Recentemente ho riletto tutte le "Lettere agli azionisti" scritte dal più grande investitore di tutti i tempi dal 1977. Sono disponibili gratuitamente su:
http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
È difficile trovare qualcuno che unisca una conoscenza economica così avanzata, un infallibile buon senso e un senso dell'umorismo così fine, anche quando si tratta di ridere di se stesso.
Ho selezionato i miei passaggi preferiti per condividere con voi questi pensieri senza tempo.
L'anno si riferisce sempre a quello dell'assemblea generale (ad esempio, 2000 corrisponde alla lettera agli azionisti del 2000 per l'esercizio 1999).
2013:
Non è necessario essere esperti per ottenere rendimenti soddisfacenti sugli investimenti. Ma se non lo sei, devi riconoscere i tuoi limiti e seguire un certo corso per lavorare abbastanza bene. Mantieni le cose semplici e non arrampicarti sugli steccati. Quando ti promettono profitti rapidi, rispondi con un rapido “no”.
Concentrati sulla produttività futura dell'asset che stai considerando. Se non ti senti a tuo agio nel fare una stima approssimativa dei guadagni futuri del bene, dimenticalo e vai avanti. Nessuno ha la capacità di valutare ogni possibilità di investimento. Ma l'onniscienza non è necessaria; devi solo comprendere le azioni che intraprendi.
Se invece ti concentri sulla potenziale variazione di prezzo di un acquisto contemplato, stai speculando. Non c'è niente di improprio in questo. So, tuttavia, di non essere in grado di speculare con successo e sono scettico nei confronti di coloro che affermano di avere successo duraturo nel farlo. La metà di tutti coloro che lanciano monete vinceranno al primo lancio; nessuno di questi vincitori si aspetta un profitto se continua a giocare. E il fatto che un determinato asset si sia apprezzato nel recente passato non è mai un motivo per acquistarlo.
Quando Charlie ed io acquistiamo azioni, che consideriamo piccole porzioni di aziende, la nostra analisi è molto simile a quella che utilizziamo per acquistare intere aziende. Dobbiamo prima decidere se possiamo stimare in modo sensato un intervallo di guadagni per cinque anni o più. Se la risposta è sì, acquisteremo le azioni (o l'azienda) se vendute a un prezzo ragionevole rispetto al limite inferiore della nostra stima. Se però non abbiamo la capacità di stimare i guadagni futuri – come di solito accade – passiamo semplicemente ad altre prospettive.
Nei 54 anni in cui abbiamo lavorato insieme, non abbiamo mai rinunciato a un acquisto interessante a causa del contesto macroeconomico o politico o delle opinioni di altre persone. In realtà, questi argomenti non vengono mai affrontati quando prendiamo decisioni. È fondamentale, tuttavia, riconoscere il perimetro del nostro “cerchio di competenza” e rimanervi al suo interno. Anche allora commetteremo alcuni errori, sia con le azioni che con le imprese. Ma non saranno i disastri che si verificano, ad esempio, quando un mercato in crescita a lungo induce acquisti basati su comportamento anticipato dei prezzi e desiderio di essere dove si svolge l'azione.
2016:
Alcuni anni, i guadagni in termini di potere di guadagno sottostante che otterremo saranno minori; molto occasionalmente il registratore di cassa suona forte. Charlie e io non abbiamo alcun piano magico per aumentare i guadagni se non quello di sognare in grande ed essere preparati mentalmente e finanziariamente ad agire rapidamente quando si presentano le opportunità. Ogni dieci anni circa, nubi scure riempiranno i cieli economici e faranno piovere per breve tempo oro. Quando si verificano acquazzoni di questo tipo, è imperativo correre all'aperto portando con sé mastelli e non cucchiaini da tè. E lo faremo.
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Ciao Girolamo.
Tu, che sei un grande ammiratore di Warren Buffet e degli investimenti, potresti cambiare idea sulle opzioni dopo aver letto questo: https://celtinvest.com/warren-buffett-trader-options
Di seguito alcuni estratti della nuova lettera agli azionisti 2018 (per l’esercizio 2017):
La nostra avversione alla leva finanziaria ha smorzato i nostri rendimenti nel corso degli anni. Ma io e Charlie dormiamo bene. Entrambi crediamo che sia folle rischiare ciò che si ha e di cui si ha bisogno per ottenere ciò di cui non si ha bisogno.
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Charlie e io consideriamo le azioni ordinarie commerciabili possedute da Berkshire come interessi nelle imprese, non come simboli di ticker da acquistare o vendere in base ai loro schemi “grafici”, ai prezzi “obiettivo” degli analisti o alle opinioni degli esperti dei media. Invece, crediamo semplicemente che se le attività delle società partecipate hanno successo (come crediamo sarà la maggior parte) anche i nostri investimenti avranno successo. A volte i guadagni per noi saranno modesti; occasionalmente il registratore di cassa suona forte. E a volte commetterò errori costosi. Nel complesso – e nel tempo – dovremmo ottenere risultati decenti. In America, gli investitori azionari hanno il vento in poppa.
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Sebbene i mercati siano generalmente razionali, occasionalmente fanno cose folli. Cogliere le opportunità allora offerte non richiede grande intelligenza, una laurea in economia o familiarità con il gergo di Wall Street come alfa e beta. Ciò di cui gli investitori hanno bisogno è invece la capacità di ignorare le paure o gli entusiasmi della massa e di concentrarsi su alcuni semplici fondamentali. È essenziale anche la volontà di apparire privi di fantasia per un periodo prolungato – o addirittura di sembrare sciocchi.
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Investire è un'attività in cui si rinuncia al consumo oggi nel tentativo di consentire un maggiore consumo in un secondo momento. Il “rischio” è la possibilità che questo obiettivo non venga raggiunto.
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Voglio riconoscere rapidamente che in qualsiasi giorno, settimana o addirittura anno a venire, le azioni saranno più rischiose – molto più rischiose – delle obbligazioni statunitensi a breve termine. Man mano che l'orizzonte di investimento di un investitore si allunga, tuttavia, un portafoglio diversificato di azioni statunitensi diventa progressivamente meno rischioso rispetto alle obbligazioni, presupponendo che le azioni siano acquistate a un multiplo sensibile degli utili rispetto ai tassi di interesse allora prevalenti.
È un terribile errore per gli investitori con orizzonti a lungo termine – tra cui fondi pensione, fondi universitari e individui attenti al risparmio – misurare il “rischio” di investimento in base al rapporto tra obbligazioni e azioni del loro portafoglio. Spesso le obbligazioni di alta qualità in un portafoglio di investimento ne aumentano il rischio.
Bellissimo. Dovrebbero leggerlo coloro che gestiscono le nostre economie forzate nel 2° pilastro.
È verissimo, i nostri fondi pensione pensano troppo al breve termine e confondono volatilità e rischio.
Consiglio anche di leggere da pagina 10. Warren Buffett fece una scommessa nel 2007 e conclusasi nel 2017 sull'evoluzione di un ETF sull'indice S&P500 vs. fondi speculativi. Molto istruttivo!
http://www.berkshirehathaway.com/letters/2017ltr.pdf
Eccellente. Di nuovo. Questo ragazzo è semplice, modesto, visionario, pragmatico, imperturbabile e diabolicamente intelligente.
Ecco il “best of” dell’ultima lettera agli azionisti di Berkshire Hathaway:
Il Berkshire rimarrà per sempre una fortezza finanziaria. Nella gestione commetterò costosi errori di commissione e perderò anche molte opportunità, alcune delle quali avrebbero dovuto essere ovvie per me. A volte, le nostre azioni crollano mentre gli investitori fuggono dalle azioni. Ma non rischierò mai di rimanere a corto di soldi.
Negli anni a venire, speriamo di spostare gran parte della nostra liquidità in eccesso nelle attività che Berkshire possiederà in modo permanente. Le prospettive immediate, tuttavia, non sono buone: i prezzi sono alle stelle per le aziende che hanno buone prospettive a lungo termine.
Questa realtà deludente significa che il 2019 ci vedrà probabilmente espandere nuovamente le nostre partecipazioni in azioni negoziabili. Continuiamo tuttavia a sperare in un'acquisizione a misura di elefante. Anche alla nostra età di 88 e 95 anni – io sono il più giovane – questa prospettiva è ciò che fa battere più forte il mio cuore e quello di Charlie. (Il solo fatto di scrivere della possibilità di un acquisto enorme ha fatto aumentare vertiginosamente il mio battito cardiaco.)
La mia aspettativa di ulteriori acquisti di azioni non è una chiamata di mercato. Charlie e io non abbiamo idea di come si comporteranno le azioni la prossima settimana o il prossimo anno. Le previsioni su quel destino non hanno mai fatto parte delle nostre attività. Il nostro pensiero, piuttosto, si concentra sul calcolo se una parte di un’attività attraente vale più del suo prezzo di mercato.
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Sarebbe insensato da parte nostra vendere una qualsiasi delle nostre meravigliose aziende anche se sulla sua vendita non dovesse essere pagata alcuna imposta. Le imprese veramente buone sono eccezionalmente difficili da trovare. Vendere quelli che hai la fortuna di possedere non ha alcun senso.
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Per 54 anni le nostre decisioni manageriali in Berkshire sono state prese dal punto di vista degli azionisti che restano, non di quelli che se ne vanno. Di conseguenza, Charlie e io non ci siamo mai concentrati sui risultati del trimestre in corso.
Berkshire, infatti, potrebbe essere l’unica azienda nella lista Fortune 500 che non prepara resoconti mensili sugli utili o bilanci.
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Nel corso degli anni, Charlie e io abbiamo assistito a ogni sorta di cattivo comportamento aziendale, sia contabile che operativo, indotto dal desiderio del management di soddisfare le aspettative di Wall Street. Ciò che inizia come un trucchetto “innocente” per non deludere “la strada” – ad esempio, caricando gli scambi a fine trimestre, chiudendo un occhio sull’aumento delle perdite assicurative o attingendo a una riserva “biscottiera” – può diventare il primo passo verso una frode vera e propria. Giocare con i numeri “solo per questa volta” potrebbe essere l'intenzione del CEO; raramente è il risultato finale. E se va bene che il capo imbrogli un po', è facile per i subordinati razionalizzare un comportamento simile.
Alla Berkshire il nostro pubblico non è composto né da analisti né da commentatori: Charlie e io lavoriamo per i nostri soci azionisti. I numeri che arriveranno a noi saranno quelli che ti invieremo.
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Usiamo il debito con parsimonia. Molti manager, va notato, non saranno d’accordo con questa politica, sostenendo che un debito significativo spreme i rendimenti per gli azionisti. E questi amministratori delegati più intraprendenti avranno ragione nella maggior parte dei casi.
A intervalli rari e imprevedibili, tuttavia, il credito svanisce e il debito diventa finanziariamente fatale. L'equazione della roulette russa – di solito vinci, a volte muori – può avere senso dal punto di vista finanziario per qualcuno che ottiene una parte del rialzo di un'azienda ma non condivide i suoi svantaggi. Ma questa strategia sarebbe una follia per il Berkshire. Le persone razionali non rischiano ciò che hanno e di cui hanno bisogno per ciò che non hanno e di cui non hanno bisogno.
Santo Warren. Devo dire che questo ragazzo mi lascia ammirare sia per la sua carriera che per il suo andamento in borsa, ma anche per la sua intelligenza, la sua personalità e la sua semplicità nel senso nobile del termine.
È rimasto fedele ai suoi principi per tutta la vita e i suoi risultati gli danno ragione.
Mi piace questo approccio di comportarsi da vero investitore, spingendo quasi il vizio al punto da diventare più o meno il capo dell’azienda.
Deve essere esaltante prendere il controllo di un'azienda anche se non ci hai mai lavorato...
Detto questo, è chiaro che questa ricetta è difficilmente applicabile a tutti noi.
Non abbiamo gli stessi mezzi finanziari e non le stesse fonti di informazione (ma all'inizio era così anche per Warren).
Soprattutto, per i pensionati o futuri pensionati, investire i propri soldi solo in una manciata di aziende può essere rischioso.
Abbiamo bisogno di un reddito solido. Se concentriamo le nostre risorse in un numero molto limitato di aziende e una di queste fallisce, il nostro tenore di vita potrebbe essere gravemente compromesso.
Considero Warren una guida, una specie di profeta. Seguo alcune delle sue idee e adatto il resto alla mia realtà.
Sono anche un grande fan dell'uomo e della strategia. Fortunatamente, non è necessario ottenere risultati così eccezionali come lui per diventare un pensionato!
Quando il mercato azionario crolla, non c'è niente come leggere l'ultima lettera di Warren Buffet agli azionisti! Vi propongo due estratti:
“Cerchiamo costantemente di acquisire nuove attività che soddisfino tre criteri. In primo luogo, devono ottenere buoni rendimenti sul capitale tangibile netto richiesto dalle loro attività. In secondo luogo, devono essere gestiti da manager capaci e onesti. Infine, devono essere disponibili a un prezzo ragionevole. »
“Domani può succedere di tutto ai prezzi delle azioni. Occasionalmente, si verificheranno forti cali nel mercato, forse di entità pari a 50% o anche maggiori. Ma la combinazione di The American Tailwind, di cui ho scritto l’anno scorso, e delle meraviglie della capitalizzazione descritte da Smith, renderà le azioni la scelta molto migliore a lungo termine per l’individuo che non utilizza il denaro preso in prestito e che può controllare la propria o le sue emozioni. Altri? Attenzione! »
il vento favorevole americano sta imbarcando acqua in questo momento
Dobbiamo guardare al lato positivo... Ciò danneggia il record di Trump e compromette la sua rielezione.