Lo que funciona en París: la rentabilidad por dividendo

Tenemos recientemente revisó el comportamiento del rendimiento de dividendos en el mercado suizo. Veamos hoy qué está pasando en Francia. Para obtener más información sobre este ratio y el método utilizado para el backtest, no dudes en consultar el último artículo.

Mercado global

Nos encontramos con una situación muy similar a la que tuvimos en Zurich, con un 3.er quintil superior al 4.º y justo detrás del 5.º.

Los valores que presentan mejores rentabilidades por dividendo obtienen el doble de resultados que el mercado durante el periodo analizado (7,441TP3Q frente a 3,641TP3Q). Por el contrario, aquellos que son menos generosos con sus accionistas muestran un desempeño claramente negativo (-0,11TP3Q por año). Este resultado es consistente con lo que vimos para el PER. Es incluso mejor para el quinto quintil. Por lo tanto, es mejor priorizar el rendimiento sobre relación precio-beneficio en el mercado mundial francés.

Tenga en cuenta también que el resultado para todos los quintiles es inferior al que obtuvimos en Suiza, lo cual es lógico dado que el desempeño general fue menos bueno (3.641 TP3T por año en CHF para Francia frente a 8.471 TP3T por año en CHF para Suiza).

Al igual que en Suiza, en Francia los altos rendimientos funcionan bien, en cualquier caso mucho mejor que el mercado en su conjunto. Sin embargo, este tercer quintil sigue planteando interrogantes, sobre todo porque ya hemos tenido este fenómeno en Suiza.

Para llegar al fondo de la cuestión, me divertí viendo cómo se veía en EE. UU. el S&P 1500, que se superpone con el 90% de las acciones estadounidenses.

Ejemplo del S&P 1500: rendimiento de dividendos

El tercer quintil destaca esta vez por delante de todos los demás y, sobre todo, hay una gran sorpresa en comparación con Suiza y Francia: ¡el quinto quintil (sí, es el que tiene los mayores rendimientos) es el peor! Esto se hace eco del fenómeno Yield Trap que enumeré en la última publicación.

Comparación con compañeros

Volvamos a Macronie y veamos qué nos dice el desempeño dentro de las industrias. Recordemos que en Suiza el backtest había elevado al tercer quintil por encima de todos los demás, lo que indica que las empresas que pagan dividendos moderados en comparación con sus competidores directos obtienen el mejor rendimiento en el mercado de valores. Esto va en la misma dirección que lo que acabamos de ver en el mercado estadounidense global (S&P 1500).

Esta vez París destaca en varios aspectos. En primer lugar, curiosamente, hay una progresión regular a lo largo de los cinco quintiles. Por tanto, el quinto quintil es el más eficiente. Es incluso mejor que lo que encontramos en todo el mercado. La comparación con sus pares en cuanto al desempeño en Francia es, por lo tanto, más efectiva y más válida que en el mercado global. También hay que señalar que el Yield intra industrias es más eficiente que el PER intra industrias, lo que confirma lo que ya habíamos observado en el mercado en su conjunto. Entonces tenemos algo bastante sólido aquí.

Grandes y medianas capitalizaciones

Describí el resultado del PER entre las empresas francesas de gran y mediana capitalización como un feliz desastre. En Suiza, los resultados de estas empresas habían dado resultados bastante extraños. En Francia obtenemos resultados bastante similares e igualmente extraños.

Sorprendentemente, el segundo quintil ocupa la primera posición. El quinto quintil ocupa el segundo lugar, pero apenas mejor que todas las empresas de gran y mediana capitalización. Es difícil sacar algo de este enfoque. La rentabilidad por dividendo no es una estrategia interesante para las grandes y medianas empresas francesas.

Tapas pequeñas, micro y nano

Las sorpresas continúan. Mientras que en las grandes y medianas empresas el 2º quintil destacó positivamente, en las más pequeñas mostró un desempeño execrable, casi nulo.

El backtest realmente no nos da un resultado claro, ya que los quintiles se encuentran en una situación de salto. Sin embargo, el PER mostró una tendencia bastante clara, con una progresión regular entre los quintiles (excepto el 5º que se situó ligeramente por debajo del 4º).

La única lección real que se puede aprender es al nivel del quinto quintil. Las pequeñas empresas que pagan buenos dividendos superan a todas las empresas de tamaño similar. Eso ya es todo.

Entonces, ¿qué estrategia debería adoptar?

Vimos que al tomar todo el mercado, los rendimientos más altos daban el mejor rendimiento del mercado de valores. Pero los retornos moderados, con el tercer quintil, quedaron justo detrás, como en Suiza.

Dentro de las industrias, al comparar el desempeño con el de sus pares, obtuvimos un resultado aún mejor para el quinto quintil, con una buena progresión regular en todos los quintiles, lo que es una garantía de la solidez del sistema. En Suiza no teníamos una situación tan limpia (el tercer quintil era el más eficiente).

En el caso de las grandes y medianas empresas, por el contrario, el backtest no nos ha enseñado nada convincente. Por tanto, una estrategia basada en la rentabilidad de los dividendos es difícil de aplicar. Para las pequeñas empresas, esto no es mucho mejor, excepto una ligera ventaja para altos rendimientos, pero con relativamente poca solidez en los resultados.

En el mercado suizo pudimos dar sentido a ciertos datos dispares utilizando el crecimiento de los dividendos y asociándolos con los rendimientos medios del tercer quintil. ¿Qué pasa en Francia? A priori, este enfoque no debería funcionar tan bien allí, dado que en general al quinto quintil le está yendo un poco mejor. Y, sin embargo, el resultado dista mucho de ser obvio. Incluso podemos decir que los dos enfoques son similares, tanto desde el punto de vista de la rentabilidad como del riesgo:

En cuanto a Suiza, comparé los enfoques que funcionaron mejor para cada estrategia: mayores rendimientos crecientes en el mercado mundial, con respecto a rendimientos crecientes moderados dentro de las industrias.

Para conocer los criterios de crecimiento de dividendos utilizados, consulte análisis del mercado suizo.

Deducimos que:

• Los dividendos moderados y crecientes son más rentables que los altos rendimientos por sí solos
• Los dividendos moderados y crecientes muestran la misma rentabilidad que los dividendos altos y crecientes.
• Los rendimientos altos y crecientes son más rentables que los rendimientos altos por sí solos. Sorprendentemente, en Francia, seguir aumentando un dividendo que ya es muy alto no tiene ningún impacto en el rendimiento, a diferencia de Suiza. Quizás esto se deba al hecho de que las acciones francesas, menos rentables en general que sus homólogas suizas, tienen margen de mejora cuando se utilizan los factores adecuados para seleccionarlas.
• Los dividendos bajos y crecientes tienen un riesgo similar al de los dividendos altos y crecientes. En Helvetia tampoco teníamos eso. Quizás también se deba a las mismas razones.

Usa las ganancias

Es posible optimizar aún más este resultado garantizando que los dividendos estén bien cubiertos por los beneficios (crecimiento de los beneficios en los últimos 12 meses en comparación con los 12 meses anteriores > 31TP3Q y crecimiento medio anual de los beneficios en los últimos 5 años > 0%). ¡Con esto aumentamos la rentabilidad media anual a 12.22%! Pero ojo, esto sólo funciona con dividendos moderados (dentro de las industrias).

Conclusión

En Francia o Suiza, los dividendos moderados (dentro de las industrias) adecuadamente cubiertos por el crecimiento de las ganancias representan la mejor estrategia de rentabilidad. Vimos que este enfoque tenía un gran inconveniente en Suiza: la estrechez de la cartera, debido a los criterios restrictivos utilizados.

Francia no es realmente una excepción a esta regla, incluso si allí hay algunos candidatos más: en promedio, 12 títulos para dividendos moderadamente crecientes y ocho títulos para dividendos moderadamente crecientes cubiertos por el aumento de beneficios. Ya es mejor, pero insuficiente para usarlo en la vida real (a menos que se combine con otro enfoque).

¿Por qué no ampliar el campo de posibilidades seleccionando valores en los mercados francés y suizo al mismo tiempo? Esta fue la idea a la que llegamos al final del análisis de rendimiento en Zurich. Veremos qué aporta esto en nuestro próximo artículo.