Analisi di Schindler (SCHN:SWX)

Originariamente produttore di macchine agricole, Schindler è oggi diventato un fornitore globale di ascensori e scale mobili.

Schindler si è reinventata più volte nel corso della sua lunga storia, poiché l'azienda produceva anche gru, casseforti, munizioni, pompe e persino tram e vagoni ferroviari!

L'azienda è stata fondata nel 1874 a Lucerna. Il regolamento dei lavoratori prevedeva allora una settimana lavorativa di... 63 ore e mezza e un periodo di preavviso di 14 giorni!

Il primo montacarichi idraulico fu consegnato da Schindler nel 1890. Il primo ascensore elettrico con trasmissione a cinghia fu prodotto nel 1892. Nel 1902 fu consegnato il primo ascensore elettrico per passeggeri con comando automatico a pulsante.

Nel 1915 Schindler iniziò la produzione di motori per ascensori. La settimana di 48 ore fu introdotta nel 1921 (era già meglio, ma per quella di 40 ore bisognerà aspettare il 1988...). La prima scala mobile fu installata nel 1936.

Schindler è oggi il leader mondiale nel settore delle scale mobili e dei marciapiedi mobili. (sono questi buffi nastri trasportatori che troviamo ad esempio negli aeroporti) e il numero 2 per gli ascensori. L'azienda impiega più di 60.000 dipendenti.

Il leader mondiale negli ascensori è Otis, parte del conglomerato americano Tecnologie Unite. Gli altri concorrenti di Schindler sono i finlandesi Konè (n. 3) nonché la divisione “Ascensori” di ThyssenKrupp (n. 4). È quindi possibile investire direttamente nel settore degli ascensori solo con i “pure player” come Schindler e Kone.

Puoi investire in Schindler acquistando certificati di partecipazione (Schindler PS) o azioni nominative (Schindler N). Schindler ha venduto la sua partecipazione nella sua controllata nel 2017 Anche, un grossista di prodotti informatici in cui aveva investito nel 1988.

Nel 2017, il fatturato è aumentato di 5% e l’utile netto di 7% (e anche di 15% se non si tiene conto delle plusvalenze eccezionali non ricorrenti dell’anno precedente). Purtroppo il flusso di cassa operativo non parla la stessa lingua, visto che è passato da 929 milioni nel 2016 a 810 milioni nel 2017.

Schindler crea valore per i suoi azionisti nel lungo termine, il che è particolarmente evidente in il prezzo delle azioni che in 30 anni ha guadagnato più di 3'000%!

Il margine di profitto netto (NPM) così come il rendimento del capitale proprio (ROE) sono piuttosto elevati e soprattutto in costante miglioramento: l’NPM è passato da 7,2% nel 2011 a 8,2% nel 2017 e il ROE da 19,61TP3Q a 25,2%.

La Cina è di gran lunga il paese più importante per i produttori di ascensori visto che nel mondo ci sono circa 30% ascensori! Inoltre, questo paese rappresenta circa 60% di nuove installazioni presso Schindler. La domanda in Cina si è stabilizzata nel 2017 e ha posto fine alla tendenza al ribasso osservata nei due anni precedenti.

Con 37% di capitale proprio e 2,15 miliardi di liquidità (ovvero 10% di capitalizzazione di mercato!), l'azienda è più sana della Senna...

Chi ha osato dire che i giochi di parole di Dividinde erano marci? Mentre mi sono astenuto dal parlare di Schindler's List! E che evitavo banalità come “Schindler: va su, va giù”! Per non parlare della storia del posacenere che prende l'ascensore perché vuole scendere...

Il dividendo ordinario è stato appena aumentato a 4 franchi, rispetto ai 3 franchi dell'anno precedente e ai 2 franchi del 2011. Il rendimento dei dividendi resta tuttavia piuttosto misero (attualmente 21TP3Q).

Schindler ha inoltre appena deciso di aumentare il rapporto di pagamento da un intervallo compreso tra 35 e 65%, rispetto al precedente compreso tra 35 e 45%. Inoltre, il gruppo effettua regolarmente riacquisti di azioni proprie.

A 204 (Schindler PS), il PER 2018 è stimato a 23 (o intorno a 21 se sottraiamo la liquidità di 10% dalla capitalizzazione di mercato). Si tratta di una valutazione piuttosto alta, nonostante le innegabili qualità di Schindler.

I principali vantaggi:
- Bilancio pieno di liquidità
- Margini in miglioramento
- Beneficiare dell'urbanizzazione
- Settore relativamente non ciclico e modello di business ad alta intensità di capitale per il settore industriale.

I principali rischi:
- Pressione sui prezzi
- Aumento dei costi delle materie prime
- Grande dipendenza dalla Cina.

Insomma, Al momento sono neutrale sul titolo, ma diventerò un acquirente se il prezzo dovesse scendere ulteriormente di circa 10%. Infine, va notato che anche il concorrente finlandese Kone è una buona alternativa a Schindler e offre anche un dividendo più succoso.