Analisi di Tensho Electric Industries Co Ltd (6776:TYO)

Diciamo che ormai da tempo ho preso l'abitudine di fornirvi analisi sui titoli giapponesi. Tuttavia non ho alcuna attrazione particolare per questo paese, ma semplicemente risulta che è uno degli ultimi posti del pianeta dove si possono trovare titoli di qualità a prezzi stracciati. D’altronde non è mia abitudine parlarvi di azioni che non pagano dividendi. Dopotutto, è ancora il tema centrale dell'intero sito!

Fino ad ora ho sempre investito in azioni che pagavano dividendi, soprattutto quando aumentavano. L’unica vera eccezione a questo sacrosanto principio è stata l’acquisto della BRK-B (Berkshire Hathaway), l’azienda del nostro caro Warren Buffett. In questo caso, visto che gli utili vengono reinvestiti in maniera più che intelligente e giudiziosa, vogliamo chiudere un occhio sul fatto che BRK non paga distribuzioni.

Gli investitori più saggi preferiscono ricevere dividendi perché è noto che molto spesso il denaro a disposizione non viene riutilizzato in modo ottimale dalle aziende. Come dice il proverbio: “Uno è meglio di due”. Ma di tanto in tanto possiamo imbatterci in pepite che sembrano sapere cosa stanno facendo con i loro soldi, come nel caso di BRK o Tensho Electric Industries. Dopotutto, un profitto reinvestito in un’azienda di qualità non è né più né meno che un dividendo potenzialmente differito (e/o valorizzato sotto forma di plusvalenza).

Tensho Electric Industries Co., Ltd. è un'azienda giapponese operante dal 1940. L'azienda produce e vende ricambi per elettrodomestici, componenti automobilistici, materiali industriali e stampi. È attiva anche nel settore immobiliare (affitto di edifici e terreni). Ha sede in Giappone e Cina e conta 459 dipendenti.

Le azioni di Tensho vengono scambiate a un prezzo interessante, con 7 volte gli utili ricorrenti, 1,36 volte il valore contabile tangibile, 0,44 volte le vendite e 7,15 volte il flusso di cassa libero. Anche se la società non paga dividendi, riesce chiaramente a creare valore per gli azionisti a lungo termine. I suoi profitti aumentano nel tempo, così come il valore delle attività e delle riserve di liquidità. Ciò si riflette chiaramente nel prezzo delle azioni, che è più che quintuplicato negli ultimi cinque anni.

Le riserve di liquidità non sono certamente enormi, ma comunque sufficienti per far fronte agli attuali impegni dell'azienda. L'indice di liquidità generale ammonta quindi a 1,2 (ancora in aumento rispetto all'anno precedente) e quello ridotto a 1,07. Anche il margine lordo è in aumento, 22,41TP3Q (per un margine netto di 7,581TP3Q). In aumento anche il rendimento degli attivi, che ammonta a 6.38%, per un apprezzabile rendimento del capitale, pari a 27.32%. Il confronto non è corretto, soprattutto in quest'area, ma per motivi di forma noteremo comunque che BRK ha un margine netto di 7,9% e un rendimento del capitale proprio di 6,47%. C'è quindi innegabilmente un aspetto di crescita in questo titolo value, il che spiega anche perché il rapporto prezzo/valore contabile è (poco) superiore a quello delle altre società che ho potuto presentare finora.

Il rapporto debito/PIL è piuttosto elevato (rispetto alle attività), con 23.28%, ma è comunque diminuito in modo significativo (il tasso era di 27.11% l’anno precedente). Se analizziamo il rapporto flusso di cassa libero/debito totale, ci rendiamo conto che la società giapponese può teoricamente ripagare l’intero debito entro cinque anni utilizzando tutto il flusso di cassa libero disponibile. Inoltre, il debito a lungo termine e il debito totale sono diminuiti ogni anno dal 2013. Si noti inoltre che il numero di azioni in circolazione è quasi stabile (piccolo aumento nel 2015).

Nonostante lo spettacolare aumento del prezzo di Tensho negli ultimi cinque anni, il titolo viene ancora scambiato oggi a meno di un terzo di quello che valeva nel 1990! Credo che il prezzo possa facilmente raddoppiare nuovamente nei prossimi anni. E chissà, forse in un futuro non così lontano darà anche dei dividendi...

Ho appena preso posizione su questo titolo.