Wal-Mart (NYSE:WMT)

Wal-Mart est une entreprise américaine, leader mondial de la grande distribution, fondée en 1962. Elle a commencé à s'internationaliser dès 1991, au Canada, au Mexique, au Brésil, en Europe et en Asie. En 2010, avec des ventes de 421'849 milliards de dollars et 2,1 million de salariés travaillant dans plus de 6'100 points de vente, le groupe peut revendiquer le titre de più grande azienda del mondo. È il più grande datore di lavoro privato negli Stati Uniti con 1,2 milioni di dipendenti, ma anche in Messico con il marchio Walmex. Walmart è il principale rivenditore generale negli Stati Uniti con 3.500 negozi e una quota di mercato stimata di 20 % e il principale rivenditore di giocattoli con una quota di mercato stimata di 45 %, avendo superato Toys "R" Us alla fine degli anni '90.

Grazie alle sue dimensioni e al gigantesco potere d'acquisto, Wal-Mart può approvvigionarsi a prezzi imbattibili, scambiando elevati volumi di acquisto a costi bassi, trasferendo il risparmio ai propri clienti. Molti fornitori cedono alle pressioni di Wal-Mart perché dipendono dal rivenditore per la maggior parte delle loro vendite. Tutto sommato ci troviamo di fronte un po’ alla stessa situazione in Svizzera, con l’oligopolio di Coop e Migros.

 WMT possède a la fois des qualités propres aux titres de valeurs qu'aux titres de croissance, et dans ce sens elle nous fait penser un peu à Coca Cola. Les fondamentaux de dividendes sont d'ailleurs étonnamment proches entre les deux sociétés. Wal-Mart offre ainsi un rendement à long terme de 2.26%, légèrement moins que KO, mais qu'elle compense par une croissance annuelle moyenne du dividende supérieure, à 14.60%. Son historique de croissance des dividendes est appréciable puisque que WMT a pu augmenter ses distributions durant 36 années consécutives. La quota di distribuzione si mantiene ad un livello particolarmente basso ed interessante, a 30.90%, che garantisce alla società un margine confortevole in caso di transizione difficile e consente di prevedere una crescita apprezzabile delle distribuzioni ancora per diversi anni.

La qualità più notevole di Wal-Mart è il suo volatilità en CHF, qui n'est que de 8.35%. Con tali cifre siamo più vicini al rischio di investire in obbligazioni che a quello in azioni... Come Coca-Cola, anche WMT ha sperimentato una progressione mostruosa del suo prezzo tra il 1980 e il 2000 (+60'000%!), poi “calmati” nel corso del decennio 2000-2010. In confronto, l’indice S&P 500 sembra quasi essersi fermato...

Ancora una volta, come per KO, questo decennio “piatto” ha consentito un significativo abbassamento del rapporto prezzo/utili, passato da 75 nel 1999 a 13,22 attuale. Adesso siamo dentro valutazioni che non si vedevano dall’inizio degli anni ’80, prima del periodo di forte crescita dei prezzi, ancora come la Coca-Cola. Inoltre, Wal-Mart ha ancora un forte potenziale di crescita nei mercati emergenti, in particolare in Cina.

In effetti, Wal-Mart dipende fortemente dalla Cina per la produzione di beni, poiché lì acquista miliardi di dollari ogni anno. Inoltre, molti dei fornitori dell'azienda come Mattel (MAT) fabbricano i loro prodotti in Cina. Le importazioni di Wal-Mart sono così grandi che, se l'azienda fosse un paese, sarebbe la sesta ​​il mercato cinese esportare. Delocalizzando in Cina, l’azienda è in grado di ridurre i costi, che a sua volta trasferisce ai suoi clienti.

Tuttavia, a causa della sua dipendenza dal settore manifatturiero cinese, Wal-Mart è vulnerabile alle fluttuazioni del valore del dollaro rispetto alla valuta cinese. Se il dollaro si indebolisce rispetto allo yuan, il prezzo delle importazioni cinesi di Wal-Mart aumenta. Di conseguenza, l’azienda dovrà aumentare i prezzi o abbassare i margini lordi e quindi ridurre la redditività. Ciò è confermato da un coefficiente $rischio di 0,41, il che significa che un calo del dollaro rispetto al CHF è generalmente accompagnato da un calo del valore delle azioni in franchi svizzeri.

In conclusione, WMT è un titolo che offre un rendimento assolutamente dignitoso e che, soprattutto, cresce in modo solido e sostenibile. Il profitto è abbastanza grande da garantire la crescita dei dividendi in futuro. La volatilità del CHF è davvero bassa, il che potrebbe interessare gli investitori che solitamente sono più resistenti alle azioni. L'unico lato negativo è la sensibilità del titolo alle variazioni del biglietto verde, che potrebbe, in caso di calo del dollaro, erodere i guadagni realizzati dai dividendi e il rialzo del prezzo delle azioni. Nonostante ciò, riteniamo che il potenziale di reddito ottenibile da WMT, in relazione al prezzo da pagare e al rischio corso, sia ancora di fatto un'opportunità di acquisto fino ad oggi.