Buon affare da accaparrare o trappola di valore? Sicuramente le opinioni saranno diverse, perché Romande Energie è un animale strano e piuttosto difficile da definire.
Questa società è nata dalla fusione nel 1997 di due aziende centenarie, la Société Romande d'Electrcité (SRE) e la Compagnie Vaudoise d'Electrcité (CVE).
Romande Energie è una società di produzione, distribuzione e commercializzazione di energia, attiva anche nei servizi energetici. La sua sede principale si trova a Morges, nel cantone di Vaud.
In termini di dimensioni, Romande Energie è il 5° distributore di energia elettrica in Svizzera e il primo nella Svizzera romanda. Il gruppo è attivo nei cantoni Vaud, Vallese, Friburgo e Ginevra e conta 300.000 clienti.
Altre società elettriche quotate alla Borsa svizzera sono BKW (Forze motrici bernesi), Alpiq ed Energiedienst.
Romande Energie produce oggi circa 15% dell'elettricità che distribuisce, una cifra molto ridotta rispetto ai suoi principali concorrenti. La parte restante dell'approvvigionamento dei clienti è garantita da contratti di fornitura a lungo termine con grandi produttori e dall'acquisto di energia sul mercato elettrico.
Per diversificare e limitare l'influenza dei prezzi sul mercato elettrico, Romande Energie ha acquisito da tempo aziende attive nel settore dell'impiantistica edilizia. Le ultime acquisizioni riguardano l'azienda Neuhaus (attiva nel settore del condizionamento e della ventilazione) e Thermoréseau (teleriscaldamento).
Romande Energie detiene il 9% del capitale azionario di Alpiq attraverso un meccanismo complesso: detiene una partecipazione di 29,7% in EOS Holding (Énergie Ouest Suisse), che a sua volta possiede 31,4% del capitale di Alpiq. Negli ultimi anni questa partecipazione indiretta ad Alpiq si è rivelata una vera seccatura, dato che Alpiq registra regolarmente esercizi in perdita.
Romande Energie ha visto nel 2017 il suo utile netto aumentare di 6,11 TP3Q a 120,5 milioni di franchi. Il fatturato del gruppo energetico vodese è diminuito del 4,5% attestandosi a 575,3 milioni. I dati del 2018 saranno pubblicati l’11 aprile 2019.
Con 83% di patrimonio netto (alla fine del 2017), la società ha un bilancio solido come una roccia. Il margine di profitto netto (20,8%) è eccellente e il rendimento del capitale proprio (6,2%) corretto, almeno negli anni in cui Alpiq non rovina i risultati...
Al prezzo attuale di 1140 franchi, il rendimento del dividendo è di 3,2%. Inoltre, il dividendo cresce regolarmente (+44% dal 2011 al 2017) e anche il rapporto di pagamento di 32% è molto ragionevole.
Nonostante una capitalizzazione di mercato piuttosto elevata di 1,3 miliardi, la liquidità dei titoli è piuttosto bassa e lo spread si aggira spesso intorno a 1%. Ciò si spiega con il fatto che la maggioranza delle azioni è nelle mani di enti pubblici nel Canton Vaud e che il flottante è solo di 20%.
Naturalmente sono elementi negativi le incertezze politiche (in particolare la completa apertura del mercato elettrico), la partecipazione al cavallo zoppo Alpiq nonché il flottante limitato. Eppure, è proprio grazie a questi punti negativi che le azioni Romande Energie sono disponibili a un prezzo stracciato: il PER 2019 è stimato a 10 e il PBR è solo a 0,67!
Una valutazione così anemica potrebbe rappresentare un'ottima opportunità di investimento dal punto di vista del valore. In ogni caso, questo è il punto di vista del tuo servitore ed è per questo che ho appena messo le mani su alcuni titoli.
Con Romande Energie l'atmosfera è elettrica. Che potenza, che intensità, che tensione, sottolineo le mie parole! Ok, vi lascio, ma vi terrò aggiornati... 🙂
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Ma, fratello, cosa sta succedendo? Stai iniziando a investire in azioni a buon mercato? Diventeresti avaro come me? Sarà l'età :)
Hai ragione quando dici che è un titolo difficile da definire perché io stesso esito tra il caldo e il freddo.
È vero che il PER attuale è molto conveniente, ma il PER medio ammonta invece a 45,41 e l'utile per azione non è molto stabile di anno in anno.
Innegabilmente, invece, il prezzo in rapporto al valore contabile è davvero molto interessante e costituisce una buona base, a patto che i fondamentali non peggiorino. L'F-Score (Piotroski), con 7, conferma che le cose non stanno così (ma siamo ancora sui dati del 2017, bisognerà vedere come per il 2018).
Il flusso di cassa disponibile è stato negativo nel 2017. La società tende ad essere molto pesante in termini di spese in conto capitale, il che spiega ciò. Questo è già significativamente peggio. Il prezzo relativo al FCF è in media 30,26, quindi piuttosto caro.
D'altronde se guardiamo l'EBITDA/EV siamo a 13.91TP3Q, quindi è un'opportunità! Il caldo, il freddo... un po' normale per un'azienda attiva nel settore energetico 🙂
È vero che il rendimento dei dividendi è interessante e ben coperto rispetto agli utili correnti, ma non è paragonabile agli utili medi e ancor meno rispetto al FCF.
C'è un'altra cosa che mi preoccupa alla Romande Energie: le riserve di liquidità che sono mostruose. Il rapporto attuale è quasi pari a 5. Questo è uno spreco e molto spesso è un brutto segno.
D'altro canto vanno segnalati molti altri punti interessanti, come un margine lordo superbo, un debito quasi inesistente, spese generali sotto controllo e una buona volontà in aumento. Ci sono lievi accenni di franchising, il che sorprende data la valutazione del titolo.
Da notare ancora una volta che la beta, con 0,17, colloca il titolo nella categoria difensiva, ma lo sospettavamo un po'. È sempre bene approfittare di questi giorni, ma ciò non impedisce al titolo di essere ancora piuttosto volatile, con 16.63%.
Quindi ecco qua, sono molto diviso! Mi hai solleticato un po' con questa storia devo dire, ma quando non mi convince 100% generalmente non ci vado :)
Ehi ehi, sapevo che questo titolo ti avrebbe stuzzicato, le sue contraddizioni lo rendono per niente facile da capire. Ma con una tale valutazione ritengo che il rischio di ribasso sia piuttosto limitato e il potenziale di rialzo potrebbe riservare buone sorprese.
Anche la storia del titolo è piuttosto schizofrenica: un aumento di oltre 8000% (!!!) dal 1993 al 2007, seguito da un calo di oltre 50%. Negli ultimi anni l’encefalogramma è stato piatto come le mie battute, il che mi fa anche pensare che potremmo aver toccato il fondo.
In modo efficace. Penso che la valutazione in relazione agli asset non sia estranea a questo fenomeno.
Il calo del titolo dopo il significativo rialzo del periodo 1993-2007 è stato dovuto alla crisi dei mutui subprime? E/o un altro fattore specifico dell'azienda?
Una cosa è certa: dopo le diffuse turbolenze borsistiche del 2008, il titolo EOS non ha avuto un'evoluzione come gli altri: ha piuttosto ristagnato mentre l'andamento generale degli indici post crollo dei mutui subprime è stato positivo.
Il calo dei prezzi dopo il 2007 non è un fenomeno specifico di Romande Energie. Non sono uno specialista del mercato elettrico, ma direi che i produttori svizzeri si sono trovati in difficoltà soprattutto a causa dei bassi prezzi dell’elettricità sul mercato europeo, da un lato a causa della liberalizzazione del mercato europeo, dall’altro a causa la crisi finanziaria dei mutui subprime, seguita dalla recessione economica nell’UE (2007-2008) che ha rallentato significativamente la domanda di elettricità.