Analisi della Banca Cantonale di Lucerna (LUKN:SWX)

Fondée en 1850 dans l’une des plus belles villes de Suisse, la banca cantonale de Lucerne (LUKB) compte environ 300’000 clients, 1’000 collaborateurs et 26 succursales. Sa capitalisation boursière de 3.7 mia en fait la deuxième plus grande banque cantonale cotée du pays, derrière la banque cantonale vaudoise.

Il 61.5% delle azioni è nelle mani del Canton Lucerna, che è legalmente obbligato a detenere almeno il 51% del capitale azionario. Questo azionista principale (e la conseguente garanzia statale) garantisce una grande stabilità alla LUKB.

La struttura si concentra principalmente sulla raccolta di risparmi e sulla concessione di prestiti, che rappresentano circa 70% delle sue entrate.

La banque cantonale lucernoise résiste plutôt bien aux intérêts négatifs. Elle sait maîtriser ses coûts et affichait en octobre 2018 un ratio coûts/revenus (Cost-Income-Ratio) de 47.2%, ce qui la classe parmi les banche cantonali les plus rentables. De plus, le ratio de fonds propres durs s’établissait à 14.3% en mars 2018, une valeur confortable.

L’utile netto è aumentato del 14,31TP3Q tra il 2011 e il 2017, un aumento certamente piuttosto modesto, ma comunque molto solido in questo periodo di miseria in termini di tassi di interesse.

LUKB crea valore per i suoi azionisti a lungo termine: il rendimento del capitale proprio ammontava a fine 2017 a 7,4%, un valore inferiore a quello della campionessa indiscussa (BCV), ma simile a quello delle migliori banche cantonali (GRKP, BCVS , SGKB).

Questa osservazione è confermata dall'eccellente performance del mercato azionario di circa 400% in 30 anni (senza tenere conto dei dividendi), una performance straordinaria per un'azienda così difensiva. La ciliegina sulla torta è che il titolo non è molto volatile. Il suo grafico azionario trentennale è quasi una linea retta e ci sono state poche correzioni oltre il 201TP3Q.

Le rendement du dividende est actuellement de 2.7%, une valeur plutôt faible pour une banque cantonale. Point positif, le rapporto di pagamento de 51.3% est raisonnable et se situe dans le bas de la fourchette visée par la LUKB de 50-60%. Des augmentations futures de dividende sont donc très probables. D’ailleurs, la banque a déjà annoncé un relèvement du dividende de 50 centimes l’année prochaine, ce qui correspond à un rendement de 2.8%.

Con un PBR di 1,4 e un PER 2019 stimato a 18 (un valore leggermente superiore alla sua media storica), la Banca cantonale di Lucerna è una delle banche cantonali più costose.

Tuttavia, si tratta di una struttura molto solida, con un modello di business conservatore, robusto e prevedibile. La recente correzione dei prezzi rappresenta un'interessante opportunità che ho appena colto. Anche se il prezzo continuasse a scendere, non riesco a immaginare che possa scendere permanentemente sotto i 400 franchi.


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7 commento su “Analyse de la banque cantonale de Lucerne (LUKN:SWX)”

  1. Ah, che piacere rileggere una delle tue brillanti analisi!
    Come sapete, anch'io sono un grande sostenitore delle banche cantonali. Al momento mi sono rimasti solo i BCV ma darò un'occhiata a questa bellissima pepita!
    Di questi tempi questi valori difensivi sono buoni.

  2. Grazie fratello 🙂 Anche a me piace questo tipo di valore comodo ma con ancora un piccolo tocco di crescita.

    Tutto il meglio per il 2019!!! Dobbiamo stappare lo champagne…e i dividendi!!!

  3. La Banca cantonale di Lucerna aumenta il suo dividendo di 4%, quello di Zugo di 10% e quello di Berna di 21%! Che potenza di tiro per valori così comodi! Banche cantonali, vi amo 🙂

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