Analisi della Liechtensteinische Landesbank (LLBN:SWX)

Liechtenstein, siamo onesti, non interessa a nessuno... A nessuno interessa questo minuscolo principato stretto tra Svizzera e Austria e che conta meno di 40.000 abitanti. Il clima è marcio, i paesaggi deprimenti.

Eppure, il Liechtenstein è il paese di lingua tedesca più ricco e può persino permettersi il lusso di avere il PIL pro capite più alto del mondo! Il Liechtenstein non ha debiti, ha addirittura un debito “negativo”, una riserva!

L'economia del paese si basa principalmente sul potente settore finanziario situato nella sua capitale, Vaduz, che è anche il luogo di residenza della famiglia principesca. Il Liechtenstein utilizza il franco svizzero come valuta nazionale.

Storicamente, gran parte della prosperità del Liechtenstein può essere spiegata da un'imposta sulle società molto favorevole, che ha incoraggiato decine di migliaia di aziende a stabilirsi nel Liechtenstein, il più delle volte sotto forma di una semplice casella postale. Ehi, questo mi ricorda un altro paese noto per i suoi orologi e il suo cioccolato...

Fondata nel 1861, la Liechtensteinische Landesbank è quotata alla borsa svizzera e gode di una garanzia statale (il 57,5% del capitale sociale è detenuto dal Principato del Liechtenstein). Da questo punto di vista è paragonabile alla maggior parte delle banche cantonali svizzere. La stessa LLB detiene il 74% del capitale sociale della banca sangallese Linth (anch'essa quotata alla borsa svizzera).

Come tutte le altre banche del Liechtenstein, la LLB ha sofferto molto negli ultimi anni da quando il Liechtenstein ha smesso di attrarre denaro non dichiarato e ha implementato lo scambio automatico di informazioni. Ma il peggio sembra ormai passato, come dimostrano in particolare il patrimonio gestito, aumentato di 8,2% (a 50,3 miliardi) e l’utile netto, aumentato di 7% nel 2017.

La banca è estremamente ben capitalizzata, con un coefficiente patrimoniale Tier 1 di 22,2%. Il rapporto costi/ricavi di circa 70% non è tuttavia ottimale e dovrebbe essere migliorato nei prossimi anni (LLB punta a 65%).

Il dividendo è appena stato aumentato di 18%. Al prezzo attuale di 54,20, ciò si traduce in un rendimento molto interessante di 3,7%. Il rapporto di pagamento di 52% è ragionevole e coerente con l'intervallo compreso tra 40 e 60% target di LLB.

Al prezzo attuale, il PBR è 0,9 e il PER 2018 stimato a 14. Nonostante la sua performance recente, il titolo è ancora interessante, anche se il potenziale di crescita non è più così elevato come uno o due anni fa. Personalmente aspetterei prezzi vicini ai 50 franchi per aprire una posizione.

LLB aspira a crescere sia organicamente che attraverso acquisizioni. È una banca solida e dinamica, come recita il suo slogan: “LLB - La tradizione incontra l'innovazione”.

Notiamo infine che è possibile investire in un'altra banca del Liechtenstein quotata anch'essa alla borsa svizzera, la VP Bank. A grandi linee possiamo dire che è abbastanza vicino a LLB, sia in termini di profilo che di valutazione. Entrambi rappresentano un'interessante alternativa alle banche cantonali svizzere.