Investire negli assicuratori svizzeri per i loro dividendi: è una buona idea?

In Svizzera il settore assicurativo è uno dei più fiorenti. Secondo un recente studio di, genera circa 4% del reddito del paese l'istituto di ricerca indipendente BAKBASEL. Inoltre, sempre secondo questo studio, il settore avrebbe resistito piuttosto bene alla crisi. A prima vista, gli assicuratori svizzeri possono rappresentare un’opportunità in quanto pagano dividendi annuali piuttosto generosi (rendimento medio di 4.21%): i sette assicuratori quotati alla Borsa svizzera pagano dividendi e sono aziende finanziariamente solide, essendo state tutte fondate nel XIX secolo. .

La tabella seguente elenca questi assicuratori, in ordine alfabetico, includendo il simbolo del titolo, la capitalizzazione, l'indicatore di variabilità dei prezzi (Beta) e il rapporto prezzo/utili (P/E).

Azienda	Simbolo	Capitalizzazione	Beta	P/E (ttm)
Azienda Baloise	BAL	3,48 mia	1.18	10.92
Helvetia Patria Holding	ELENCO	2,52 mia	1.72	10.54
Schweizerische National-Versicherungs-Gesellschaft (Nazionale svizzera)	NATN	657,05 milioni	0.79	9.08
Swiss Life Holding	SLHN	3,71 mia	2.05	58.84
Swiss Re	SREN	18.88 mia	2.27	6.64
Holding assicurativa vodese	VAHN	253,51 milioni	0.73	8.72
Gruppo assicurativo Zurigo	ZURN	25.53 mia	1.33	10.32

Nota. mio = milioni di CHF, mia = miliardi di CHF. L'indice beta copre gli ultimi cinque anni. Il P/E è calcolato sugli ultimi dodici mesi (P/E ttm).

Di seguito fornisco una descrizione e poi un'analisi dei dividendi pagati da ciascuna delle sette compagnie assicurative oltre ad alcune ulteriori informazioni finanziarie definite nella nota sottostante (return on equity [Rendimento del capitale proprio] e l’evoluzione dell’utile per azione [Guadagno per azione]). Le informazioni relative agli importi dei dividendi provengono dai siti web aziendali (pagg relazioni con gli investitori). Spesso è difficile, se non impossibile, trovare informazioni complete sui pagamenti dei dividendi risalenti a più di 10 anni fa. Pertanto, non garantisco che lo storico dei dividendi riportato in questo articolo sia esaustivo. Altre informazioni finanziarie sono tratte dal sito www.ft.com.

Nota: il rendimento del capitale proprio è un indicatore della redditività di un'azienda; informa del profitto generato grazie al denaro investito dall'azionista. Questo rapporto è espresso in percentuale e viene interpretato confrontando i valori tra aziende nello stesso campo di attività. L'evoluzione dell'utile per azione nell'arco di cinque anni indica il tasso di aumento o diminuzione dell'utile per azione. Un tasso in aumento indica uno slancio positivo e suggerisce che il dividendo potrebbe crescere con gli utili.

Basilese Holding AG

 Questa società è stata fondata nel 1863. Paga dividendi da almeno dieci anni (vedi figura sotto). Il rendimento dei dividendi, attualmente pari a 4.40%, è elevato rispetto al rendimento generalmente osservato per le società svizzere. Per fare un confronto, il rendimento medio delle società SMI è di circa 2.75%.

Figura 1. Storico degli importi dei dividendi pagati dalla Bâloise Holding AG

Si precisa, tuttavia, che l'importo del dividendo non è aumentato rispetto al pagamento legato all'esercizio 2007; si tratta di sei anni consecutivi senza crescita dei dividendi. Il rapporto di pagamento è pari a 51.53%, il che suggerisce che il dividendo può essere mantenuto. Il rendimento del capitale ammonta a 10.05% e l'evoluzione dell'utile per azione negli ultimi cinque anni è negativa: -9.73%.

Helvetia Patria Holding SA

La società è stata fondata nel 1858. I dividendi vengono pagati agli azionisti da almeno nove anni. L'attuale rendimento del dividendo è 3,98%.

Figura 2. Storico degli importi dei dividendi pagati dall'Helvetia Holding AG

Ad eccezione di una riduzione del dividendo di 10% tra gli esercizi finanziari 2007 e 2008, l'importo è stato regolarmente aumentato. Il rapporto di pagamento è pari a 43,32%, il che suggerisce che il dividendo può essere mantenuto. Il rendimento del capitale proprio ammonta a 9.55%. L'evoluzione dell'utile per azione negli ultimi cinque anni è negativa: -3.34%.

 Schweizerische National-Versicherungs-Gesellschaft AG (Nazionale svizzera)

 La “Nazionale” festeggia quest’anno il suo 130° anniversario. Paga dividendi da almeno dieci anni. Il rendimento attuale è 3.96%.

Figura 3. Storico degli importi dei dividendi pagati dalla Schweizerische National-Versicherungs-Gesellschaft AG

Ad eccezione di una riduzione del dividendo tra gli esercizi 2007 e 2008, l'importo è stato regolarmente ed apprezzabilmente incrementato. Il rapporto di pagamento è pari a 36,39%, il che suggerisce che il dividendo può essere mantenuto. Il rendimento del capitale proprio ammonta a 12.31%. L'evoluzione dell'utile per azione negli ultimi cinque anni è pari a 1.49%.

 Swiss Life Holding AG

 Fondata anch'essa nel XIX secolo (1857), questa società paga un dividendo il cui rendimento attuale è di 2.54%. Questo tasso dovrebbe essere interpretato alla luce dell'aumento del prezzo di 80% negli ultimi dodici mesi (!), che si riflette nel rapporto P/E attualmente a 58,84. In confronto, gli altri sei assicuratori hanno rapporti P/E compresi tra 6 e 11.

Figura 4. Storico degli importi dei dividendi pagati da Swiss Life AG

Sebbene Swiss Life distribuisca dividendi dal 1997, questi sono tutt'altro che regolari. Infatti, gli anni dal 2001 al 2003 hanno visto un taglio dei dividendi. Al contrario, l'anno finanziario 2007, il 150° anniversario, è stato coronato da un dividendo eccezionale. Il rapporto di pagamento è pari a 159.65%, suggerendo che il dividendo è in pericolo. Il rendimento del capitale proprio ammonta a 0,93%. L'evoluzione dell'utile per azione negli ultimi cinque anni è negativa: -32.85%.

Swiss Re AG

Questa società fondata nel 1863 costituisce uno degli investimenti di Warren Buffet, che possiede il 3% delle azioni, tramite la holding Berkshire Hathaway. Il dividendo è stato pagato da almeno vent'anni. Attualmente, il rendimento è pari a 5.15%.

Figura 5. Storico degli importi dei dividendi pagati da Swiss Re AG

 Sebbene dal 1993 ogni anno venga pagato un dividendo (senza interruzione), il suo importo è stato drasticamente ridotto due volte: per gli esercizi finanziari 2002 e 2008. Dal 2009, il dividendo ha ripreso a crescere in modo apprezzabile. Il rapporto di pagamento è pari a 63.43%, il che suggerisce che il dividendo può essere mantenuto. Il rendimento del capitale proprio ammonta a 13.46%. L'evoluzione dell'utile per azione negli ultimi cinque anni è 4.04%.

Vaudoise Assurance Holding AG

 Questa società, la più piccola delle sette in termini di capitalizzazione, è stata fondata nel 1895 e paga dividendi da almeno 8 anni. Il rendimento attuale è 2.74%.

Figura 6. Storico degli importi dei dividendi pagati da Vaudoise AG

 L'importo del dividendo è in costante aumento, ad eccezione della stagnazione nel 2009. Il rapporto di distribuzione ammonta a 40,92%, il che suggerisce che il dividendo può essere mantenuto. Il rendimento del capitale proprio ammonta a 11.40%. L'evoluzione degli utili per azione negli ultimi cinque anni è di 6.35%, la più favorevole tra le sette società.

 Zurigo Gruppo assicurativo AG

 Questa azienda è stata fondata nel 1872; costituisce la maggiore capitalizzazione di mercato tra gli assicuratori svizzeri. Paga dividendi da almeno 10 anni. Attualmente il rendimento è pari a 6.70% molto apprezzabile. Questo è il rendimento più alto dell'SMI.

Figura 7. Storico degli importi dei dividendi pagati da Zurich Holding AG

 Il rapporto di pagamento è pari a 71.79%, il che suggerisce che il dividendo può essere mantenuto, ma il suo aumento futuro potrebbe essere limitato. Il rendimento del capitale proprio ammonta a 11.42%. L'evoluzione dell'utile per azione negli ultimi cinque anni è negativa: -7.84%.

 Sulla base delle informazioni appena riassunte, ho classificato le società in tre gruppi in base al loro interesse per l'investitore in dividendi.

 Il meno interessante

 Dal punto di vista dell'investitore che punta ad aumentare i dividendi - e quindi a cercare innanzitutto un dividendo quanto più sicuro possibile - a mio avviso due società non sono consigliabili: Swiss Re e soprattutto Vita svizzera. Per entrambe le società, negli ultimi quindici anni sono stati osservati forti cambiamenti, comprese riduzioni o tagli, negli importi dei dividendi, indicando una mancanza di prevedibilità. Inoltre, la variabilità dei loro prezzi è elevata (Beta > 2). Sebbene Swiss Re offre un rendimento interessante, il rendimento del capitale proprio più elevato tra le sette società e un'evoluzione positiva degli utili per azione, mi sembra che il titolo costituisca soprattutto un investimento di tipo "value" e non un investimento per dividendi a lungo termine. Investi in Vita svizzera per i suoi dividendi chiaramente non è una buona idea. Il titolo è sopravvalutato, non redditizio e i suoi dividendi sono molto irregolari.

 Quelli interessanti

 In questa categoria intermedia ho classificato due aziende che hanno sia punti di forza che di debolezza: Basilese E Zurigo. Il primo offre un rendimento interessante, un dividendo regolarmente pagato e un rapporto di distribuzione adeguato. Tuttavia, l’importo del dividendo è rimasto fermo per sei anni e la società ha un utile per azione negativo. Zurigo, presenta un profilo simile: il suo rendimento è elevato ma l'importo del dividendo non è cambiato rispetto all'anno finanziario 2010. Inoltre, l'utile per azione è nuovamente negativo e il rapporto di distribuzione relativamente alto. Per queste due società la probabilità di un futuro rialzo mi sembra compromessa. Costituiscono comunque investimenti solidi.

 Il più interessante

 Secondo la mia analisi, le seguenti tre società sono le più interessanti per l'investitore in dividendi: Vaudois, Elvezia E cittadino svizzero. Sebbene il rendimento dei dividendi pagato dal Vaudois o tra i più bassi, non è trascurabile ed è in costante crescita dal 2005. Il rapporto di distribuzione, il rendimento del capitale proprio e l'evoluzione degli utili per azione suggeriscono che futuri aumenti dei dividendi sono possibili. Inoltre, il moderato rapporto P/E e la bassa volatilità dei prezzi confermano l'attrattiva del titolo. Elvezia offre un rendimento vicino a 4%, aumenta il dividendo in modo abbastanza regolare e dispone ancora di un certo margine in termini di rapporto di distribuzione. Gli unici aspetti negativi sono una variazione negativa dell'utile per azione e una riduzione del dividendo tra gli esercizi finanziari 2007 e 2008 (questo è il caso di cinque delle sette società). Finalmente, cittadino svizzero ha anche un rendimento vicino a 4%, una bassa volatilità e un rapporto di distribuzione che è il più basso dei sette assicuratori. Queste tre compagnie assicurative sono nella mia “lista della spesa”.

 In conclusione, direi che gli assicuratori svizzeri possono essere buone idee di investimento per chi investe in dividendi. Da un lato, queste aziende esistono tutte da più di un secolo, il che dimostra che il loro modello di business è solido e sostenibile. D'altro canto, i rendimenti sono generalmente relativamente elevati; Tuttavia, le società differiscono in termini di (ir-)regolarità dei dividendi e di potenziale di futuri aumenti variabili. Naturalmente i costi coperti dagli assicuratori possono differire notevolmente da un anno finanziario all'altro e quindi anche gli utili spettanti agli azionisti possono variare.

  Jean-Louis