Diciamo che ormai da tempo ho preso l'abitudine di fornirvi analisi sui titoli giapponesi. Tuttavia non ho alcuna attrazione particolare per questo paese, ma semplicemente risulta che è uno degli ultimi posti del pianeta dove si possono trovare titoli di qualità a prezzi stracciati. D’altronde non è mia abitudine parlarvi di azioni che non pagano dividendi. Dopotutto, è ancora il tema centrale dell'intero sito!
Fino ad ora ho sempre investito in azioni che pagavano dividendi, soprattutto quando aumentavano. L’unica vera eccezione a questo sacrosanto principio è stata l’acquisto della BRK-B (Berkshire Hathaway), l’azienda del nostro caro Warren Buffett. In questo caso, visto che gli utili vengono reinvestiti in maniera più che intelligente e giudiziosa, vogliamo chiudere un occhio sul fatto che BRK non paga distribuzioni.
Gli investitori più saggi preferiscono ricevere dividendi perché è noto che molto spesso il denaro a disposizione non viene riutilizzato in modo ottimale dalle aziende. Come dice il proverbio: “Uno è meglio di due”. Ma di tanto in tanto possiamo imbatterci in pepite che sembrano sapere cosa stanno facendo con i loro soldi, come nel caso di BRK o Tensho Electric Industries. Dopotutto, un profitto reinvestito in un’azienda di qualità non è né più né meno che un dividendo potenzialmente differito (e/o valorizzato sotto forma di plusvalenza).
Tensho Electric Industries Co., Ltd. est une société japonaise active depuis 1940. L'entreprise fabrique et vend des pièces pour les appareils électroménagers, des composants automobiles, des matériaux industriels et des moules. Elle est aussi active dans l'immobiliare (location d'immeubles et de terrains). Elle est implantée au Japon et en Chine et compte 459 employés.
Le azioni di Tensho vengono scambiate a un prezzo interessante, con 7 volte gli utili ricorrenti, 1,36 volte il valore contabile tangibile, 0,44 volte le vendite e 7,15 volte il flusso di cassa libero. Anche se la società non paga dividendi, riesce chiaramente a creare valore per gli azionisti a lungo termine. I suoi profitti aumentano nel tempo, così come il valore delle attività e delle riserve di liquidità. Ciò si riflette chiaramente nel prezzo delle azioni, che è più che quintuplicato negli ultimi cinque anni.
Les réserves de cash ne sont certes pas énormes, mais quand même suffisantes pour répondre aux obligations courantes de la société. Le ratio de liquidité générale se monte ainsi à 1.2 (tout de même en hausse par rapport à l'année précédente) et le ratio de liquidité réduite à 1.07. La margine lordo est elle aussi en hausse, 22.4% (pour une marge nette de 7.58%). Aussi en hausse, le rendement des actifs, qui se monte à 6.38%, pour une rentabilité des capitaux propres appréciable, à 27.32%. Comparaison n'est pas raison, surtout dans ce domaine, mais pour la forme on notera tout de même que BRK a une marge nette de 7.9% et une rentabilité des capitaux propres de 6.47%. Il y a donc indéniablement un aspect croissance dans ce titre de valeur, ce qui explique aussi pourquoi le ratio prix/valeur comptable est (un peu) plus élevé que celui des autres entreprises que j'ai pu présenter jusqu'ici.
Il rapporto debito/PIL è piuttosto elevato (rispetto alle attività), con 23.28%, ma è comunque diminuito in modo significativo (il tasso era di 27.11% l’anno precedente). Se analizziamo il rapporto flusso di cassa libero/debito totale, ci rendiamo conto che la società giapponese può teoricamente ripagare l’intero debito entro cinque anni utilizzando tutto il flusso di cassa libero disponibile. Inoltre, il debito a lungo termine e il debito totale sono diminuiti ogni anno dal 2013. Si noti inoltre che il numero di azioni in circolazione è quasi stabile (piccolo aumento nel 2015).
Nonostante lo spettacolare aumento del prezzo di Tensho negli ultimi cinque anni, il titolo viene ancora scambiato oggi a meno di un terzo di quello che valeva nel 1990! Credo che il prezzo possa facilmente raddoppiare nuovamente nei prossimi anni. E chissà, forse in un futuro non così lontano darà anche dei dividendi...
Ho appena preso posizione su questo titolo.
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Un po’ nello stesso settore che hai appena descritto, un esempio recente di un titolo che ha distribuito molti dividendi ma che è crollato: General Electric! Ci sono anche aziende troppo generose e dovresti evitarle!
Questo è ciò che accade con le blue chip troppo costose... Un assaggio di ciò che attende gli altri?
Beh lo dico, ma ho ripreso anche con Astaldi...
Grazie per l'analisi! Da quello che ho visto, Tensho paga da quest'anno un dividendo di 3 Yen (circa 0,75%)
Ah beh questa mi è sfuggita! Scaccia il naturale, ritorna al galoppo! Quando non vado io verso i dividendi, sono loro che vengono da me, tanto meglio!
E ancora un’altra azienda che mini-cralling…
Che tu mi creda o no, ma l'ho venduto ieri mattina. Ho intenzione di spiegare perché in un articolo che apparirà domani.
Se avessi saputo che sarebbe successo così velocemente e con così tanta forza avrei accelerato la pubblicazione dell'articolo...
Ahah! Ti credo abbastanza e non vedo l'ora di leggere il tuo articolo. Ma avrei preferito leggerlo prima (anche se ognuno deve fare i propri compiti). Quindi secondo te non è ancora un buon affare dopo questo autunno?
Mi dispiace, vorrei essere più reattivo a volte, ma tra la mia ricerca, la gestione del mio portfolio, il mio lavoro e la mia famiglia, non è sempre facile. Tra qualche anno sarà più semplice :)
È difficile rispondere in modo semplice alla tua ultima domanda. Paradossalmente continuo a ritenerlo un ottimo titolo. Penso che leggendo il mio articolo capirai meglio.