Ecco un interessante articolo degli economisti di Plan B su Seeking Alpha che ho tradotto per te. Puoi trovare investitori ovunque su Internet che credono che le azioni che pagano dividendi siano in una situazione di bolla. Facendo riferimento ad altre bolle del passato, la loro idea è che questi titoli crolleranno quando gli investitori inizieranno a vendere a causa di un aumento dei tassi di interesse. Prendiamoci un po' di tempo per approfondire la questione, vedere le cose in prospettiva e soprattutto basiamoci sui fatti. Cosa sta realmente accadendo oggi alle azioni che pagano dividendi?
1. Valutazioni
Separiamo i non pagatori da un lato e i pagatori di dividendi dall'altro all'interno dell'indice S&P 500. Calcoliamo quindi la media del rapporto P/E, del P/E a termine e del rapporto P/S. I risultati sono presentati nella tabella seguente. Come puoi vedere, il rapporto P/E medio per chi non paga dividendi è quasi il doppio di quello dei pagatori di dividendi. Vediamo un risultato simile per il P/E a termine e il rapporto P/S.
Nella categoria dei pagatori di dividendi, ci sono 188 titoli con P/E a termine pari o inferiore a 10. Questi 188 titoli hanno un rendimento medio di 2.78%. All'interno di questo gruppo, ci sono diversi eccellenti esempi di pagatori di dividendi con una valutazione economica:
- Bruco GATTO ): Rendimento 2.44% / P/E a termine di 9,81
- Wells Fargo WFC ): Prodotto 2.67% / P/E forward di 9.09
- Chevron ( CLC ): Prodotto 3.41% / P/E a termine di 8,65
- Microsoft ( MSFT ): Prodotto 3.46% / P/E a termine di 8,22
Niente a che vedere con le valutazioni azionarie durante alcune bolle storiche, come la bolla tecnologica della fine degli anni ’90 che vide i rapporti P/E raggiungere 100 e oltre.
2. Tasso di pagamento
I rapporti di pagamento sono da bassi a moderati rispetto ai rapporti storici. Nella categoria dei pagatori di dividendi il rapporto medio è 62,69%. Questo è un tasso di distribuzione ragionevole. In altre parole, le aziende che pagano dividendi non lo fanno a scapito delle proprie attività.
I dati sottostanti mostrano la rapporto di pagamento per l'S&P 500 dal 1871. Sebbene sia molto volatile nel tempo (perché gli utili tendono ad essere ciclici), una chiara tendenza al ribasso è mostrata dalla linea di tendenza nera. Ciò suggerisce che oltre ad essere a livelli ragionevoli oggi, i rapporti di pagamento sono storicamente bassi e hanno spazio per crescere. Se i livelli attuali sono ragionevoli, e quindi i tassi di pagamento possono crescere, allora i rendimenti non sono elevati e i titoli azionari non sono in una bolla.
3. Tasso di interesse
I tassi di interesse sono storicamente bassi ed è improbabile che scendano ulteriormente. Alcuni quindi credono che presto aumenteranno, portando ad una riduzione di alcuni flussi di cassa fissi come i dividendi per le azioni e le cedole per le obbligazioni. Tuttavia, oggi, l’economia non poteva sostenere tassi di interesse molto più alti. Anche le banche centrali stanno premendo tutti i pulsanti monetari per mantenerli il più bassi possibile.
Alcuni sostengono che ci troviamo in un periodo di “repressione finanziaria” come quella che prevalse negli anni dal 1940 alla fine degli anni Cinquanta. Durante questo periodo, i tassi di interesse furono mantenuti artificialmente bassi per un lungo periodo di tempo al fine di aiutare il governo degli Stati Uniti a estinguere il valore reale del debito pubblico accumulato durante la Grande Depressione e la Seconda Guerra Mondiale. La storia dimostra che i tassi di interesse possono rimanere così bassi per molto tempo. Oggi, con il livello del debito dei paesi europei e americani, siamo ancora molto lontani da un aumento dei tassi di interesse.
Conclusione
Parlare di dividendi in una situazione di bolla è alquanto paradossale. In effetti, una delle caratteristiche di una bolla è che i prezzi delle azioni salgono a livelli astronomici. Quando i prezzi delle azioni aumentano, i rendimenti dei dividendi diminuiscono. Pertanto, se i titoli azionari fossero davvero in una bolla, i rendimenti diminuirebbero a tal punto che nessuno vorrebbe acquistarli.
Fonte: http://seekingalpha.com/article/1052841-are-dividend-stocks-in-a-bubble?source=feedScopri di più da dividendes
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I rapporti P/E e il tasso di rendimento sono effettivamente positivi per gli investitori e penso come te che possiamo rimanere a tassi bassi per un lungo periodo. La preoccupazione è altrove, è nella spesa pubblica straordinaria, un governo americano che vive al di sopra delle proprie possibilità, 1000 md$/anno. Se il governo dovesse ridurre la propria spesa annuale di 500 o 800 md$, quale sarebbe l’impatto sui risultati aziendali?
Naturalmente ci sarebbe un impatto. Ma non dimentichiamo che la maggior parte delle aziende che offrono dividendi in crescita hanno una forte esposizione internazionale, in particolare nei paesi emergenti che hanno meno problemi di debito. D’altro canto, come si legge nell’articolo, uno dei modi per assorbire questo debito è indebolire il dollaro. Un biglietto verde debole è favorevole per le aziende fortemente orientate verso l’esterno, come quelle che ci interessano.
Questa è una chiara dimostrazione dell’assenza di una bolla attualmente. Tuttavia, possiamo dire che le azioni con dividendi si comporteranno bene negli anni a venire, non la penso così. Poiché le società ad alta capitalizzazione con dividendi elevati sono molto sensibili all'aumento dei tassi, e poiché possono solo salire, anche se ciò avviene nell'arco di 10 anni, è certo che l'inflazione peserà sui loro risultati.
Nessuno indovina, ma questa paura dell’inflazione rafforza ulteriormente la mia idea di investire in daubasses piuttosto che in big cap.
Ma è tutta una questione di visione: stai cercando di aumentare i tuoi dividendi, qualunque sia la valutazione. Invece investendo negli daubasses ricerchiamo valore aggiunto e aumento di capitale.
Altrimenti, per tornare al grafico, non teme che i tassi di distribuzione dei dividendi continuino a scendere? Questa lenta tendenza al ribasso è bizzarra.
Grazie per il tuo commento Tom. Mi limiterei a precisare che tra le big cap ci sono sicuramente quelle con rendimenti elevati, ma ci sono anche, e queste sono quelle che preferisco, quelle che offrono un dividendo medio e crescente. La ragionevole politica di distribuzione di queste società consente loro di continuare a pagare i dividendi a lungo termine, anche in caso di eventi micro o macroeconomici, come un aumento dei tassi di interesse. Questo risponde anche alla tua ultima domanda. Certamente pagano meno, ma lo fanno in modo sostenibile, e più basso è il tasso di distribuzione, più spazio c’è per la futura crescita dei dividendi, il che è di grande vantaggio per l’investitore. È vero che questa tendenza al ribasso sorprende un po', ma non dobbiamo dimenticare che, in termini storici, stiamo uscendo da una lunga era in cui i dividendi erano molto disapprovati, un'era punteggiata dalla bolla di Internet. Non dobbiamo dimenticare che storicamente, in media, quasi 50% della redditività totale provengono dai dividendi. Durante gli anni '90 questo tasso era sceso a soli 20%, e prima del 1950 poteva passare da 50 a 100%! Credo che questa tendenza al ribasso probabilmente si correggerà in futuro poiché gli investitori sono diventati diffidenti nei confronti dei guadagni basati esclusivamente sulle plusvalenze.