Alla ricerca di crescenti dividendi svizzeri

In conclusione del mio articolo recente Analizzando le società SMI dal punto di vista della loro cultura dei dividendi, ho affermato che la ricerca di buoni candidati non dovrebbe limitarsi alle sole Blue Chip dell’indice. Invece di esaminare attentamente le aziende incluse in un determinato indice, perché non definire un certo numero di criteri e concentrarsi sulle aziende che li soddisfano?

Approfittando di vagliatore proposti dal sito ft.com, ho quindi intrapreso l'esplorazione delle società svizzere utilizzando criteri che mi sembrano, se non esaustivi, almeno importanti per identificare le società che potrebbero offrire investimenti interessanti per l'investitore in dividendi. Ho lanciato una ricerca includendo consecutivamente i seguenti criteri:

1. Società svizzere elencate e referenziate dal sito web del Financial Times (252 società)
2. Dividendo minimo di 2,5% per l'esercizio 2012 (riduce i risultati a 113 società) => Si tratta di un criterio arbitrario che fissa una redditività minima
3. Crescita dell'EPS >51TP3Q negli ultimi cinque anni (16 aziende) => Un aumento degli utili, qui rappresentato dal rapporto Utile per azione, è una condizione che consente al dividendo di crescere.
4. P/E ≤ 25 (14 aziende) => Il criterio di un P/E massimo pari a 25 consente di evitare di selezionare società i cui titoli sono notevolmente sopravvalutati.
5. Dividendo pagato per almeno 5 anni senza interruzione (12 società) => Questo è un criterio che indica che una società aderisce a una politica di distribuzione di una quota degli utili sotto forma di dividendi.

Il risultato di vagliatore è quindi composta da 12 aziende di vari settori. Nella tabella seguente ho riportato alcune informazioni relative a ciascuna società al fine di giudicarne il potenziale dividendo. La tabella 1 copre diversi aspetti importanti dei dividendi, mostrando per ciascuna società:

• il rendimento dell’anno 2012,
• il rapporto di pagamento (quota di utile destinata al pagamento del dividendo),
• la crescita media dei dividendi negli ultimi cinque anni,
• il numero di anni in cui è stato pagato il dividendo,
• il numero di aumenti dei dividendi,
• la regolarità del dividendo

Se l'importo del dividendo lordo da un anno all'altro è stabile (identico) o crescente, si tratta allora di un dividendo cosiddetto “regolare”; al contrario, se l'importo del dividendo diminuisce o il pagamento viene interrotto per uno o più anni, il dividendo si dice “irregolare”. Questa regolarità è molto importante per gli investitori perché ovviamente cercano società che offrano un dividendo il cui importo sia prevedibile. I dati, tutti datati 10 maggio 2013, sono presi dal sito www.ft.com, pagine relazioni con gli investitori società e integrati, se necessario, dalle informazioni del sito http://www.finanzen.ch. Si noti inoltre che tutte le società selezionate pagano un dividendo su base annuale.

Tabella 1. Informazioni sui dividendi aziendali dallo screening

Azienda	Ticker	Prodotto	Rapporto di pagamento (ttm)	DGR 5 anni	Numero di anni di pagamento	Numero di potenziamenti	Regolarità
Banca Cantonale di Basilea Campagna	BLKB	3.13	17.10	3.34	5ha)	1	SÌ
Campana	CAMPANA	2.67	31.48	8.45	11	5	SÌ
Bergbahnen EngelbergB)	TIBN	3.06	24.62	4.56	6	3	SÌ
Bossardo	BOS	3.82	39.99	13.90	5	1	NO
Calida	CAL	3.21	32.31	26.19	10	3	NO
Gurit	GUR	3.88	51.07	18.20	11	2	SÌ
Implenia	IMPN	2.80	37.23	22.87	5	4	SÌ
Infocon	IFCN	5.50	95.83	16.37	9	4	NO
Lem	LEHN	4.21	N / A	40.91	16	6	NO
Novartis	NOVEMBRE	3.33	62.46	3.68	16	15	SÌ
Tamedia	TAMN	4.57	39.88	13.90	12	4	NO
Warteck Investire	AVVISARE	3.85	81.82	1.86	13	6	SÌ

Nota. Rapporto di pagamento (ttm) = rapporto di pagamento negli ultimi 12 mesi. DGR a 5 anni = Tasso di Crescita dei Dividendi, ovvero il tasso medio di crescita dei dividendi negli ultimi cinque anni. a) Si tratta di un numero minimo (dato non reperibile sul sito aziendale). La regolarità viene poi giudicata in base a questo numero minimo. b) Il nome completo della società è “Bergbahnen Engelberg Truebsee Titlis Bet”. N/A = informazione non disponibile

 

Leggendo la tabella 1 appare una grande sorpresa: alcune aziende chiave dello SMI come Roccia, Swisscom, ABB, Syngenta o anche Zurigo non compaiono nei risultati del vagliatore. Ciò si spiega con il fatto che la crescita media degli utili per azione (EPS) di queste società è negativa per il periodo 2008-2012. Quindi le società risultanti da vagliatore si sono dimostrati particolarmente forti nella loro capacità di aumentare, non necessariamente in modo lineare, il proprio EPS a partire dal 2008. Syngenta soddisfa tutti i criteri tranne il rendimento (2.41%) che è leggermente inferiore alla soglia di 2.5%. L'unico membro della SMI da screening è così Novartis.

I rendimenti sono interessanti, in particolare quello del 5.5% offerto da Infocon. Tuttavia, questo non è privo di rischi. Notiamo infatti che due società, vale a dire Infocon E Warteck Investire[1] avere rapporti di pagamento vicino o al di sopra di 80%, il che suggerisce che avranno difficoltà ad aumentare l’importo dei dividendi che pagheranno in futuro – almeno più difficile di altre società con rapporti moderati. Sebbene tutte le società presentate presentino un EPS che è (in media) aumentato negli ultimi cinque anni, ciò non costituisce una garanzia formale di futura crescita degli utili, ma un'indicazione che la recente dinamica della società è favorevole.

Quando si tratta di crescita dei dividendi, vediamo forti differenze. In effetti, tre società (Banca cantonale di Basilea, Bergbahn Engelberg E Warteck Investire) Avere DGR debole o inferiore a 5%; al contrario, quattro società lo hanno fatto DGR maggiore di 20%. Per chi investe in dividendi, questo secondo tipo di società è ovviamente più desiderabile a lungo termine.

Per quanto riguarda la regolarità dell’ammontare lordo dei dividendi, quattro società (Bossardo, Calida, Infocon, Lem E Tamedia) appaiono irregolari. Ad esempio, l'azienda Lem ha pagato dividendi sedici volte dal 1994. Tuttavia, negli anni dal 2002 al 2004, non è stato pagato alcun dividendo ed è stato pagato un dividendo straordinario una volta. Tamedia offre anche un dividendo imprevedibile: oscilla verso il basso o verso l'alto quasi ogni anno.

La tabella 2 indica, per ciascuna delle dodici società selezionate: il settore di attività, la capitalizzazione, la variabilità del prezzo (Beta), un indicatore del loro valore (Rapporto P/E ttm, ovvero il rapporto prezzo/utili degli ultimi dodici mesi), nonché il tasso di incremento dell'utile per azione negli ultimi cinque anni (Crescita dell’EPS). Sfortunatamente, non ho avuto accesso alla cronologia di Rapporti P/E che avrebbe consentito di giudicare se il valore attuale del titolo fosse interessante rispetto al suo valore negli ultimi dieci anni.

Tabella 2. Informazioni aziendali

Azienda	Settore	Capitalizzazione	Beta	P/E (ttm)	Crescita dell’EPS 5 anni
Banca cantonale di Basilea	Banche regionali	409 miglia	0.03	5.44	8.80
Campana	Trasformazione alimentare	608 miglia	0.35	11.64	6.10
Bergbahnen Engelberg	Trasporti vari	77 milioni	0.31	8.86	20.09
Bossardo	Prodotti fabbricati vari	334 miglia	1.22	11.10	7.47
Calida	Abbigliamento/Accessori	135 miglia	0.75	10.06	28.82
Gurit	Prodotti chimici: plastica e gomma	110 miglia	1.35	12.83	71.49
Implenia	Servizi di costruzione	638 miglia	0.65	13.51	22.53
Infocon	Strumenti scientifici e tecnici	445 miglia	1.26	17.42	10.78
Lem	Strumenti e controlli elettronici	455 miglia	1.19	18.14	14.26
Novartis	Principali farmaci	187mia	0.75	18.97	6.79
Tamedia	Stampa ed editoria	709 miglia	1.22	6.96	6.96
Warteck Investire	Operazioni immobiliari	179 miglia	0.22	21.12	9.88

Nota. mio = milioni di CHF, mia = miliardi di CHF. L'indice beta copre gli ultimi cinque anni. Il P/E è calcolato sugli ultimi dodici mesi (P/E ttm).

 

Notiamo che alcune di queste società hanno capitalizzazioni relativamente piccole, il che le rende più vulnerabili alle crisi economiche rispetto alle Blue Chip SMI. Inoltre, il P/E medio delle dodici società è pari a 13,61, ben al di sotto del P/E medio delle venti società SMI che ammonta a 18,66. In altre parole, le aziende risultanti dallo screening sono molto meno “costose” di quelle dello SMI. Le informazioni contenute nelle due tabelle mi hanno permesso di raggruppare le società in tre gruppi in base al loro interesse per l'investitore in dividendi. Questa è, ovviamente, solo la mia interpretazione personale di queste informazioni.

Il meno interessante

In questa categoria mi classifico Bossardo, Calida, Infocon, Lem E Tamedia a causa della loro storia di pagamenti irregolari (imprevedibili): questo tipo di politica va contro ciò che l’investitore cerca in dividendi. Sembra che questa irregolarità sia spesso dovuta al fatto che i dividendi pagati da queste società costituiscono semplicemente una percentuale predefinita (o una gamma di percentuali) degli utili. Di conseguenza, si tratta di aziende che non posso raccomandare, nonostante il valore interessante (rapporto P/E) di alcune.

Quelli interessanti

Lo penso Banca cantonale di Basilea, Bergbahnen Engelberg, Gurit E Warteck sono tutte società interessanti in termini di dividendi. Bisogna però considerare gli aspetti negativi.

Riguardo Banca cantonale di Basilea E Bergbahnen Engelberg, è la crescita del dividendo a costituire il punto debole. L'investitore può comunque considerare che il rendimento superiore a 3% costituisce un buon investimento e accontentarsi di un piccolo aumento qualora il DGR dovesse essere confermato in futuro. Aggiungiamo che queste due società hanno rapporti P/E bassi.

Per Gurit, che offre un rendimento di 3,88% nonché una forte crescita dei dividendi, aleggia l'incertezza sul prossimo aumento dei dividendi. In effetti, nonostante una storia di undici anni di distribuzione di dividendi, questa società lo ha aumentato solo due volte.

L'ultima azienda in questa categoria, Warteck Investire, presenta sia forti vantaggi che gravi svantaggi. Se il rendimento è elevato (3.85%) e il dividendo è regolare, l’importo del dividendo ristagna. Inoltre, sia il rapporto di pagamento che il P/E sono attualmente elevati.

Il più interessante

I risultati dello screening indicano tre aziende molto interessanti: Campana, Implenia E Novartis. Riguardo Campana E Implenia, non solo queste aziende sono in un periodo di crescita degli utili, ma hanno anche il vantaggio di pagare dividendi in forte aumento e regolari. Inoltre, hanno un certo margine per continuare ad aumentare l’importo dei dividendi nei prossimi anni (rapporti di pagamento inferiori a 40%). Queste società attualmente hanno valori, misurati dal rapporto P/E, che sono del tutto ragionevoli. Implenia ha una storia di pagamenti di dividendi più breve di Campana, ma compensa con un EPS più forte.

Novartis è una società che offre una grande opportunità per l'investitore in dividendi: una storia di dividendi di sedici anni con un aumento annuale sistematico dell'importo e un ragionevole rapporto di pagamento. Il suo unico inconveniente è che attualmente è relativamente costoso rispetto alla maggior parte delle altre società risultanti dallo screening.

Per concludere, sottolineiamo che, in generale, la storia dei dividendi delle società selezionate è breve rispetto a quella di un'azienda come Procter & Gamble che paga dividendi dal 1891 (!) e da allora lo ha aumentato ogni anno 57 anni.

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