Analisi di Novartis AG (NOVN:VTX)

Novartis è un fiore all’occhiello dell’economia svizzera e una delle più grandi aziende farmaceutiche del mondo. È nata dalla fusione di Ciba-Geigy e Sandoz nel 1996 e conta ben 125.000 dipendenti.

Valutazione e dividendo

Come si suol dire, la qualità ha un prezzo. Novartis non fa eccezione a questa regola. Infatti, l’azienda farmaceutica basilese quota a:

• 24,86 volte gli attuali profitti ricorrenti
• 23,05 volte i profitti ricorrenti medi
• 2,56 volte il valore contabile
• 15,3 volte i beni materiali
• 3,79 volte le vendite
• 19,24 volte il flusso di cassa libero attuale
• 20,15 volte il flusso di cassa libero medio

Non solo è costoso, ma, con un rapporto prezzo/vendita superiore a tre, diventa un vero e proprio segnale di vendita. Se guardiamo al lato EBIT, vediamo addirittura che rappresenta solo 4.13% del valore aziendale (4.23% per l'EBITDA), il che conferma l'eccessiva valutazione del titolo.

Dal punto di vista dei dividendi, apparentemente è molto meglio, con un rendimento di 3,5%. Ma questa generosità avviene al prezzo di una distribuzione del reddito un po’ troppo ampia. Il dividendo rappresenta infatti:

• 87.02% di profitto corrente
• 80.66% di profitto medio
• 67.34% dell'attuale flusso di cassa libero
• 70.51% di flusso di cassa libero medio

Con tali cifre, il futuro sviluppo del dividendo è compromesso. In effetti, negli ultimi cinque anni è aumentato in media solo di 0,78% all’anno. Un calo è addirittura possibile, come è avvenuto tra il 2013 e il 2014.

Valutazione e risultato

Se il dividendo stenta a decollare è perché gli stessi profitti sono rimasti stagnanti, o addirittura sono leggermente diminuiti, negli ultimi cinque anni. Il valore degli attivi e delle riserve liquide è invece aumentato leggermente. Novartis incontra quindi alcune difficoltà nel creare valore per i suoi azionisti, il che si riflette in un modesto aumento del prezzo, di soli 51,7% negli ultimi dieci anni.

Le riserve di liquidità dell'azienda sono sufficienti, con un rapporto attuale di 1,21 (in aumento), ma per un rapporto rapido di solo 0,91. Anche se questa situazione non è ideale, non c’è nulla di cui preoccuparsi. Spesso ci imbattiamo in aziende grandi e rinomate la cui liquidità immediatamente disponibile è inferiore ai loro impegni attuali. Queste società hanno poche difficoltà a ottenere crediti correnti da organizzazioni finanziarie. Novartis, con uno Z-Score (Altman) di 3,4, non è affatto pronta a fallire!

Ciò è tanto più vero in quanto i fondamentali del colosso di Basilea sono davvero molto solidi. In effetti, il margine lordo è davvero confortevole, con 66,2% (in rialzo), per un margine di flusso di cassa libero di 19,7% e un margine netto di 15,24%. Impressionante. Anche la redditività non è poi così male, con un ROA di 5.74%, CFROA di 5.74% e un ROE di 10.3%.

Il rapporto debito/attivo a lungo termine è piuttosto significativo, pari a 17.451TP3Q (in aumento). Tuttavia, grazie alla sua eccezionale capacità di produrre liquidità, Novartis sarebbe in grado di ripagare l'intero debito in soli tre anni utilizzando il flusso di cassa disponibile. Inoltre, anche se in aumento da diversi anni, il debito rappresenta ancora solo 0,38 volte il capitale proprio.

Da notare inoltre che il numero delle azioni in circolazione è in costante calo da diversi anni, il che è ovviamente un bene per l'azionista che vede allo stesso tempo aumentare la sua fetta di torta.

Conclusione

Novartis è un colosso farmaceutico. Non solo è al riparo dal primo concorrente per le sue dimensioni, ma il suo settore di attività la protegge dagli sconvolgimenti economici e finanziari. Dobbiamo sempre prenderci cura di noi stessi, anche quando i tempi sono difficili. Soprattutto quando sono duri! Il titolo NOVN può quindi vantarsi di essere un buon titolo difensivo, con una volatilità di soli 8,4%, anche se il beta ammonta comunque a 1,12.

Ciò che colpisce di Novartis è soprattutto la capacità di generare liquidità. L'azienda è una vera e propria mucca da mungere, con caratteristiche tipiche di un franchising. I margini sono davvero forti, le spese generali sono sotto controllo, l'avviamento è in aumento, il debito è relativamente basso e i requisiti di spesa in conto capitale sono OK.

L'F-Score (Piotroski) di 7 conferma queste ottime predisposizioni e la solidità di Novartis. Sicuramente si tratta di un valore di altissima qualità, anche se il profitto fatica ad aumentare da diversi anni. Detto questo, come abbiamo visto sopra, il titolo è davvero troppo caro in questo momento, soprattutto perché il rapporto prezzo/vendite è maggiore di tre. Preferirei quindi attendere una futura grande correzione dei mercati, prima di diventare proprietario di questa bellissima slot machine.