Analisi di Narasaki Sangyo Co Ltd (8085:TYO)

NARASAKI SANGYO CO., LTD. è un'azienda giapponese fondata nel 1902 e impegnata nella vendita di elettrodomestici, macchinari, materiali e carburanti. Commercializza in particolare motori, dispositivi di controllo, macchine elettriche pesanti, frigoriferi, ascensori, macchine edili, attrezzature industriali (produzione/trasformazione/logistica/stoccaggio), cemento, calcestruzzo e asfalto. Offre inoltre servizi di trasporto marittimo, operazioni portuali, autotrasporto e magazzinaggio. L'azienda conta 370 dipendenti.

Valutazione

Narasaki viene scambiato a un prezzo interessante di 8,7 volte gli utili ricorrenti, 0,9 volte il valore contabile e solo 0,1 volte le vendite! Vedremo di seguito il motivo di questo rapporto molto basso. Per quanto riguarda il flusso di cassa libero, è un po' meno interessante, poiché il rapporto è pari a 16,6. Rimaniamo comunque nell’ambito della ragionevolezza.

Il rendimento del dividendo è abbastanza decente, con 2,2%, per un rapporto di pagamento di soli 18,8% rispetto agli utili e 36% rispetto al flusso di cassa libero. Vediamo quindi che, anche se ci concentriamo esclusivamente sui flussi di cassa (che, come abbiamo visto, paghiamo leggermente più costosi dei profitti), rimane un discreto margine affinché Narasaki continui ad aumentare questo dividendo in futuro. L'azienda giapponese non ha esitato a farlo in passato, poiché le distribuzioni sono aumentate di 12,5% all'anno negli ultimi cinque anni, seguendo l'andamento dei profitti.

Valutazione e risultato

Proprio come i dividendi e i profitti, le riserve di liquidità e il valore degli asset crescono nel lungo termine, il che dimostra la forza del modello di business di Narasaki. L'azienda riesce chiaramente a creare valore per i suoi proprietari a lungo termine e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è raddoppiato negli ultimi cinque anni.

Le riserve di liquidità sono sufficienti, ma non enormi, con un rapporto attuale di 1,17 (ancora in aumento) e un rapporto di liquidità ridotto di 1,14. L'azienda giapponese ha quindi un po' di margine per far fronte ai suoi attuali obblighi finanziari, ma niente di più. Anche il margine lordo non è molto ampio, ma è anch'esso in aumento, a 10,31TP3Q, per un margine netto di soli 1,71TP3Q. È quest'ultimo punto che spiega il rapporto prezzo/vendite molto basso. L’azienda realizza un buon fatturato, ma ne traduce in profitti solo una piccolissima parte. Anche il rendimento delle attività è piuttosto modesto e in aumento, a 2.85%, con comunque un rendimento del capitale proprio di 12.53%.

Il rapporto debito/patrimonio a lungo termine è in costante calo da diversi anni ed è ora pari a 5,48%. L’azienda avrebbe bisogno ancora di 9 anni per ammortizzare tutto il suo debito utilizzando tutto il suo flusso di cassa libero. Ciò è ancora spiegato dal piccolo margine di Narasaki (il FCF ammonta a 0,73% di vendite). Per quanto riguarda il numero di azioni in circolazione, è stabile da molti anni, il che evita qualsiasi diluizione del patrimonio netto.

Conclusione

L'azienda giapponese ha una storia lunga più di un secolo che parla da sola. Nonostante un settore di attività soggetto a sconvolgimenti economici, il beta è sorprendentemente basso (0,73). Naturalmente, il margine di profitto è piccolo, ma Narasaki riesce comunque a generare profitti e liquidità su base ricorrente. L'azienda mantiene inoltre basse le spese per le apparecchiature necessarie. Inoltre, molti fondamentali vengono migliorati (liquidità, margine, debito).

Credo che il prezzo dovrebbe raddoppiare per riflettere il suo valore intrinseco e il dividendo dovrebbe fare almeno altrettanto. Ciò ci riporterebbe non lontano dai massimi storici risalenti ai primi anni ’90, prima dello scoppio della bolla giapponese.

Tuttavia, in questo momento non posso dare un segnale di acquisto su questo titolo, per niente un segnale forte, a causa della debolezza del margine di flusso di cassa libero rispetto al debito totale. Come già osservato, Narasaki impiegherebbe nove anni per ripagare tutto il suo debito utilizzando il flusso di cassa libero, un periodo che ritengo troppo lungo. Vediamo tuttavia che l'andamento dei fondamentali di questa azienda è chiaramente orientato positivamente. È quindi un titolo da tenere sotto il microscopio, o da conservare se già lo avete.