KANEMITSU CORPORATION è un'azienda giapponese fondata due anni dopo la fine della Seconda Guerra Mondiale, nel 1947, quando il Giappone era ancora sotto l'occupazione alleata. Kanemitsu iniziò come una piccola azienda locale di saldatura a supporto della ripresa postbellica del Giappone. All'epoca, il primo vero presidente dell'azienda era un giovane di appena 15 anni: Yukio Kanemitsu. Il ragazzo all'epoca era ancora al college quando decise di abbandonare gli studi per mettersi in proprio. Si scopre che ricopre ancora la stessa posizione 71 anni dopo!!! Solo per questo meriterebbe di finire nei libri dei record. Ma questo non è di gran lunga il suo unico merito...
Kanemitsu conta oggi 578 dipendenti e si dedica alla progettazione, sviluppo, produzione e vendita di pulegge in lamiera d'acciaio, in particolare per automobili e macchine agricole. Le pulegge in lamiera d'acciaio, prodotto principale dell'azienda, si dividono in quattro categorie: pulegge singole, pulegge doppie, pulegge poly-V e pulegge piatte, a seconda delle forme e delle sezioni trasversali delle cinghie utilizzate nei motori delle automobili. Vengono quindi installati nelle pompe dell'acqua, negli alberi motore, negli alternatori, nel servosterzo, nei compressori d'aria e nei regolatori di tensione dei motori delle automobili. Utilizzando la tecnologia di formatura della plastica derivante dallo sviluppo delle pulegge, l'azienda sviluppa e produce anche altre parti automobilistiche per airbag e trasmissioni, nonché prodotti per ingranaggi.
Valutazione
Diciamolo chiaramente: al mondo degli investitori non frega niente di questa azienda. Non l'ombra di un analista o di un istituzionale all'orizzonte. Penseresti di essere bloccato su un'isola deserta e opulenta. Che sogno! Il titolo viene quindi ovviamente scambiato con uno sconto significativo, a 7,2 volte i profitti ricorrenti, 0,7 volte le attività materiali, 0,6 volte le vendite e 7,86 volte il flusso di cassa libero. A questo prezzo ti aspetteresti di trovare un'anatra zoppa, ma non è così, anzi.
I dividendi appaiono modesti, con un rendimento di soli 1,86%, ma che può essere spiegato con un rapporto di distribuzione estremamente conservatore di 13,3% in relazione agli utili e 14,6% in relazione al flusso di cassa libero. Kanemitsu dispone quindi di un gigantesco margine di sicurezza per il pagamento del suo dividendo. In passato lo ha anche regolarmente aumentato, ad un tasso medio annuo di quasi 6% (ultimi cinque anni).
Valutazione e risultato
Così come i dividendi, nel lungo termine aumentano anche gli utili, le riserve di liquidità e il valore degli attivi, il che dimostra la solidità del modello di business del piccolo produttore giapponese. Kanemitsu riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è quasi raddoppiato negli ultimi cinque anni.
Buone le riserve di liquidità, con un rapporto corrente pari a 1,5 (in aumento) e un rapporto rapido pari a 1,33.
Anche il margine lordo è in aumento, a 281TP3Q, per un margine netto di 7,81TP3Q e un identico margine di flusso di cassa libero.
La redditività è in aumento, con un ROA di 6%, un ROE di 9,5% e un rispettabile rendimento del flusso di cassa sulle attività di 11,8%.
Il rapporto debito/attivo a lungo termine è irrisorio e in forte calo, attestandosi a soli 2.55%. La società giapponese sarebbe in grado di ripagare tutti i suoi debiti in due anni utilizzando il flusso di cassa disponibile.
Infine, il numero delle azioni in circolazione è stabile da molti anni, il che evita qualsiasi diluizione del patrimonio netto.
Conclusione
Kanemitsu è un'azienda piccola, semplice ma diabolicamente efficace. Anche se produce per settori ciclici, è relativamente al riparo dagli sconvolgimenti economici e finanziari, come conferma un beta di 0,7.
Soprattutto, il produttore giapponese è completamente fuori dai radar del mercato. Il titolo dovrebbe almeno raddoppiare per riflettere il suo valore intrinseco (e questa è ancora una stima molto conservativa). Il dividendo dovrebbe essere almeno altrettanto buono.
Quindi ho appena preso posizione su questa pepita.
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È vero che è un piccolo diamante che si vende al prezzo di un pezzo di vetro. D'altra parte, il beta è fuorviante quando vediamo che il prezzo è stato diviso per 6 tra il 2006 e il 2009. Ecco perché mi chiedo come farà Kanemitsu a superare la prossima crisi?
E' vero. Il beta non deve essere confuso con la volatilità. Non è perché Kanemitsu non reagisce tanto quanto il mercato che non può fluttuare fortemente, ma per altri motivi. Soprattutto perché è una piccola azienda. Quindi può spostarsi leggermente verso l'alto o verso il basso e non è perché il beta è relativamente basso oggi che non fosse più alto in passato, come 10 anni fa.
Ciò che è interessante è che vediamo che Kanemitsu, come molte società giapponesi, e a differenza delle azioni europee e soprattutto americane, sta appena iniziando a invertire la tendenza in termini di prezzo delle sue azioni dopo gli ultimi grandi crolli. Le azioni giapponesi hanno vissuto quasi 30 anni di attraversamento del deserto dallo scoppio della bolla giapponese negli anni '90, seguito dallo scoppio della bolla di Internet nel 2000 e dalla crisi dei mutui subprime e poi da quella dei debiti sovrani. Tuttavia oggi vediamo che si tratta di aziende di successo. Ma il mercato, per il momento, non è interessato. Gatto ustionato, teme l'acqua fredda.
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