Come diversificare il proprio portafoglio per proteggersi dai rischi di mercato? (8/20)

Le azioni e le obbligazioni sono tipiche di un portafoglio di asset allocation. La classica allocazione alla Graham con 50% di obbligazioni e 50% di azioni è tra quelle che offrono il miglior rapporto rischio/rendimento.

Graham suggerisce addirittura che l'investitore un po' più attivo dovrebbe far oscillare la sua quota di azioni (e quindi di obbligazioni) tra 25 e 75% a seconda dei livelli di mercato, con il punto di pareggio che rimane a 50%. Personalmente, anche se trovo enorme allocare 50% in obbligazioni, mi piace l'approccio di Graham, che prevede di ragionare in termini di relazione tra questi due asset, poiché sappiamo che le obbligazioni a lungo termine offrono una buona correlazione negativa con le azioni.

Va notato, tuttavia, che la politica molto espansiva delle banche centrali pone attualmente un problema da questo punto di vista. Negli ultimi anni abbiamo assistito a un aumento simultaneo del prezzo delle azioni e delle obbligazioni a lungo termine, accompagnato da un calo del rendimento di questi due asset. È quindi difficile arbitrare tra i due.

Le azioni sono sopravvalutate rispetto alla crescita del PIL e le obbligazioni sono praticamente inutili. Potrebbero addirittura crollare se l'inflazione si manifestasse, il che è abbastanza possibile. Negli anni '40, i tassi d'interesse statunitensi erano bassi come quelli attuali e l'inflazione è aumentata solo nei 30 anni successivi...

Dall'abbandono del gold standard, le fasi deflazionistiche sono diventate molto più rare di quelle inflazionistiche, il che non depone a favore delle obbligazioni nel lungo periodo, e soprattutto non in questo momento. È quindi possibile che le azioni siano ancora più interessanti delle obbligazioni, nonostante il forte aumento dei loro prezzi.

Ricapitolando, per quanto riguarda le azioni e le obbligazioni a lungo termine, acquistate con parsimonia e arbitrate tra le due. Quindi, per ogni posizione azionaria, è necessaria una certa ponderazione in obbligazioni a lungo termine, o viceversa. Personalmente non mi sento a mio agio con le obbligazioni dirette, per cui copro (in minima parte) le mie azioni con l'ETF CSBGC0. Non è a lungo termine, ma si tratta comunque di un orizzonte di 7-15 anni e il rapporto rischio/rendimento è migliore.

Per quanto riguarda le azioni, chi non vuole acquistarle direttamente può affidarsi agli ETF CHSPI (Swiss Performance Index) o CHDVD (dividend-paying Swiss large caps). Paradossalmente, non sono un grande fan di quest'ultimo perché considera che le società che pagano un dividendo solo 4 anni su 5 possono essere incluse nell'ETF. È chiaro che non è sufficiente.

Naturalmente potete anche scegliere i vostri titoli, in particolare le società di qualità che pagano dividendi in crescita da decenni (rendimenti superiori a 2% con un payout ratio inferiore a 70%). Dal punto di vista azionario, questo è il miglior antidoto alle varie crisi (inflazione, deflazione, recessione).

Tuttavia, è necessario sapere che solo un'esigua minoranza di investitori (circa 10%) riesce a sovraperformare il mercato. Quindi, in caso di dubbio, ripiegate sugli ETF. Più avanti vi darò alcuni consigli su come sovraperformare il mercato.