Analisi di West Fraser Timber Co Ltd (WFT:TOR).

West Fraser Timber Co. Ltd. è un'azienda canadese che opera dal 1954 producendo legname, pannelli, legname lamellare impiallacciato, pasta di legno, carta da giornale, trucioli di legno ed energia. Opera attraverso filiali e operazioni congiunte nella Columbia Britannica, in Alberta e nel sud degli Stati Uniti. Le sue attività situate nel Canada occidentale producono tutti i prodotti tranne il legname. Le sue segherie situate nel sud degli Stati Uniti producono legname e trucioli di legno. L'azienda conta 8.600 dipendenti ed è la più grande azienda di produzione di legname del Nord America.

Valutazione

WFT viene scambiato a un prezzo decente di 11,2 volte gli utili ricorrenti, 4,6 volte il valore contabile tangibile, 1,3 volte le vendite e 11,8 volte il flusso di cassa libero. Per quanto riguarda il dividendo, per gentilezza, diremo che West Fraser non brilla per generosità, dato che il rendimento è di soli 0,37%. Detto questo, va notato che il rapporto di pagamento è estremamente conservativo, pari a 4,21TP3Q in relazione ai profitti e 4,41TP3Q in relazione al flusso di cassa libero. Il grande taglialegna canadese, vicino ai suoi soldi, ha quindi un enorme margine per continuare ad aumentare le sue distribuzioni in futuro. Il dividendo è rimasto statico tra il 2013 e il 2016, ma è stato incrementato nel 2017 e sarà incrementato nuovamente nel 2018. Forse il segno di un nuovo slancio per la beneficenza...

Valutazione e risultato

Così come i dividendi (e soprattutto molto altro ancora), crescono nel lungo periodo gli utili, le riserve di liquidità e il valore degli asset, il che dimostra la solidità del modello di business dell'azienda canadese. West Fraser riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è quintuplicato negli ultimi dieci anni. Il prezzo si è addirittura moltiplicato per 17 negli ultimi trent'anni...

Le riserve di liquidità sono adeguate, con un rapporto attuale di 2,2 (in aumento) e un rapporto di liquidità ridotto di 1,07. WFT non ha quindi problemi a far fronte ai suoi attuali obblighi finanziari. Anche il margine lordo è in aumento, addirittura notevole, a 391TP3Q, per un apprezzabile margine di flusso di cassa libero di 11%. In aumento, anche il rendimento delle attività è notevole, a 13.21TP3Q, per un'impressionante redditività del flusso di cassa delle attività per il 201TP3Q. Viene da chiedersi se West Fraser non stampi banconote contraffatte con la sua pasta di carta...

Il rapporto debito/Pil a lungo termine in rapporto alle attività è leggermente in aumento, a 14.081TP3Q. Niente di preoccupante, comunque, vista l'impressionante capacità del canadese di produrre liquidità. La società sarebbe infatti in grado di ripagare tutto il proprio debito in un anno utilizzando il proprio flusso di cassa disponibile. Per quanto riguarda il numero di azioni in circolazione, a lungo termine tende addirittura a diminuire, il che è ovviamente positivo per gli azionisti poiché concentra il patrimonio a loro disposizione.

Conclusione

Certamente West Fraser è un po’ avaro di dividendi. Ma quando vediamo il tipo di slot machine che rappresenta, possiamo francamente chiudere un occhio su questo inconveniente, sperando che i suoi leader abbiano intenzioni migliori in futuro. Nel peggiore dei casi possiamo consolarci con il valore aggiunto del prezzo delle azioni.

La WFC ha chiaramente un futuro brillante davanti a sé. È solida e relativamente al riparo da nuovi concorrenti grazie alle sue dimensioni e al know-how e a tutte le risorse necessarie per svolgere la propria attività. Il settore è inoltre di natura piuttosto difensiva, come confermato da un beta WFT leggermente inferiore a 1. Il business è inoltre protetto dall'obsolescenza tecnologica. Si tratta quindi di un titolo che può essere facilmente acquistato e dimenticato in un angolo.

Credo che il titolo sia attualmente scambiato a un prezzo che riflette abbastanza il suo valore intrinseco, forse con una leggera sottovalutazione. È un po' costoso dal punto di vista del valore delle attività tangibili, ma piuttosto economico dal punto di vista degli utili, soprattutto considerando la sua forza e redditività.

Quindi ho appena preso posizione su WFT.