LEM (Liaisons Electroniques-Mécaniques) è un'azienda friburghese specializzata in componenti per la misurazione dei parametri elettrici.
Fondato nel 1972 e quotato alla Borsa svizzera dal 1986, il gruppo è leader nella misurazione dell'elettricità e della tensione.
La capitalizzazione di mercato raggiunge 1,3 miliardi di franchi e l'azienda impiega più di 1.500 dipendenti, con stabilimenti di produzione a Ginevra, Pechino, Sofia, Tokyo e Pechino.
I prodotti chiave, ovvero i trasformatori di corrente e tensione, vengono utilizzati in un'ampia gamma di applicazioni nei mercati industriale, della trazione, dell'energia e automobilistico. I suoi prodotti vengono utilizzati nell'industria generale, nell'industria automobilistica, nei sistemi ferroviari e nella costruzione di linee.
La Cina è il mercato principale di LEM da diversi anni (vi sono concentrate circa 30% delle sue vendite).
Là Divisione automobilistica (circa 201TP3Q di fatturato) offre in particolare componenti per motori e batterie per auto elettriche, ibride e semi-ibride.
Là Divisione industriale (circa 80% di fatturato) è attiva principalmente nel settore delle energie rinnovabili, in particolare nel campo dell'energia solare.
Dal 2012 al 2018 (l'anno contabile presso LEM va da aprile a marzo), il fatturato è aumentato di 27,5% e l'utile netto di 87%!
Con un margine di profitto netto (NPM) di 17,7% e un rendimento del capitale proprio (ROE) di 48,9% (!!!), il gruppo friburghese è una vera pressa di denaro.
Le finanze sono molto solide, con 59% di capitale proprio e liquidità di oltre 12 milioni di franchi.
Per il 2018/2019 si prevede un utile per azione pari a circa 50 franchi (l'esercizio finanziario presso la LEM va da aprile a marzo). Al prezzo di 1152 franchi si ottiene un PER 2018/2019 di 23.
Questo valore può sembrare elevato, ma è molto ragionevole nel confronto storico e soprattutto considerando la qualità dell'azienda. LEM è infatti una di queste straordinarie aziende dello stesso calibro di Geberit, EMS Chemie o FIV Hartmann e che sono sempre costosi (giustamente).
Il rapporto di distribuzione è tradizionalmente molto elevato presso LEM (85% quest'anno), il che significa che, a seconda dei cicli industriali, il dividendo viene talvolta ridotto, come ad esempio nel 2016. Tuttavia, il dividendo è aumentato da 25 a 40 franchi dal 2012 al 2018, un aumento (stipendio) di 60%. Il rendimento del dividendo è attualmente 3,5%, un valore molto interessante.
Il titolo è molto volatile, il che si spiega in particolare con il settore di attività e con il flottante di soli 34%. Pertanto, il titolo è più o meno raddoppiato nel 2017 prima di perdere quasi 40% quest’anno! Queste montagne russe rappresentano il comportamento normale di questo titolo a breve termine, motivo per cui è riservato agli investitori informati e con i nervi saldi. Nel lungo periodo, invece, la tendenza è nettamente al rialzo, con una performance superiore a 1000% in 30 anni.
LEM investe molto in ricerca e sviluppo (circa l'8% del suo fatturato), cosa che le permette di rimanere all'avanguardia tecnologica e di offrire costantemente prodotti innovativi.
A mio avviso, la dipendenza dal mercato cinese costituisce il rischio principale per la LEM.
Conclusione
Il LEM è un vero gioiello che continuerà a beneficiare delle principali tendenze della nostra società come l’automazione, le energie rinnovabili e l’elettromobilità (in particolare il boom delle auto verdi in Asia).
Il prezzo attuale è un'ottima opportunità per un investimento a lungo termine.
Questa azienda, noi LEM o non LEM.
Ho scelto da che parte stare.
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Ah ah ah dividinde, non puoi farci niente 😉
Quindi eccoci nel bel mezzo di un titolo Warren e non mi sorprende che tu LEM :)
Un buon vero franchising, con ampi margini, forte redditività, spese generali controllate, nessun debito e requisiti di spesa in conto capitale modesti.
Si tratta di un titolo molto solido, che difficilmente fallirà domani (punteggio Z Altman di 14,3!), con, come anche lei sottolineato, forti riserve di liquidità.
Detto questo potete immaginare che il piccolo Benjamin che è in me LEM sia un po' meno.
Trovo che lo stock sia un po' caro, secondo i miei soliti criteri, e soprattutto in relazione alle vendite (4.28). Quando questo rapporto supera 3, molto spesso è un segnale di vendita...
A ciò aggiungiamo che da 6 mesi seguiamo una tendenza chiaramente al ribasso, il che non è positivo.
Dal punto di vista dei dividendi, come hai detto, il rapporto di pagamento è fuori limite rispetto ai profitti. Ma è anche peggio rispetto a FCF (quasi 120%).
In sintesi, è vero che è pesante, ma è comunque un po' caro. Mi direte che la qualità ha un prezzo, è giusto.
Forse mi piacerà un po' di più quando il prezzo si stabilizzerà su prezzi più ragionevoli.
Accidenti, mi rendo conto di essere stato davvero esigente per diversi mesi. Non solo non compro più, ma vendo sempre di più, il che significa che mi ritrovo con molti soldi in mano. L'S&P 500 ha appena battuto un nuovo record, il rapporto PE Schiller su questo indice e l'indice Buffet sono a livelli astronomici. Tutto questo non mi ispira niente di buono visto che l'autunno si avvicina...
E no, è più forte di me, non posso fare a meno di fare giochi di parole marci! 🙂
LEM infatti è un vero e proprio franchising e per me la valutazione attuale è un'opportunità da cogliere. D’altro canto capisco la tua riluttanza, è difficile quando sei pro-Graham fare violenza e comprare a questo prezzo.
Ho già vinto più volte 20 o 50% con questa meraviglia... e ogni volta mi sono pentito di aver venduto troppo presto e di aver perso la vincita di diverse centinaia di %.
Questa volta è certo: finché i fondamentali rimangono forti, LEM è un titolo che voglio mantenere fino al mio ultimo respiro! 😉
Grazie al tuo articolo il titolo è salito di 6%!
Sono le banche che di solito raccomandano di aumentare i loro titoli!
Non è molto carino, tutto questo dividende 😉
LOL, ho avvertito nel mio articolo: è un titolo molto volatile e potrebbe benissimo perdere di nuovo 6% domani. Ciò che conta davvero è la tendenza a lungo termine e non vedo alcun motivo per cui debba diventare meno fallica. 🙂
@Jerôme: trovi il punteggio Z di Altman su un sito gratuito o sono dati a pagamento? E lì trovi anche la partitura F di Piotroski?
Non sei mai così ben servito come da solo!
Lo calcolo da solo. Come un ragazzone 🙂