Wal-Mart (NYSE:WMT)

Wal-Mart è un'azienda americana, leader mondiale nella grande distribuzione, fondata nel 1962. Ha iniziato ad internazionalizzarsi nel 1991, in Canada, Messico, Brasile, Europa e Asia. Nel 2010, con un fatturato di 421.849 miliardi di dollari e 2,1 milioni di dipendenti che lavorano in più di 6.100 punti vendita, il gruppo può fregiarsi del titolo di più grande azienda del mondo. È il più grande datore di lavoro privato negli Stati Uniti con 1,2 milioni di dipendenti, ma anche in Messico con il marchio Walmex. Walmart è il principale rivenditore generale negli Stati Uniti con 3.500 negozi e una quota di mercato stimata di 20 % e il principale rivenditore di giocattoli con una quota di mercato stimata di 45 %, avendo superato Toys "R" Us alla fine degli anni '90.

Grazie alle sue dimensioni e al gigantesco potere d'acquisto, Wal-Mart può approvvigionarsi a prezzi imbattibili, scambiando elevati volumi di acquisto a costi bassi, trasferendo il risparmio ai propri clienti. Molti fornitori cedono alle pressioni di Wal-Mart perché dipendono dal rivenditore per la maggior parte delle loro vendite. Tutto sommato ci troviamo di fronte un po’ alla stessa situazione in Svizzera, con l’oligopolio di Coop e Migros.

 WMT ha qualità specifiche sia per i titoli value che per quelli growth, e in questo senso ci ricorda un po’ la Coca-Cola. Anche i fondamentali dei dividendi sono sorprendentemente vicini tra le due società. Wal-Mart offre quindi un rendimento a lungo termine di 2,26%, leggermente inferiore a KO, ma che compensa con una crescita media annua del dividendo più elevata, pari a 14,60%. La sua storia di crescita dei dividendi è apprezzabile poiché WMT è stata in grado di aumentare le sue distribuzioni per 36 anni consecutivi. La quota di distribuzione si mantiene ad un livello particolarmente basso ed interessante, a 30.90%, che garantisce alla società un margine confortevole in caso di transizione difficile e consente di prevedere una crescita apprezzabile delle distribuzioni ancora per diversi anni.

La qualità più notevole di Wal-Mart è la sua volatilità in CHF, che è solo 8.35%. Con tali cifre siamo più vicini al rischio di investire in obbligazioni che a quello in azioni... Come Coca-Cola, anche WMT ha sperimentato una progressione mostruosa del suo prezzo tra il 1980 e il 2000 (+60'000%!), poi “calmati” nel corso del decennio 2000-2010. In confronto, l’indice S&P 500 sembra quasi essersi fermato...

Ancora una volta, come per KO, questo decennio “piatto” ha consentito un significativo abbassamento del rapporto prezzo/utili, passato da 75 nel 1999 a 13,22 attuale. Adesso siamo dentro valutazioni che non si vedevano dall’inizio degli anni ’80, prima del periodo di forte crescita dei prezzi, ancora come la Coca-Cola. Inoltre, Wal-Mart ha ancora un forte potenziale di crescita nei mercati emergenti, in particolare in Cina.

In effetti, Wal-Mart dipende fortemente dalla Cina per la produzione di beni, poiché lì acquista miliardi di dollari ogni anno. Inoltre, molti dei fornitori dell'azienda come Mattel (MAT) fabbricano i loro prodotti in Cina. Le importazioni di Wal-Mart sono così grandi che, se l'azienda fosse un paese, sarebbe la sesta ​​il mercato cinese esportare. Delocalizzando in Cina, l’azienda è in grado di ridurre i costi, che a sua volta trasferisce ai suoi clienti.

Tuttavia, a causa della sua dipendenza dal settore manifatturiero cinese, Wal-Mart è vulnerabile alle fluttuazioni del valore del dollaro rispetto alla valuta cinese. Se il dollaro si indebolisce rispetto allo yuan, il prezzo delle importazioni cinesi di Wal-Mart aumenta. Di conseguenza, l’azienda dovrà aumentare i prezzi o abbassare i margini lordi e quindi ridurre la redditività. Ciò è confermato da un coefficiente $rischio di 0,41, il che significa che un calo del dollaro rispetto al CHF è generalmente accompagnato da un calo del valore delle azioni in franchi svizzeri.

In conclusione, WMT è un titolo che offre un rendimento assolutamente dignitoso e che, soprattutto, cresce in modo solido e sostenibile. Il profitto è abbastanza grande da garantire la crescita dei dividendi in futuro. La volatilità del CHF è davvero bassa, il che potrebbe interessare gli investitori che solitamente sono più resistenti alle azioni. L'unico lato negativo è la sensibilità del titolo alle variazioni del biglietto verde, che potrebbe, in caso di calo del dollaro, erodere i guadagni realizzati dai dividendi e il rialzo del prezzo delle azioni. Nonostante ciò, riteniamo che il potenziale di reddito ottenibile da WMT, in relazione al prezzo da pagare e al rischio corso, sia ancora di fatto un'opportunità di acquisto fino ad oggi.