Analisi di Mory Industries Inc (5464:TYO)

MORY INDUSTRIES INC. è un'azienda giapponese impegnata nella produzione e vendita di tubi e barre in acciaio inossidabile. È stata fondata nel 1929 e produceva forcelle per biciclette. Oggi conta 600 dipendenti.

Mory viene scambiato a un prezzo decente di 14,6 volte gli utili ricorrenti, 0,9 volte il valore contabile tangibile, 0,84 volte le vendite e 11,5 volte il flusso di cassa libero. Tieni presente che, a causa di voci eccezionali e non ricorrenti, il PER annunciato è inferiore a 10, il che può creare confusione e rendere il titolo artificialmente più vantaggioso. Tuttavia, con questi livelli di prezzo, rimaniamo nell'ambito dell'accettabile.

Il dividendo non è certamente enorme, con un rendimento di soli 1.24%, ma ciò si spiega con un prudente rapporto di distribuzione di 18.15% rispetto agli utili e 14.3% rispetto al free cash flow. Mory ha quindi ancora spazio per continuare ad aumentare il reddito che offre ai suoi azionisti in futuro. Finora non è stato molto generoso in questo piccolo gioco poiché le distribuzioni sono aumentate solo di 2.13% all'anno negli ultimi cinque anni, ovvero meno della metà dell'aumento dei profitti. Inoltre il dividendo è rimasto statico dal 2014. I manager hanno altre idee per utilizzare chi c’è nelle casse? Continuiamo la nostra analisi per rispondere a questa domanda.

Proprio come i dividendi e gli utili, il valore degli asset e delle riserve liquide aumenta nel tempo. Mory riesce quindi a creare valore a lungo termine per i suoi proprietari, e questo si riflette nel prezzo delle azioni che è quasi triplicato negli ultimi cinque anni.

Le riserve di liquidità sono adeguate, con un rapporto di liquidità generale di 2,3 (in leggero calo) e un rapporto di liquidità ridotto di 1,5. Mory quindi non ha problemi a far fronte ai suoi attuali obblighi finanziari. Per quanto riguarda il margine lordo, è in aumento, a 231TP3Q, per un margine netto di 7,81TP3Q. Anche il rendimento delle attività è in aumento, a 4.77%, per un rendimento del capitale proprio di 9.7%.

Per quanto riguarda il debito, è in costante calo da molti anni, con un rapporto debito/attivo a lungo termine di soli 1.08%. Mory sarebbe in grado di ripagare l’intero debito in meno di un anno utilizzando il flusso di cassa disponibile. In passato l'azienda ha chiaramente voluto risanare il proprio bilancio e ci è riuscita molto bene. Questo è un primo elemento che spiega la debolezza della progressione dei dividendi finora. Tuttavia, dato l’attuale livello di debito irrisorio, la società non può più utilizzare questa scusa per mantenere il dividendo allo stesso livello.

C'è però un secondo punto che giustifica la crescita lenta del dividendo: il numero di azioni in circolazione che diminuisce lentamente ma inesorabilmente da diversi anni. Ciò è ovviamente interessante per l'azionista che vede aumentare poco a poco la sua fetta di torta. In definitiva, a ben guardare, anche se finora il dividendo è aumentato poco, Mory ha utilizzato i soldi a disposizione in modo intelligente, riacquistando azioni o ripagando il proprio debito, che alla fine si traduce comunque in valore per gli azionisti.

L'azienda giapponese ha una storia lunga quasi un secolo, ed è ancora qui, fortissima, a costruire e vendere i suoi tubi e barre d'acciaio. Sicuramente non è molto glamour, ma funziona molto bene. Pur essendo in un settore industriale, il titolo non è troppo sensibile alle variazioni del mercato (beta di solo 0,7).

Ho acquistato Mory lo scorso agosto realizzando già una bella plusvalenza. Sono dell'opinione che attualmente sia scambiato a un prezzo che rappresenta abbastanza equamente il suo valore intrinseco. Non siamo quindi più in un segnale di acquisto, ma d'altronde è ovviamente un titolo da mantenere.