Cosa fare con i tuoi soldi?

Se c'è una risorsa che tutti conoscono, è il contante. Fa parte del portafoglio di tutti, investitori o meno, a volte in modo intermittente, a volte in modo permanente. Mr. e Mrs. Everyman in linea di principio possiede solo se stesso, perché non vuole, non può o non sa investire in altri beni. I contanti sembrano loro, a torto, l’unico modo per garantire la sopravvivenza del loro capitale. Tuttavia, qualsiasi investitore, anche il più astuto, sa che i contanti sono, al contrario, l’asset preferito per perdere sicuramente il proprio denaro a lungo termine.

Vedo ancora mia nonna che di nascosto nasconde i suoi appunti in soffitta. Se ignoriamo il rischio di furto, è certo che ha trovato esattamente quello che aveva messo lì. Nella sua testa, ogni franco nascosto nascondeva qualcosa di molto concreto. Un franco varrebbe sempre un franco, qualunque cosa accada. Aveva 100% ragione, solo che dimenticava che se il valore del suo denaro non cambiava, quello del pane, della frutta e della verdura, il suo affitto e la sua assicurazione non facevano altro che aumentare. I numeri sui suoi biglietti erano sempre gli stessi, ma aveva bisogno di sempre più biglietti per vivere. Però non era il tipo che andava al casinò... Possiamo prendere in giro mia nonna, ma non è molto diversa da tutte le persone che investono esclusivamente i loro soldi in un conto bancario, anche in risparmi.

Detto questo, il contante non ha solo lati negativi. Il suo utilizzo primario è innanzitutto quello di costituire a fondo di soccorso. Prima di iniziare a investire i nostri soldi dobbiamo assicurarci di essere protetti da qualsiasi evento finanziario imprevisto, che ci costringerebbe a chiudere, magari in perdita, alcune delle nostre posizioni. Inoltre è necessario disporre sempre di piccole riserve di liquidità per essere pronti a cogliere le opportunità del mercato azionario, se necessario. Anche la liquidità viene spesso utilizzata come uno degli asset strategici di un portafoglio, come ad esempio in Portafoglio permanente. Può anche far parte di una strategia di investimento intermittente basata su criteri fondamentali o tecnici. Questo è il caso, ad esempio, dell'Ivy Portfolio of Meb Faber. Puoi anche avere liquidità semplicemente perché al momento non riesci a trovare un asset interessante su cui investire. Lo sperimentiamo soprattutto quando obbligazioni e azioni sono contemporaneamente sopravvalutate. Ci ritroviamo quindi facilmente presi in prestito, perché questi periodi possono andare di pari passo con tassi di interesse molto bassi, come in questo momento. Ciò significa che dovremo lasciare la nostra liquidità dormiente, in attesa di qualcosa di meglio, e che, nella migliore delle ipotesi, non porterà nulla. Su alcuni conti potrebbero addirittura esserti addebitate spese amministrative o, peggio ancora, tassi di interesse negativi (in genere se hai conti in franchi svizzeri all'estero).

È quasi impossibile, e persino controproducente, non avere contanti. D’altro canto, quanto maggiore è la quota di liquidità, tanto più i redditi da investimenti tendono a diminuire, soprattutto quando i tassi di interesse sono bassi.

Un’alternativa è investire i tuoi soldi in obbligazioni a brevissimo termine. Le scadenze devono essere molto brevi perché devi avere la certezza di poter ritirare i tuoi soldi in qualsiasi momento, senza perdere soldi. Più brevi sono le scadenze, minore è il rischio, ma minore è anche il rendimento. Considerando gli attuali tassi bassi in Svizzera, ciò rappresenta chiaramente un problema, poiché con i prestiti a breve termine si può anche perdere denaro. La situazione non è certo più incoraggiante tra i nostri amici europei.

Troviamo tassi decisamente più interessanti negli USA, poiché la Fed segue una politica monetaria sempre meno accomodante. Il dollaro attualmente offre un interesse di 2.4%, che ci allontana dai tassi negativi sul CHF. Tuttavia, investire lì significa anche esporsi al rischio valutario, che non è proprio l’obiettivo. Certamente investire sul dollaro nel medio termine può essere interessante vista la stretta avviata dalla banca centrale, ma non dimentichiamo che nel lungo termine il biglietto verde è una valuta strutturalmente debole e che nel breve termine può variare anche in modo significativo. Una posizione di cassa non dovrebbe variare inaspettatamente da un giorno all'altro, altrimenti non svolgerebbe più il suo ruolo di asset immediatamente disponibile.

Prendiamo l’esempio dell’ETF ICSH, quotato a New York in USD e che investe in obbligazioni a breve termine e strumenti del mercato monetario. ICSH offre attualmente un rendimento interessante di 2.66% e mostra una stabilità particolarmente interessante per investire i propri soldi a breve termine, come possiamo vedere nel grafico seguente. Questo investimento soddisfa a priori i requisiti di un bene che può essere rivenduto praticamente da un giorno all'altro senza timore di dover vendere in perdita. Negli ultimi cinque anni ha registrato una performance di 6% (coupon inclusi), ovvero 1,1% all'anno. Non è una cifra enorme, ma esiste già, soprattutto perché nei primi anni le tariffe erano piuttosto basse.

Tuttavia, se osserviamo di seguito lo stesso titolo valutato in CHF durante lo stesso periodo, l’immagine è significativamente diversa. Non siamo certamente lontani dalla volatilità delle azioni, ma ci rendiamo presto conto che gli effetti del tasso di cambio portano a variazioni significative del valore dell’asset, anche in brevi periodi di tempo. Possiamo ignorare il "crollo" del 15 gennaio 2015 dovuto all'abbandono del tasso minimo da parte della Banca Nazionale Svizzera, resta il fatto che il prezzo dell'ICSH non è mai stabile in CHF, a differenza di quanto lo era in USD. È quindi impossibile collocare i propri contanti su questo ETF se si desidera utilizzarlo come asset immediatamente disponibile. Paradossalmente, ha tuttavia registrato una performance migliore in franchi svizzeri, poiché la sua redditività è salita a 19,5% negli ultimi cinque anni (cedole incluse), ovvero 3,5% all'anno. L’ottima performance del biglietto verde rispetto alla nostra valuta nazionale durante questo periodo spiega questo fenomeno. Il pericolo, che va ben oltre la semplice volatilità indotta da questo metodo, è che a lungo termine il dollaro tende ad andare nella direzione opposta rispetto al franco svizzero.

Una cattiva idea sarebbe quella di voler investire in questo ETF coprendosi dal rischio valutario. Ciò può essere fatto, ad esempio, prendendo in prestito dollari, con un contratto futures CHF/USD o con un’opzione sullo stesso contratto. Il problema è che la differenza tra il rendimento offerto dall’ETF e il tasso di interesse del dollaro è così piccola che con questa soluzione è garantito che perderai denaro.

Siamo quindi condannati a convivere a lungo con il CHF che, nella migliore delle ipotesi, non frutta nulla? Sì e no. Va innanzitutto notato che il franco svizzero, pur non pagando alcun interesse (e nemmeno addebitando), è una moneta forte. Tende quindi ad apprezzarsi rispetto ad altre valute nel lungo termine. Ciò significa che con i vostri franchi diventerete sempre più ricchi rispetto ad altre valute. Il deprezzamento del dollaro rispetto alla nostra valuta nel lungo termine è un esempio significativo, come mostrato nel grafico qui sotto (questo non significa che dovremmo abbandonare le azioni americane, perché la maggior parte di loro apprezza il deprezzamento della valuta nazionale, in particolare quelle delle aziende con forte esposizione internazionale e quelle attive nel settore delle materie prime).

Da un certo punto di vista il CHF è l’equivalente monetario dell’oro nelle materie prime. Non dà (attualmente) distribuzioni ed è un bene rifugio, come il metallo giallo. I loro rispettivi prezzi rispetto al dollaro tendono quindi a comportarsi in modo simile nel lungo periodo. A lungo termine entrambi diventeranno più costosi rispetto al biglietto verde. Il franco svizzero è quindi un po’ come il nostro oro.

Abbiamo quindi tutto l’interesse a restare investiti nel franco svizzero, in ogni caso se non disponiamo di altre alternative di investimento in attivi più redditizi (azioni, immobili o obbligazioni per esempio). Tuttavia, anche se si apprezzano rispetto ad altre valute, può essere frustrante avere liquidità in CHF, soprattutto se abbondante.

Per questo motivo mi sono ispirato al mio lavoro di tre anni fa su Trading automatico di segnali, che ho dovuto abbandonare a causa dei cambiamenti apportati all'epoca al mio fornitore di servizi. Ho esaminato la coppia USD/CHF, con l’idea di beneficiare entrambi della forza del franco a lungo termine, realizzando allo stesso tempo alcuni profitti aggiuntivi sulle variazioni a breve termine di questa coppia di valute, quando le condizioni di mercato lo consentono. L'approccio è infatti semplicemente quello di avere contanti in CHF quando i tassi sono sufficientemente remunerativi. In caso contrario, vengono convertiti in biglietti verdi quando questi ultimi si sono svalutati notevolmente in un breve periodo di tempo, prima di tornare al franco svizzero. 3/4 delle volte investiamo in valute svizzere. Inoltre, durante tassi particolarmente bassi su entrambe le valute, è probabile che il segnale prenda posizione eccezionalmente sull'ETF dell'indice SPY.

L'algoritmo così testato fornisce nel backtest una performance media annua (al netto delle commissioni) di 3.41% in CHF su 20 anni. Questo non è enorme, ma è comunque significativamente migliore della media di 0,79% all’anno che avremmo ottenuto nello stesso periodo lasciando i nostri franchi svizzeri in un conto bancario.

Il grafico seguente traccia l'evoluzione di 20.000 CHF investiti al 31/12/1998. Vediamo che per periodi molto lunghi il segnale rimane investito in CHF e progredisce solo in base ai tassi di interesse. Quindi non c'è assolutamente niente da fare durante tutto questo tempo. Poi, quando i tassi svizzeri diventano discriminatori, il segnale inizia a oscillare a breve termine tra CHF e USD. Da notare che tra l'autunno 2013 e la primavera 2015 Signal è stato addirittura investito nell'ETF SPY a causa della situazione eccezionalmente debole dei tassi di interesse delle due valute.

 

 

Gli investitori attenti avranno notato, tuttavia, che questo metodo ha un piccolo prezzo da pagare. A volte possiamo perdere qualche punto percentuale (la perdita peggiore in vent’anni è 7,9%). È raro, non dura mai molto a lungo, ma ovviamente significa che in questi momenti il contante perde il suo ruolo di bene immediatamente disponibile. Per questo motivo consiglio di dividere la quota di liquidità in due parti, una metà dedicata ai bisogni imminenti, sempre investita in CHF, e l'altra metà dedicata ai bisogni a medio termine, investita nel segnale monetario presentato sopra. Ovviamente perdiamo un po' di redditività, poiché scendiamo così a 2.26% in media all'anno, ma questo rimane comunque 1,47 punti percentuali in più rispetto ai tassi d'interesse pagati sul CHF. Con questo modo di fare siamo sicuri di avere sempre liquidità a disposizione e subito.

Utilizzando l'ETF ICSH sopra menzionato durante le fasi dedicate al dollaro, potrete comunque ottenere qualche guadagno aggiuntivo, a patto ovviamente di non dover pagare commissioni eccessivamente elevate. Questo è ad esempio il caso di Interactive Brokers. Tuttavia, una volta detratti tutti i costi, il guadagno aggiuntivo è così minimo (0,02% all’anno in media), che non ne vale la pena.

Insomma, questo metodo ti permette di guadagnare qualcosa in più con i tuoi soldi, senza nemmeno fare miracoli. Fa la differenza soprattutto quando i tassi svizzeri sono miserabili, come avviene attualmente. Per chi ha un conto all'estero, come Interactive Brokers, permette di guadagnare con la propria liquidità, nonostante i tassi negativi praticati sul CHF.

Ora sarò presente la mia asset allocation, lo strumento determinato dal segnale di investire in riserve a medio termine.