Come un mercato orso può diventare un'opportunità unica per gli investitori

Questi ultimi giorni non hanno risparmiato i portafogli degli investitori. I mercati americano, europeo e svizzero hanno subito forti correzioni, a causa di politiche di bilancio accomodanti per troppo tempo. Possiamo certamente vivere per un po' al di sopra delle nostre possibilità, ma quando diventa un'abitudine e vogliamo sempre di più, la chiamiamo dipendenza e allora diventa davvero problematica.

I paesi sviluppati stanno invecchiando e dobbiamo trovare un modo per farlo pagare il pensionamento molti nonni boomer. Hanno vissuto anni prosperi rispetto alle generazioni che si sono succedute, e al problema del loro numero si aggiunge quello del tenore di vita che devono più o meno essere in grado di mantenere. Che il sistema pensionistico sia basato sulla distribuzione delle risorse o sulla capitalizzazione non cambia molto. Da un lato i lavoratori vengono prelevati dal loro stipendio per pagare una rendita ai pensionati, dall'altro pagano l'affitto a un fondo di previdenza che a sua volta paga una rendita al pensionato. Cappello bianco, cappello bianco. Ok, in mezzo ci sono ancora i felici proprietari che hanno capito tutto del sistema...

D’altro canto, abbiamo tanto voluto far credere alle classi medie e basse che la società dei consumi era pienamente aperta a loro, che abbiamo spinto il credito all’eccesso, permettendo di impoverirle ancora di più a vantaggio dei più ricchi. I politici di sinistra non hanno fatto meglio perché volendo garantire il servizio pubblico a tutti, abbiamo livellato la qualità verso il basso, aumentando i costi.

In breve, tutto questo per dire che le nostre società che invecchiano se la passano male perché la crescita non può venire né dai giovani, né dalla ricchezza dei ceti medi, né dallo Stato chi ha già fatto troppo. Eppure ogni crisi porta con sé aspetti positivi. Permette di correggere le disfunzioni e ripartire su nuove basi. Possiamo criticare i mercati per la pressione che esercitano sui governi affinché adottino misure di austerità, ma è così l’unico modo per mettere in campo i politici che hanno solo una visione a medio termine affrontare le proprie responsabilità.

Sul fronte azionario, la buona notizia è che ci stiamo gradualmente avvicinando nuovamente a livelli di valutazione accessibili. I risultati aziendali sono buonio addirittura eccellente. A partire dal 2 agosto, il rapporto tra la capitalizzazione di mercato totale e il PNL Gli Stati Uniti si attestano così a 90,5, praticamente nella zona di valutazione ritenuta corretta. Ricordiamo che questi momenti sono rari dal 1997. Peggio ancora, da quella data il mercato è stato moderatamente sottovalutato solo in due occasioni, all’inizio del 2003 e all’inizio del 2009. Ciò significa che siamo partiti da molto alto e che siamo pagando ancora oggi l’euforia della fine degli anni ’90. Warren Buffett lo aveva anche previsto, poco prima dello scoppio della bolla di Internet. Tutti lo chiamavano “è stato”.

L'altra buona notizia è che si è verificata un'impennata stratosferica del franco svizzero rispetto al dollaro e all'euro ha costretto la Banca nazionale svizzera a uscire dal suo buco, con un tasso prossimo allo zero e un aumento della liquidità. Era giunto il momento. È un buon inizio, anche se probabilmente non sarà sufficiente. Daniel Kalt, capo economista di UBS, ritiene che BNS potrebbe tentare una nuova operazione valutaria, come nel 2010. L'anno scorso questa costò alla banca centrale quasi 20 miliardi di franchi, ma secondo lui, considerato l'attuale corso del cambio, l'operazione sarebbe opportuna. Secondo lui anche l'intervento della Banca del Giappone sul mercato valutario potrebbe portare ad un calo del franco. Anche dal mondo politico si levano voci affinché il governo svizzero adotti misure anche contro il franco forte.

Eravamo preoccupati lo scorso gennaio già sulla valutazione di mercato. Naturalmente, allora non potevamo conoscere i problemi che seguirono (Fukushima e debiti pubblici). Tuttavia, ciò che sappiamo, ed è ovvio, è che più costosi acquistiamo, maggiori rischi corriamo. Allo stesso modo, se ci concentriamo su titoli ciclici o ad alto beta, ci esponiamo a un calo del prezzo delle azioni ancora più pesante rispetto al mercato. Per questo motivo le posizioni long del ns portfolio sono stati finora in minoranza (ma a posteriori diciamo che avrebbero potuto esserlo ancora di più) e puntano soprattutto sui titoli difensivi, che ci hanno permesso di battere il mercato S&P 500 e il CAC 40. Noi siamo invece Sempre male con CHF come valuta di riferimento, a causa della forza della valuta svizzera.

Con l'avvicinarsi di una valutazione delle azioni più interessante e la speranza che la valuta svizzera cominci almeno a stabilizzarsi, le opportunità diventeranno grandi per acquistare a basso prezzo società solide che pagano dividendi. Questo significa ottenere un reddito migliore da un dato capitale. Ecco come dovrebbe essere considerato l’investimento in dividendi: il reddito viene prima, il prezzo è secondario. In questo modo viviamo meglio le fasi ribassiste perché i pagatori dei dividendi sono meno sensibili al mercato, ma in più possiamo acquisire nuove fonti di reddito a buon mercato. È paradossale, ma l'investitore orientato ai dividendi deve rallegrarsi di un mercato ribassista. Per fare questo deve ovviamente puntare su aziende di qualità! Possiamo fare un paragone con gli investimenti inimmobiliare : i periodi di ribasso sono opportunità per acquistare a buon prezzo a un buon prezzo che frutta pagamenti mensili e che può eventualmente essere rivenduto molto più tardi, quando il mercato è migliore.