EBITDA/EV: encontrar acciones que batan al mercado

En el ámbito del análisis financiero, la búsqueda de indicadores para evaluar la evolución bursátil futura de las empresas es incesante. Entre estas herramientas, el ratio EBITDA/EV (Beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones/Valor de empresa) se revela como un indicador relevante para los inversores. Examinamos más de cerca esta herramienta de análisis y sus diversas aplicaciones.

EBITDA/EV: Introducción a los fundamentos

El EBITDA/EV es un ratio que relaciona la capacidad de una empresa para generar flujo de caja operativo con su valor total. Este ratio forma parte de la familia de múltiplos de valoración, junto con el PER o el Precio/Libro.

La importancia de este ratio radica en su capacidad para ofrecer una visión normalizada de la rentabilidad operativa de una empresa, independientemente de su estructura financiera y de su política de amortizaciones.

A diferencia de otros ratios más tradicionales, el EBITDA/EV tiene en cuenta todo el capital comprometido con la empresa, proporcionando una imagen más completa de su valoración.

Este múltiplo es especialmente apreciado por los analistas financieros, ya que permite realizar comparaciones pertinentes entre empresas del mismo sector, aunque tengan estructuras financieras diferentes.

Comprender cómo calcular e interpretar el coeficiente

El EBITDA/EV se calcula dividiendo el EBITDA por el valor de empresa (VE). El EBITDA representa los beneficios antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones, mientras que el VE corresponde a la capitalización bursátil más la deuda neta.

Cuanto mayor sea el ratio, más se considera que la empresa está potencialmente infravalorada. Por el contrario, un ratio bajo puede indicar sobrevaloración o fuertes perspectivas de crecimiento previstas por el mercado.

La interpretación debe hacerse siempre en comparación con los homólogos del sector. Un ratio de 10% puede ser excelente en un sector maduro, pero mediocre en uno de gran crecimiento.

Las ventajas comparativas del EBITDA/EV

El EBITDA/EV tiene la gran ventaja de ser menos sensible a las diferencias de convenciones contables entre países, lo que facilita las comparaciones internacionales.

Este ratio también elimina los efectos de la estructura financiera, lo que permite comparar empresas con distintos niveles de endeudamiento.

Utilizar el EBITDA en lugar del beneficio neto neutraliza el impacto de las políticas de depreciación y amortización, que pueden variar significativamente de una empresa a otra.

Tener en cuenta el valor de la empresa en lugar de sólo la capitalización bursátil proporciona una imagen más completa del valor real de una empresa.

Prueba retrospectiva

Para evaluar la eficacia de este ratio en los mercados suizo y francés, realicé un backtest de 2004 a 2024. Las acciones se clasificaron en función de su EBITDA/EV, de menor a mayor, y luego se dividieron en quintiles. Utilicé los datos de EBITDA de los últimos 12 meses divididos por el valor actual de la empresa. El proceso se repitió cada año durante el periodo de observación, lo que permitió analizar en profundidad el rendimiento de cada quintil.

Los resultados se han ajustado para tener en cuenta dividendos, divisiones de acciones y otros eventos corporativos que pueden influir en los valores de las acciones.

A diferencia de otros ratios analizados hasta ahora, el EBITDA/EV tuvo un comportamiento ligeramente mejor en el backtest en comparación con dentro de los sectores empresariales (y no dentro de las industrias). Los sectores representan entidades económicas más amplias. Por lo tanto, sólo presentaré los resultados obtenidos con este método, que es el más pertinente. Cabe señalar, no obstante, que la diferencia no es significativa con las industrias.

Resultados de la prueba retrospectiva (rendimiento medio anual en CHF)

• en Suiza, mejor quintil: 11.02% (mercado 8.36%)
• en Francia, mejor quintil: 6.75% (mercado 3.06%)

Por tamaño de empresa :

• en Suiza: no funciona muy bien para las grandes y medianas capitalizaciones, pero sí para las pequeñas y microcapitalizaciones (11.81%/año)
• en Francia: ídem, no funciona muy bien para las grandes y medianas capitalizaciones, pero sí para las pequeñas y microcapitalizaciones (7,2%/año)

Lecciones del backtest

• El EBITDA/EV funciona en los dos mercados analizados. Las acciones mejor valoradas baten al mercado.
• El EBITDA/EV funciona mejor con empresas pequeñas y muy pequeñas, ya sea en Francia o en Suiza.

Allá crecimiento del margen bruto (comparación dentro de los sectores) sigue siendo el mejor ratio individual que hemos estudiado hasta ahora en Suiza (13,4% al año para el mejor quintil). En Francia, sigue siendo rendimiento de dividendos (dentro de las industrias) que funciona mejor en todo el mercado con 7%/año.

Conclusión

En resumen, el ratio EBITDA/EV es un indicador interesante para los inversores que deseen evaluar la evolución bursátil futura de las empresas. Al proporcionar un análisis en profundidad de la rentabilidad de explotación, este ratio permite realizar comparaciones pertinentes dentro de un mismo sector, minimizando al mismo tiempo el impacto de las diferencias contables y de las estructuras financieras. Por último, los resultados del backtest demuestran que el EBITDA/EV puede ser una herramienta eficaz, aunque no sea el mejor ratio individual que hayamos visto hasta ahora.

Navegación en la serie.

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