Analisi di Fujitsu Frontech Ltd (6945:TYO)

Non vorrei concludere quest'anno 2017 senza proporvi un ultimo titolo giapponese degno di nota: Fujistu Frontech. Con lui concludo l'importante riorganizzazione del mio portafoglio è iniziata nella seconda parte dell'anno. A partir de maintenant je rentre de nouveau dans une phase normale d'achats/ventes, c'est-à-dire moins active. Il me reste encore pas mal de cash pour dégainer si nécessaire, mais le gros des troupes a été replacé, les titres trop chers ayant laissé place à d'autres nettement plus abordables. Je ferai tout prochainement un premier bilan de ce réajustement, mais je peux d'ores et déjà vous dire que j'en suis très satisfait, puisque ma performance s'est nettement améliorée en l'espace de seulement quelques mois, avec en plus moins de volatilità.

FUJITSU FRONTECH LIMITED è un'azienda giapponese attiva dal 1940. Fa parte del gruppo Fujitsu. L'azienda sviluppa, produce e vende sportelli automatici (prelievi di contanti), soluzioni finanziarie, software, sistemi di archiviazione, dispositivi di autenticazione tramite vena palmare o identificazione a radiofrequenza (RFID). Questa società giapponese è quindi vicina nella sua attività a un famoso ex aristocratico dei dividendi: Diebold (NYSE:DBD). Fino a poco tempo fa, questa società americana aveva aumentato il proprio dividendo per ben 60 anni consecutivi. Ma Diebold per diversi anni aveva aumentato i suoi dividendi solo in misura simbolica per mantenere artificialmente il suo status. Tra il 2013 e il 2015, DBD non è più riuscita ad aumentare il dividendo e ha dovuto addirittura abbassarlo nel 2016 (il che dimostra il famoso pendenza malsana di alcuni pagatori di dividendi : rallentamento->stagnazione->diminuzione->cancellazione... bisogna quindi avere sempre un occhio sull'evoluzione del dividendo!). Uno dei motivi che spiega queste difficoltà per Diebold è l’evoluzione della nostra società verso un mondo sempre più virtuale, senza contanti. E allora Fujitsu Frontech???

Alors que chez Diebold le cours, le dividende et les bénéfices chutent, jusqu'à provoquer des pertes, et que la dette explose, chez Fujitsu Frontech, c'est tout le contraire. Et pour ne rien gâcher, le titre est bon marché. Il se négocie en effet à 12.4 fois les bénéfices récurrents, 1.08 fois la valeur comptable corporelle, 0.41 fois les ventes et 4.92 fois le free cash flow. A titre de comparaison Diebold s'échange à 2.65 fois les ventes et impossible de comparer les autres ratios qui sont tous négatifs chez l'américain ! Le dividende de Fujitsu Frontech est certes très modeste, avec un rendement de 1.16%, mais il s'explique par un rapporto di pagamento de seulement 14.39%. Il reste donc une marge substantielle à l'entreprise japonaise pour investir dans la marche de ses affaires ou pour continuer à faire croître son dividende dans le futur, comme elle l'a fait d'ailleurs dans le passé (6.58% par an en moyenne ces cinq dernières années). Rien à voir donc avec Diebold, dont le rendement est certes actuellement supérieur, mais avec un dividende qui n'est pas couvert puisque l'entreprise réalise des pertes. Au risque de me répéter, cela prouve encore une fois que se focaliser sur le rendimento da dividendo est non seulement inutile, mais surtout très risqué.

Così come aumentano a lungo termine i dividendi, gli utili, le riserve di liquidità e il valore degli attivi, il che dimostra la solidità del modello di business dell'azienda giapponese. Fujitsu Frontech riesce a creare valore a lungo termine per i suoi proprietari e questo si riflette nel prezzo delle sue azioni che è più che triplicato negli ultimi cinque anni.

Les réserves de cash sont très confortables, avec un ratio de liquidité générale de 2.2 (en hausse) et un ratio de liquidité réduite de 1.72. L'entreprise nippone n'a donc aucun souci à répondre à ses obligations financières courantes. La margine lordo est elle aussi aussi en hausse, à 22%, tout comme le rendement des actifs, à 4.93%. En ce qui concerne le taux d'endettement il est en baisse, à seulement 3%. La dette est en baisse depuis plusieurs années et Fujitsu Frontech serait même capable de l'effacer en moins d'une demi-année en utilisant tout son free cash flow à disposition. Malgré l'absence de recours à la dette, l'entreprise n'a pas eu non plus besoin d'augmenter son capital actions, qui est resté stable depuis des années. C'est donc du solide !

Fujitsu Frontech (1940) non ha una storia lunga quanto Diebold (1859), ma i numeri parlano chiaramente a suo favore. Certamente il denaro fisico potrebbe essere utilizzato meno in futuro, ma l’azienda giapponese è sufficientemente diversificata verso nuovi mezzi di pagamento per far fronte a questo cambiamento di paradigma. Nonostante il forte aumento del prezzo delle azioni negli ultimi cinque anni, il titolo è ancora scambiato alla metà di quello che valeva nel 1990. Quindi credo che abbia ancora il potenziale per quasi raddoppiare per raggiungere il suo valore equo e che il dividendo dovrebbe fai almeno altrettanto bene.

Quindi ho appena preso posizione su Fujitsu Frontech.