Analisi di Allianz SE (ALVX:GER)

Stavo parlando con te poco più di un anno fa de ce géant allemand de l'assurance, Allianz. Voyons comment la situation a évolué avec la publication des chiffres 2018.

Valutazione e dividendo

Paradossalmente, mentre il titolo ha guadagnato 3% rispetto allo scorso anno, i rapporti di valutazione di Allianz sono ancora più interessanti rispetto allo scorso anno, grazie agli eccellenti risultati del 2018, infatti, ALVX è ora scambiato a:

• 11,10 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 12,16 volte i profitti ricorrenti medi
• 1,35 volte il valore contabile
• 1,75 volte i beni materiali
• 0,86 volte le vendite
• 3,34 volte l’attuale flusso di cassa libero
• 3,25 volte il flusso di cassa libero medio

Anche l'EBIT e l'EBITDA rappresentano rispettivamente 8.92% e 9.23% del valore aziendale.

Sul fronte dei dividendi, è un fuoco d'artificio, visto che il rendimento ammonta a 4.59%, per una crescita media annua di 5.61% (negli ultimi cinque anni). Inoltre, questa generosità non si ottiene disperdendo risorse poiché il dividendo rappresenta:

• 51.02% dell'utile ricorrente corrente
• 55.88% di profitto medio ricorrente
• 15.36% dell'attuale flusso di cassa libero
• 14.92% di flusso di cassa libero medio

Va notato che il pagamento della metà dell'utile sotto forma di dividendo non è una coincidenza. Corrisponde alla politica di Allianz.

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi, anche gli utili, le riserve di liquidità e i valori patrimoniali crescono a lungo termine. Allianz riesce quindi chiaramente a creare valore per i suoi azionisti e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è quasi triplicato negli ultimi dieci anni.

La marge nette de l'assureur allemand est correcte, avec 7.77%, mais ce qui impressionne le plus c'est sa marge de free cash flow, avec 25.82%. Cette dernière explique pourquoi le ratio de valorisation par rapport au FCF est si bas et de même pour le rapporto di pagamento du dividende par rapport au FCF. Machine à sous, planche à billets, vache à lait... appelez cela comme vous voulez : Allianz a une capacité impressionnante à générer des liquidités!

Dal punto di vista della redditività non è altrettanto marcato, ma comunque abbastanza corretto, con un ROE di 12.19%, un ROA di 0,83 (in aumento) e un CFROA di 2.92%.

Il rapporto debito/Pil a lungo termine in rapporto alle attività, sebbene in leggero aumento, rimane del tutto ragionevole, a 3.65%. La società sarebbe in grado di cancellare tutto il suo debito, che rappresenta solo 0,57 volte il capitale proprio, in meno di un anno e mezzo.

Da notare inoltre che da due anni il numero delle azioni in circolazione è in calo, il che aumenta la quota della torta spettante agli azionisti.

Conclusione

Allianz est un mastodonte de l'assurance, figurant parmi les leaders mondiaux de la gestion d'actifs. L'entreprise allemande possède une histoire de 129 ans qui parle clairement en sa faveur. Par sa valorisation attractive et ses excellents fondamentaux, elle serait même capable de mettre d'accord les disciples de Graham et de Buffett sur de nombreux points. Sa taille la met en effet à l'abri des nouveaux concurrents et son domaine, bien qu'ayant recours aux moyens modernes de communication, n'est pas sous la menace d'une obsolescence technologique. Allianz affiche par ailleurs des frais généraux qui feraient pâlir d'envie n'importe quel gestionnaire. Son goodwill est en hausse et les dépenses en capital sont relativement basses. Nous avons aussi vu que la dette était totalement sous contrôle et que la marge, en particulier en FCF, était remarquable. L'assureur allemand possède indéniablement de nombreuses caractéristiques propres aux franchises, sans compter que c'est un titre relativement défensif, avec un beta de 0.88% et une volatilità dans la moyenne (17.32%). Bref, c'est le genre de titre qu'on peut acheter et oublier dans un coin.

Ho acquistato Allianz quasi due anni fa, attualmente realizzando un guadagno in CHF con un dividendo di 14%. Ritengo ancora che il titolo sia leggermente sottovalutato e ovviamente lo manterrò. Tuttavia, si tratta di un titolo da acquistare o rafforzare? Nonostante tutte le cose positive che penso di Allianz, e anche se il suo prezzo è abbastanza corretto, penso che il margine di sicurezza non sia più così buono come quando l'ho acquistato quasi due anni fa.