Ho acquistato Altria l'estate scorsa, volendo approfittare del calo dei prezzi a seguito delle cattive notizie. Mi sono detto in quel momento che era sicuramente una buona occasione... in fondo non è una cosa qualunque, è Philip Morris! Così facendo mi sono dimenticato di fare i compiti, non ho analizzato l'azienda nel dettaglio, mi sono tuffato senza pensarci troppo. E il titolo, dopo un breve rialzo a fine 2017, è tornato nel seminterrato.
Incredibile, con quasi vent'anni di esperienza, riesco ancora a rimanere intrappolato come quando ho iniziato, e per gli stessi motivi:
- confidare troppo nei valori di prestigio
- cercando di prendere un coltello che cade
Ho commesso questi due errori molte volte quando ho iniziato, in particolare con Swissair e General Electric.
Come potevo dimenticare che non bisogna mai fidarsi ciecamente di un'azienda, per quanto bella possa essere?
Se avessi dedicato anche solo pochi minuti ad analizzare Altria, avrei notato che molti degli avvertimenti erano di colore rosso vivo:
- prezzo interessante rispetto agli utili, ma per niente rispetto al valore contabile, al FCF e alle vendite
- rapporto di pagamento corretto rispetto agli utili, ma pericoloso rispetto al FCF
- liquidità miserabile
Quindi, certo, è un franchising, i margini e la redditività sono eccellenti, le spese generali e le spese in conto capitale sono minime. L’avviamento aumenta e il debito diminuisce. Sì, questa azienda non andrà in bancarotta domani. A lungo termine è sicuramente un buon investimento, anche se le norme antifumo diventano sempre più severe.
Ancora. Ho comprato troppo per quello che valeva. Non ho analizzato abbastanza il titolo e non mi sono preso un margine di sicurezza. Mi sono lanciato come un bambino in un'immersione. Tutto perché ho ascoltato il mio cuore, piuttosto che la mia ragione.
Sono ovviamente deluso da questo errore che era evitabile semplicemente facendo un passo indietro. D’altronde mi dico anche che forse è necessario di tanto in tanto ricevere piccoli richiami di questo tipo per rimettersi sulla retta via. L'importante, ovviamente, è che non succeda troppo spesso...
In breve, me ne sono semplicemente separato, in perdita. Temo che la traversata del deserto sarà ancora piuttosto lunga per Altria.
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Anch'io sono in Borsa da 20 anni e ogni tanto mi viene ancora una bella scossa... Fa parte del gioco e bisogna accettare le regole. Nessun livello di conoscenza permette di mettersi al riparo dagli alti e bassi del mercato azionario, perché obbedisce più alle regole della psicologia che a quelle delle scienze esatte.
Nel caso particolare di Altria, però, non l’avrei venduto adesso. L'azienda rimane un franchising eccezionale e puoi contare sul suo dividendo crescente. E Altria (rispettivamente Philip Morris) è emersa ancora più forte da tutte le prove che ha attraversato negli ultimi decenni. Al prezzo attuale le cattive notizie sono già scontate e vedo un livello di ingresso allettante per un investimento a lungo termine.
Sapevo che avresti risposto a questo
Ma siccome sono più avaro di te riguardo al prezzo da pagare per un titolo, nonostante il ribasso, trovo ancora il titolo troppo caro. E questo rende la mia decisione di acquisto dell'anno scorso ancora più assurda!
Non mi dispiace prendere i brodi se sono stato fedele ai miei principi. Come dici tu, il mercato azionario non è una scienza esatta, e questa è una buona cosa. La pena, invece, è doppia quando sei stato ingannato perché hai abbandonato la strada da seguire...
La media di battuta è ciò che conta! Non impedirti di dormire per questo!
Non c'è rischio