CRITERIO 5: CRESCITA DEL FATTURATO E DELL'UTILE NETTO
Qui calcolo la crescita media del fatturato e dell'utile netto negli ultimi 5 o 6 anni. L'ideale sarebbe che questa crescita fosse pari in media ad almeno 5% all'anno, mentre sarebbe meraviglioso che fosse pari o superiore a 10%.
Una crescita significativa può compensare in parte un ROE e un NPM leggermente troppo bassi (ad esempio Givaudan o Komax).
Per semplificare, qui confronto solo l'andamento dell'utile netto di EMS Chemie e Schaffner, poiché l'andamento è comparabile a livello di fatturato:
Una curva semplicemente magnifica, con una crescita forte e costante. L'utile netto è raddoppiato tra il 2010 e il 2016!!! Lo stesso vale per il tuo stipendio?
Ancora una volta Schaffner ci offre una curva stabile come le promesse di un politico...
Schaffner distrugge sistematicamente il valore per gli azionisti: il suo utile netto nel 2016 è notevolmente inferiore a quello del 2010!
INSISTO SULL'IMPORTANZA DEL ROE E DEL MARGINE NETTO!
Per me il ritorno sul capitale proprio (ROE) e il margine di utile netto (NPM) sono le variabili più importanti, perché sono quelle che mi dicono se un'azienda è REDDITIZIO e sarà in grado di pagare dividendi in modo sostenibile.
Se dovessi tenere in considerazione solo due criteri, sarebbero questi due. Se dovessi sceglierne solo uno, sarebbe il ritorno sul capitale proprio (ROE).
Quali sono i valori massimi per ROE e NPM e quali sono quelli eliminatori? Qui mi interessa il valore medio degli ultimi 5-6 anni:
- ROE < 10% = eliminatorio
- ROE > 20% = massimo
- NPM < 5% = eliminatorio
- NPM > 10% = massimo.
Questo è quello che dice Warren Buffett sul ROE: "Se hai un'azienda che guadagna 20-25% sul capitale proprio, il tempo è tuo amico. Ma il tempo è tuo nemico se i tuoi soldi sono investiti in un'attività con bassi rendimenti.
Un'azienda con un margine netto inferiore a 5% e un rendimento del capitale inferiore a 10% può passare molto rapidamente da un utile a una perdita, ad esempio a causa di un aumento dei prezzi delle materie prime o di un effetto negativo dei tassi di cambio.
Aziende come Rieter, Schlatter, Adval Tech, Arbonia o Phoenix Mecano hanno un margine netto appena più grande del perizoma di una donna etiope! Ma il buon senso ci dice che più un perizoma è stretto, più velocemente rischiamo di ritrovarci... nella miseria. Queste azioni non sono pertanto adatte per investimenti buy and hold a lungo termine.
Ci sono molti altri criteri interessanti che non utilizzo, ad esempio il flusso di cassa libero, il ROIC (ritorno sul capitale investito), l'EBITDA (utile prima di ammortamenti, svalutazioni, interessi, tasse, svalutazioni e ammortamenti), ecc. Ognuno dovrebbe scegliere le variabili più adatte a sé, familiarizzarci con esse e poi attenersi a esse.
CRITERI PIÙ SOGGETTIVI
Infine, poiché l'analisi fondamentale è più un'arte che una scienza esatta, esistono altri criteri più soggettivi e difficili da quantificare.
Esempi includono l'eccellenza e la reputazione del marchio (Lindt e Sprüngli), l'eccezionale qualità tecnica (VAT), la fedeltà del cliente attraverso lo sviluppo di prodotti specifici per le loro particolari esigenze (EMS Chemie) o persino la dipendenza dal cliente (Altria), l'occupazione di una nicchia o nicchia (LEM) o la difficoltà che un concorrente avrà nel copiare un prodotto (quello che Warren Buffet chiama "moat": un fossato, un vantaggio competitivo).
Ma qual è il giusto prezzo da pagare per tali aziende?
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