Analisi di VF Corp. (VFC:NYSE)

VF Corporation è una società americana impegnata nella progettazione, produzione, approvvigionamento, commercializzazione e distribuzione di abbigliamento firmato, inclusi jeans, abbigliamento sportivo e calzature. Con più di 30 marchi, VF è un colosso dell'abbigliamento. Ha anche marchi famosi, come Eastpak, Lee, The North Face, Timberland, Vans e Wrangler. L'azienda è stata fondata nel 1899, originariamente produceva guanti. Oggi conta ben 69.000 dipendenti.

Sfortunatamente, VFC attualmente viene scambiato a un prezzo irraggiungibile, come molti altri titoli americani ed europei. Viene quindi scambiato a 29 volte i profitti ricorrenti, 92 volte il valore contabile tangibile, 2,9 volte le vendite e 27 volte il flusso di cassa libero. È tutto molto, molto costoso!

Dal punto di vista dei dividendi va un po' meglio, dato che possiamo ancora ottenere un rendimento di 2,3%, per un rapporto di distribuzione di 68%. C'è quindi un piccolo spazio affinché VF continui a far crescere le sue distribuzioni in futuro. Non ha esitato a farlo in passato poiché ha aumentato il suo dividendo ogni anno per ben 45 anni! Questo è ciò che chiamiamo a aristocratico dei dividendi attraverso l'Atlantico... Negli ultimi cinque anni, le distribuzioni sono aumentate di 18,5% all'anno, il che è notevole. Nel 2016 è addirittura aumentato in modo significativo mentre gli utili erano in calo, il che dimostra che l'azienda conserva ancora un margine sufficiente per continuare ad aumentare ogni anno la paghetta dei suoi azionisti e conservare così la corona di re dei dividendi.

Così come i dividendi, anche gli utili, le riserve di liquidità e il valore degli asset crescono nel lungo termine, il che dimostra la solidità del modello di business del colosso americano. VF riesce chiaramente a creare valore a lungo termine per i suoi proprietari e ciò si riflette nel prezzo delle azioni che è più che quadruplicato negli ultimi dieci anni.

Le riserve di liquidità sono molto confortevoli, con un rapporto di liquidità generale di 2,4 (in aumento) e un rapporto di liquidità ridotto di 1,58. VF non ha quindi problemi a far fronte ai suoi attuali obblighi finanziari. Comodo anche il margine lordo, con 48.4% (in rialzo), per un margine netto di 8.33%. Anche se in leggero calo, il rendimento degli attivi è impressionante, con 12%, per un rendimento del capitale altrettanto apprezzabile, di 22.2%.

Dal lato del debito, apparentemente è un po’ meno glorioso, con un rapporto debito/Pil a lungo termine rispetto agli asset 21% (in aumento in modo significativo). Tuttavia, VF ha una tale capacità di generare denaro, con basse spese in conto capitale, che teoricamente sarebbe in grado di ripagare l’intero debito in meno di due anni utilizzando tutto il flusso di cassa disponibile. Facendo un uso intelligente del debito, VF può finanziare il suo sviluppo senza dover diluire il patrimonio dei suoi azionisti. Al contrario, da molti anni il numero delle azioni in circolazione diminuisce ogni anno! Combinando questo con il dividendo che cresce anch’esso ogni anno, capirai subito perché il prezzo è alle stelle.

Come abbiamo visto, VF Corporation è molto solida. La storia dell'azienda parla da sola. Grazie al suo settore di attività difensivo, è in parte protetto dai grandi sconvolgimenti economici e finanziari. Ciò è confermato da una beta di 0,9. VF si compone inoltre di un portafoglio di marchi e articoli molto diversificato. Anche se siamo di fronte ad un colosso, il suo business resta semplice e facilmente comprensibile. VF fa soprattutto quello che fa e nient'altro: produce e commercializza abiti. Grazie alle sue dimensioni e ai marchi rinomati, è anche relativamente ben protetto dai nuovi concorrenti.

Se non fosse per la questione del prezzo, VF sarebbe tipicamente il tipo di titolo che puoi acquistare e dimenticare per molti, molti anni. Ma in questo momento, VFC è troppo caro. L'ho comprato nel maggio 2010, è una delle mie posizioni più vecchie, uno dei rari titoli americani che hanno resistito al rimpasto del mio portafoglio l'anno scorso. A più di 90 volte il valore contabile tangibile il prezzo diventa insostenibile. Anche se prendessimo in considerazione gli asset immateriali, che in VF sono molto importanti, ciò porterebbe comunque a 9 volte il valore contabile. Troppo è troppo.

VF annuncerà i suoi profitti il 16 febbraio. Le aspettative per questo titolo sono così alte che il mercato è nella fase in cui già anticipa profitti a sorpresa. Meglio così, perché qualsiasi altro risultato sarebbe una delusione...

Quindi mi sono semplicemente separato da questa pepita. La ringrazio in questa occasione per questo fruttuoso cammino di quasi otto anni che abbiamo condiviso. Senza dubbio ci rivedremo in un futuro più o meno prossimo...