Analisi di Narasaki Sangyo Co Ltd (8085:TYO)

NARASAKI SANGYO CO., LTD. è un'azienda giapponese fondata nel 1902 e impegnata nella vendita di elettrodomestici, macchinari, materiali e carburanti. Commercializza in particolare motori, dispositivi di controllo, macchine elettriche pesanti, frigoriferi, ascensori, macchine edili, attrezzature industriali (produzione/trasformazione/logistica/stoccaggio), cemento, calcestruzzo e asfalto. Offre inoltre servizi di trasporto marittimo, operazioni portuali, autotrasporto e magazzinaggio. L'azienda conta 370 dipendenti.

Valutazione

Narasaki viene scambiato a un prezzo interessante di 8,7 volte gli utili ricorrenti, 0,9 volte il valore contabile e solo 0,1 volte le vendite! Vedremo di seguito il motivo di questo rapporto molto basso. Per quanto riguarda il flusso di cassa libero, è un po' meno interessante, poiché il rapporto è pari a 16,6. Rimaniamo comunque nell’ambito della ragionevolezza.

IL rendimento da dividendo est assez correct, avec 2.2%, pour un rapporto di pagamento de seulement 18.8% par rapport aux bénéfices et de 36% par rapport au free cash flow. On voit donc que même si on se focalise uniquement sur les flux de trésorerie (qu'on paie comme on l'a vu légèrement plus chers que les bénéfices), il reste passablement de marge à Narasaki pour continuer à faire progresser ce dividende dans le futur. L'entreprise nippone ne s'est d'ailleurs pas privée de le faire dans le passé, puisque les distributions ont grimpé de 12.5% par an ces cinq dernières années, en suivant la tendance des bénéfices.

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi e i profitti, le riserve di liquidità e il valore degli asset crescono nel lungo termine, il che dimostra la forza del modello di business di Narasaki. L'azienda riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari a lungo termine e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è raddoppiato negli ultimi cinque anni.

Les réserves de liquidités sont suffisantes, mais pas énormes, avec un ratio de liquidité générale de 1.17 (en hausse tout de même) et un ratio de liquidité réduite de 1.14. L'entreprise nippone a donc un peu de latitude pour répondre à ses obligations financières courantes, mais sans plus. La margine lordo n'est pas très grande non plus, mais également en progression, à 10.3%, pour une marge nette de seulement 1.7%. C'est ce dernier point qui explique le très faible ratio prix/ventes. L'entreprise produit un bon chiffre d'affaires, mais n'en concrétise qu'une toute petite partie en bénéfices. Le rendement des actifs est lui aussi assez modeste et également en hausse, à 2.85%, avec quand même une rentabilité des capitaux propres de 12.53%.

Il rapporto debito/patrimonio a lungo termine è in costante calo da diversi anni ed è ora pari a 5,48%. L’azienda avrebbe bisogno ancora di 9 anni per ammortizzare tutto il suo debito utilizzando tutto il suo flusso di cassa libero. Ciò è ancora spiegato dal piccolo margine di Narasaki (il FCF ammonta a 0,73% di vendite). Per quanto riguarda il numero di azioni in circolazione, è stabile da molti anni, il che evita qualsiasi diluizione del patrimonio netto.

Conclusione

L'azienda giapponese ha una storia lunga più di un secolo che parla da sola. Nonostante un settore di attività soggetto a sconvolgimenti economici, il beta è sorprendentemente basso (0,73). Naturalmente, il margine di profitto è piccolo, ma Narasaki riesce comunque a generare profitti e liquidità su base ricorrente. L'azienda mantiene inoltre basse le spese per le apparecchiature necessarie. Inoltre, molti fondamentali vengono migliorati (liquidità, margine, debito).

Credo che il prezzo dovrebbe raddoppiare per riflettere il suo valore intrinseco e il dividendo dovrebbe fare almeno altrettanto. Ciò ci riporterebbe non lontano dai massimi storici risalenti ai primi anni ’90, prima dello scoppio della bolla giapponese.

Tuttavia, in questo momento non posso dare un segnale di acquisto su questo titolo, per niente un segnale forte, a causa della debolezza del margine di flusso di cassa libero rispetto al debito totale. Come già osservato, Narasaki impiegherebbe nove anni per ripagare tutto il suo debito utilizzando il flusso di cassa libero, un periodo che ritengo troppo lungo. Vediamo tuttavia che l'andamento dei fondamentali di questa azienda è chiaramente orientato positivamente. È quindi un titolo da tenere sotto il microscopio, o da conservare se già lo avete.