustrante avere liquidità in CHF, soprattutto se abbondante.

Per questo motivo mi sono ispirato al mio lavoro di tre anni fa su Trading automatico di segnali, che ho dovuto abbandonare a causa dei cambiamenti apportati all'epoca al mio fornitore di servizi. Ho esaminato la coppia USD/CHF, con l’idea di beneficiare entrambi della forza del franco a lungo termine, realizzando allo stesso tempo alcuni profitti aggiuntivi sulle variazioni a breve termine di questa coppia di valute, quando le condizioni di mercato lo consentono. L'approccio è infatti semplicemente quello di avere contanti in CHF quando i tassi sono sufficientemente remunerativi. In caso contrario, vengono convertiti in biglietti verdi quando questi ultimi si sono svalutati notevolmente in un breve periodo di tempo, prima di tornare al franco svizzero. 3/4 delle volte investiamo in valute svizzere. Inoltre, durante tassi particolarmente bassi su entrambe le valute, è probabile che il segnale prenda posizione eccezionalmente sull'ETF dell'indice SPY.

L'algoritmo così testato fornisce nel backtest una performance media annua (al netto delle commissioni) di 3.41% in CHF su 20 anni. Questo non è enorme, ma è comunque significativamente migliore della media di 0,79% all’anno che avremmo ottenuto nello stesso periodo lasciando i nostri franchi svizzeri in un conto bancario.

Il grafico seguente traccia l'evoluzione di 20.000 CHF investiti al 31/12/1998. Vediamo che per periodi molto lunghi il segnale rimane investito in CHF e progredisce solo in base ai tassi di interesse. Quindi non c'è assolutamente niente da fare durante tutto questo tempo. Poi, quando i tassi svizzeri diventano discriminatori, il segnale inizia a oscillare a breve termine tra CHF e USD. Da notare che tra l'autunno 2013 e la primavera 2015 Signal è stato addirittura investito nell'ETF SPY a causa della situazione eccezionalmente debole dei tassi di interesse delle due valute.

 

 

Gli investitori attenti avranno notato, tuttavia, che questo metodo ha un piccolo prezzo da pagare. A volte possiamo perdere qualche punto percentuale (la perdita peggiore in vent’anni è 7,9%). È raro, non dura mai molto a lungo, ma ovviamente significa che in questi momenti il contante perde il suo ruolo di bene immediatamente disponibile. Per questo motivo consiglio di dividere la quota di liquidità in due parti, una metà dedicata ai bisogni imminenti, sempre investita in CHF, e l'altra metà dedicata ai bisogni a medio termine, investita nel segnale monetario presentato sopra. Ovviamente perdiamo un po' di redditività, poiché scendiamo così a 2.26% in media all'anno, ma questo rimane comunque 1,47 punti percentuali in più rispetto ai tassi d'interesse pagati sul CHF. Con questo modo di fare siamo sicuri di avere sempre liquidità a disposizione e subito.

En utilisant l'ETF ICSH mentionné plus haut durant les phases consacrées au dollar on peut encore grappiller quelques gains supplémentaires, à condition bien sûr de ne pas devoir payer de commissions trop importantes. C'est le cas chez Broker interattivi par exemple. Néanmoins le gain additionnel est tellement minime (0.02% par an en moyenne), lorsque tous les frais ont été déduits, qu'il n'en vaut pas la peine.

Insomma, questo metodo ti permette di guadagnare qualcosa in più con i tuoi soldi, senza nemmeno fare miracoli. Fa la differenza soprattutto quando i tassi svizzeri sono miserabili, come avviene attualmente. Per chi ha un conto all'estero, come Interactive Brokers, permette di guadagnare con la propria liquidità, nonostante i tassi negativi praticati sul CHF.

Ora sarò presente la mia asset allocation, lo strumento determinato dal segnale di investire in riserve a medio termine.