L'azienda APG / SGA (Allgemeine Plakatgesellschaft / Société Générale d'Affichage) è il leader svizzero nella pubblicità esterna ("out of home media"), con una quota di mercato di circa 65%. I numeri 2 e 3 sono Clear Channel e Neo Advertising (controllata da Tamedia), con quote di mercato rispettivamente di 28 e 5%.
La sede di questa azienda fondata nel 1900 è a Ginevra. L'azienda organizza l'esposizione, la manutenzione e l'installazione di superfici e supporti pubblicitari nei trasporti pubblici, nelle stazioni, in strada, nei centri commerciali e negli aeroporti. Le concessioni a lungo termine con partner pubblici e privati costituiscono la base dell'azienda.
Esperienze sfortunate all'estero (soprattutto in Grecia e Romania) sono costate molti soldi all'APG negli anni dal 2008 al 2010. Ora l'azienda si concentra solo sul mercato interno, con l'unica eccezione della Serbia.
APG opera in un settore non ciclico e la sua redditività è straordinaria. Il rendimento del capitale proprio (ROE) è estremamente elevato e oscilla tra 20 e 25% a seconda degli anni. Il margine di profitto netto (NPM) di circa 15% non è da meno. Il patrimonio netto di circa 50% è del tutto accettabile per questo settore di attività.
Segno nero sul quadro, il mercato svizzero è più o meno saturo e da diversi anni c'è una concorrenza spietata tra i 3 attori principali, il che implica una maggiore pressione sui prezzi e quindi sui margini. Sono probabili anche perdite di quote di mercato, con il conseguente rischio significativo di vedere erodere il fatturato.
Il 2017 è stato un anno borsistico turbolento per SGA a causa delle incertezze legate all’importante bando di gara delle FFS, mandato che alla fine è stato vinto da SGA. Questo contratto è stato fondamentale per SGA poiché il CFF rappresenta circa un quinto del suo fatturato.
Attualmente il titolo viene scambiato a 435 franchi, con un PER 2018 stimato a 24. È troppo costoso e per questo mi aspetto che i prezzi si aggirino intorno ai 400 franchi. per avviare una nuova posizione. Io invece terrei i titoli già acquistati anni fa (come è il caso del sottoscritto).
Il payout ratio è superiore a 100%, ma questo non è un problema poiché APG ha deciso esplicitamente di pagare un dividendo ordinario abbinato a un dividendo straordinario dal 2014, con l’obiettivo di ridurre notevolmente la liquidità per evitare di pagare gli interessi a causa dei tassi di interesse negativi. IL rendimento attuale di 5.5% è estremamente attraente.
Questo è sicuramente un titolo che dovresti acquistare più per il suo dividendo che per il suo potenziale di apprezzamento. Le notevoli riserve di liquidità, il modello aziendale ad alta intensità di capitale e il forte cashflow dovrebbero continuare a consentire a SGA di rimanere uno dei maggiori pagatori di dividendi sul mercato svizzero.
PRESA!
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Grazie Divinde per questa fantastica analisi.
È divertente, in realtà sto scrivendo un articolo sull'interesse di avere azioni nel proprio portafoglio che pagano dividendi "piccoli", quindi con APG hai la visione perfettamente opposta!
È vero che la redditività di questa società ginevrina è davvero eccezionale. Inoltre il debito è quasi inesistente!
La crescita del dividendo di 40% all'anno negli ultimi cinque anni, associata a un margine di flusso di cassa libero di 15%, che genera anche...
Che, se non è una mucca da mungere, prendo ordini!
Il prezzo invece mi pone un problema, come hai già sottolineato. Al momento è davvero troppo costoso.
E poi c’è anche la concorrenza del web…
Piccoli dividendi:
Sono a favore di un approccio misto, vale a dire che nel mio portafoglio ho cash cow come APG o Cembra, piccoli dividendi come IVF Hartmann o Lindt e soprattutto rendimenti medi come Nestlé o Novartis. Una buona ricetta di cucina richiede una grande varietà di ingredienti!
Non vedo l'ora di leggere il tuo nuovo articolo su questo argomento :)
Concorso web:
Gli ultimi anni hanno dimostrato che è soprattutto la pubblicità sulla stampa scritta a soffrire molto. Sembra che manifesti, cartelloni digitali e altre forme di pubblicità “out of home” non siano meno richiesti di prima nelle strade, nelle stazioni ferroviarie, negli aeroporti, ecc.
L'articolo non sarà lungo 😉
Bene, in qualche modo è logico che i pub di strada rimangano rilevanti. Le persone sono costrette a guardarli, smartphone o meno.
Inoltre mi ricorda le pubblicità di H&M dell'epoca... quante volte ho quasi avuto un incidente d'auto a causa delle loro modelle in bikini!
Dal crollo dello scorso marzo, il titolo non si è ripreso... opportunità di acquisto nonostante l'annullamento del dividendo 2019?
APG è una delle “mie più belle ciotole” come direbbe Jérôme! 😉
Il mio portafoglio ne è ancora carico, il prezzo è in fondo alla cantina e il dividendo è andato in fumo...
Difficile consigliare questo titolo in queste condizioni. I fondamentali si sono gravemente deteriorati, la liquidità si è sciolta come neve al sole e la concorrenza è diventata più accanita. Non lo toccherei più in queste condizioni, anche se ovviamente è possibile che il titolo rimbalzi in qualsiasi momento. Troppa incertezza per i miei gusti.