Dividendi o non dividendi?

Nell'articolo sulla finanza comportamentale dal mese scorso, ispirato in gran parte da un corso che ho seguito tenuto da Hersh Shefrin (1), un corso a sua volta basato sul libro scritto da questo professore universitario, ho lasciato una suspense insopportabile non parlando specificamente dei dividendi. Quindi è per questa volta!

Anche i dividendi, o meglio l’amore di alcuni investitori per i dividendi, hanno un lato interessante se indossiamo i panni dello specialista in finanza comportamentale. Innanzitutto, a parità di condizioni, dovremmo preferire una società che non paga dividendi a una che lo fa per ragioni fiscali. Infatti, in un sistema perfetto, i dividendi non pagati e quindi reinvestiti nella società stessa non vengono tassati una seconda volta da chi li percepisce e dovrebbero, sempre in un mercato efficiente, aumentare altrettanto il prezzo delle azioni. Non essendoci plusvalenze in Svizzera, il calcolo è presto fatto: si tratta di 35% (!) di tasse guadagnate (ovviamente dipende dall’aliquota marginale in cui ci troviamo, quindi può essere anche di più ), meno ovviamente il drenaggio ricchezza, ma che è significativamente inferiore. In altri paesi il calcolo è leggermente diverso, ma anche nei paesi in cui le plusvalenze sono tassate, generalmente sono tassate meno del reddito, quindi il ragionamento è ancora valido.

Sembra che ci siano due ragioni principali per cui i dividendi sono così attraenti:

Tutti noi creiamo 'conti virtuali' nella nostra mente e abbiamo la tendenza a destinare determinati fondi e determinati redditi a determinate destinazioni specifiche: un conto 'vacanze', un conto 'pensione', un conto 'risparmio', ecc... i dividendi sono quindi allocati allo stesso modo su un conto specifico e quindi non hanno nello stesso "conto virtuale" del capitale. Ci autorizziamo quindi ad utilizzarli e a spenderli. D'altra parte, se facessero parte del capitale, il loro utilizzo richiederebbe una vendita di titoli e i titoli sono proprio in un altro conto “virtuale”, la fortuna. Questa separazione mentale e teorica è essenziale per la nostra tranquillità. E questa è la tranquillità che l’investitore medio sta cercando. La maggior parte di noi fa di tutto per organizzare le proprie finanze in modo che ci portino la massima soddisfazione e la minima delusione.

Il che ci porta al 2° motivo: detestiamo (diverse indagini lo hanno dimostrato) toccare capitali per le spese correnti, esiste un'avversione naturale e umana che ci impedisce di prendere capitali per finanziare il nostro stile di vita. La vendita di capitale sembra causare sofferenza nello stesso modo in cui provoca sofferenza la perdita di un titolo. I dividendi, come gli interessi obbligazionari, svolgono questo ruolo di spesa corrente e consentono un drenaggio “indiretto” di capitale. Anche le obbligazioni sono un esempio interessante, sapendo che nel lungo termine sono: 1) più rischiose delle azioni e 2) hanno un rendimento inferiore. I rendimenti (interessi o dividendi) soddisfano un bisogno psicologico che la crescita del capitale e la successiva vendita di titoli non soddisfano.

Ti riconosci?

 1] Beyond Greed and Fear, comprendere la finanza comportamentale e la psicologia degli investimenti, Hersh Shefrin, Oxford University Press