Analisi di Allianz SE (ALVX:GER)

Stavo parlando con te poco più di un anno fa di questo colosso assicurativo tedesco, Allianz. Vediamo come si è evoluta la situazione con la pubblicazione dei dati 2018.

Valutazione e dividendo

Paradossalmente, mentre il titolo ha guadagnato 3% rispetto allo scorso anno, i rapporti di valutazione di Allianz sono ancora più interessanti rispetto allo scorso anno, grazie agli eccellenti risultati del 2018, infatti, ALVX è ora scambiato a:

• 11,10 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 12,16 volte i profitti ricorrenti medi
• 1,35 volte il valore contabile
• 1,75 volte i beni materiali
• 0,86 volte le vendite
• 3,34 volte l’attuale flusso di cassa libero
• 3,25 volte il flusso di cassa libero medio

Anche l'EBIT e l'EBITDA rappresentano rispettivamente 8.92% e 9.23% del valore aziendale.

Sul fronte dei dividendi, è un fuoco d'artificio, visto che il rendimento ammonta a 4.59%, per una crescita media annua di 5.61% (negli ultimi cinque anni). Inoltre, questa generosità non si ottiene disperdendo risorse poiché il dividendo rappresenta:

• 51.02% dell'utile ricorrente corrente
• 55.88% di profitto medio ricorrente
• 15.36% dell'attuale flusso di cassa libero
• 14.92% di flusso di cassa libero medio

Va notato che il pagamento della metà dell'utile sotto forma di dividendo non è una coincidenza. Corrisponde alla politica di Allianz.

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi, anche gli utili, le riserve di liquidità e i valori patrimoniali crescono a lungo termine. Allianz riesce quindi chiaramente a creare valore per i suoi azionisti e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è quasi triplicato negli ultimi dieci anni.

Il margine netto dell'assicuratore tedesco è corretto, con 7.77%, ma ciò che è più impressionante è il suo margine di flusso di cassa libero, con 25.82%. Quest’ultimo spiega perché il rapporto di valutazione rispetto al FCF è così basso e lo stesso vale per il rapporto di distribuzione dei dividendi rispetto al FCF. Slot machine, macchina per stampare soldi, mucca da mungere… chiamatelo come volete: Allianz ha una capacità impressionante di generare liquidità!

Dal punto di vista della redditività non è altrettanto marcato, ma comunque abbastanza corretto, con un ROE di 12.19%, un ROA di 0,83 (in aumento) e un CFROA di 2.92%.

Il rapporto debito/Pil a lungo termine in rapporto alle attività, sebbene in leggero aumento, rimane del tutto ragionevole, a 3.65%. La società sarebbe in grado di cancellare tutto il suo debito, che rappresenta solo 0,57 volte il capitale proprio, in meno di un anno e mezzo.

Da notare inoltre che da due anni il numero delle azioni in circolazione è in calo, il che aumenta la quota della torta spettante agli azionisti.

Conclusione

Allianz è un colosso assicurativo, uno dei leader mondiali nella gestione patrimoniale. L'azienda tedesca ha una storia di 129 anni che parla chiaramente a suo favore. Con la sua valutazione interessante e gli ottimi fondamentali sarebbe in grado di mettere d'accordo anche i discepoli di Graham e Buffett su molti punti. Le sue dimensioni la proteggono dai nuovi concorrenti e il suo settore, pur utilizzando i moderni mezzi di comunicazione, non corre il rischio dell'obsolescenza tecnologica. Allianz ha anche spese generali che farebbero diventare verde d’invidia qualsiasi manager. La sua buona volontà è in aumento e le spese in conto capitale sono relativamente basse. Abbiamo anche visto che il debito era completamente sotto controllo e che il margine, soprattutto in FCF, era notevole. L'assicuratore tedesco ha innegabilmente molte caratteristiche specifiche dei franchising, per non parlare del fatto che si tratta di un titolo relativamente difensivo, con un beta di 0,88% e una volatilità media (17,32%). In breve, è il tipo di titolo che puoi comprare e dimenticare in un angolo.

Ho acquistato Allianz quasi due anni fa, attualmente realizzando un guadagno in CHF con un dividendo di 14%. Ritengo ancora che il titolo sia leggermente sottovalutato e ovviamente lo manterrò. Tuttavia, si tratta di un titolo da acquistare o rafforzare? Nonostante tutte le cose positive che penso di Allianz, e anche se il suo prezzo è abbastanza corretto, penso che il margine di sicurezza non sia più così buono come quando l'ho acquistato quasi due anni fa.