Analisi Hormel Foods Corp (HRL:NYQ).

Hormel Foods è uno dei famosi Aristocratici, ovvero l'elenco delle società che hanno aumentato il dividendo per almeno 25 anni consecutivi. È anche l'ultimo sopravvissuto di questi titoli americani molto speciali nel mio portafoglio. Infatti sono più di nove anni che investo in questo gioiellino, con un guadagno di oltre 200%. Ho iniziato a vendere le mie posizioni negli Stati Uniti nel 2017 perché erano troppo care. Anche Hormel era aumentato parecchio di valore, ma l'ho comunque stimato nella mia analisi un anno fa che la qualità di HRL valeva il prezzo. Da allora il corso è ulteriormente progredito in modo significativo, raggiungendo il livello 30% in un solo anno. Allora vediamo se Hormel profuma ancora di santità.

Valutazione e dividendo

Se il prezzo di HRL fosse aumentato di quasi un terzo in così poco tempo, avrebbero dovuto seguire anche i fondamentali in modo da ottenere sempre un valore per i nostri soldi. Ma i prodotti alimentari non sono come gli smartphone. Sta salendo lentamente, ma inesorabilmente. Nessun miracolo quindi in termini di valutazioni, dal momento che Hormel è ora scambiato a:

• 24,16 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 28,61 volte i profitti ricorrenti medi
• 4,05 volte il valore contabile
• 13,5 volte i beni materiali
• 2,38 volte le vendite
• 26,62 volte il flusso di cassa libero attuale
• 29,55 volte il flusso di cassa libero medio

Tutto ciò diventa ancora molto costoso. Anche l'EBIT e l'EBITDA rappresentano solo 5.25% del valore aziendale, il che è piuttosto magro e conferma gli onerosi rapporti di cui sopra.

Anche il dividendo non è enorme, con un rendimento di soli 1.72%, anche se possiamo mettere un po' in prospettiva quest'ultima cifra dato che le distribuzioni rappresentano solo:

• 41.51% di profitti ricorrenti correnti
• 49.16% profitti ricorrenti medi
• 45.75% dell'attuale flusso di cassa libero
• 50.78% di flusso di cassa libero medio

HRL ha quindi ancora un po' di margine non solo per continuare a pagare i suoi dividendi, ma soprattutto per farla crescere ulteriormente in futuro. Va anche notato che questa è ovviamente una qualità innegabile di questo aristocratico. Le distribuzioni sono progredite a un ritmo sostenuto negli ultimi cinque anni (13.36% all’anno). Soprattutto, da 52 anni, il colosso americano si permette il lusso di aumentare il suo dividendo ogni anno! Questo lo rende addirittura un “Re dei Dividendi”. Francamente c'è di peggio!

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi, anche gli utili, le riserve di liquidità e i valori patrimoniali crescono a lungo termine, il che dimostra la solidità del modello di business di Hormel. L'azienda riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e questo si riflette nel prezzo delle azioni che è quasi raddoppiato in soli cinque anni.

Dal punto di vista della liquidità, non è poi così male, con un rapporto attuale di 1,8 (in calo), ma un rapporto rapido di 0,95, spiegato da titoli abbastanza grandi. Il margine lordo, con 20.91TP3Q, rimane corretto, anche se in calo. Molto interessanti sono anche il margine netto, con 9.84% e il margine di free cash flow, con 9.84%, rispettivamente 8.93%. Stessa storia dal punto di vista della redditività, con un ROA a 11.53% (in calo), un ROE a 16.76% e un CFROA di 15.25%. Non c'è molto di cui lamentarsi.

Sebbene il rapporto debito/PIL a lungo termine sia balzato a 7.68% di attività, il debito totale rimane sotto controllo, poiché potrebbe essere cancellato in meno di un solo anno utilizzando il flusso di cassa libero. Il debito rappresenta solo 0,11 volte il capitale proprio.

Si noti tuttavia che il numero di azioni Hormel in circolazione è leggermente aumentato negli ultimi cinque anni, il che ha leggermente diluito il suo patrimonio netto. Considerando l’impennata dei prezzi avvenuta nello stesso periodo, immaginiamo che questi ultimi non abbiano tenuto troppo duro l’azienda.

Conclusione

Con una storia di oltre 125 anni, un dividendo in crescita da oltre mezzo secolo, debito sotto controllo, redditività e margini interessanti, Hormel è sicuramente un'azienda molto solida e presenta molte caratteristiche specifiche del franchising. L'avviamento è in crescita nel lungo termine, mentre le spese in conto capitale e le spese generali sono abbastanza ben controllate.

Anche se la volatilità è piuttosto elevata (19.56%), il beta è molto basso, con solo 0,17. Questa è certamente una qualità di questi tempi.

Lo Z-Score (Altman), con 8,1, colloca HRL nella zona verde, che teoricamente la protegge dalla bancarotta per un po'. Ma lo sospettavamo già. Ciò che è un po' più deludente è il punteggio F (Piotroski), con solo tre punti su nove possibili. Ciò tende ad indicare che i fondamentali della società americana si stanno deteriorando, anche se il prezzo suggerisce il contrario. Ricorda che questo indicatore è spesso abbastanza efficace nel prevedere la performance futura di un titolo.

Anche i rapporti di valutazione ci suggeriscono che Hormel viene scambiato a un prezzo davvero troppo alto, anche se teniamo conto dell'innegabile qualità del titolo.

Così ho deciso di separarmi da HRL. Non mancherò ovviamente di tornarci sull'argomento non appena i mercati americani saranno nuovamente accessibili.