Este mes de abril estuvo marcado por un fuerte aumento en Mercado suizo, con una ganancia de 3,5%. Por el contrario, la bolsa americana cayĆ³ ligeramente (-0,5% en CHF).Ā EL determinando la cartera estaba a la par de este Ćŗltimo. Incluso si se compara con el S&P, este resultado es un poco decepcionante en comparaciĆ³n con el SMI. Incluso dirĆa que hay algo frustrante en ello. DĆ©jame explicarte.
El impacto de las monedas
En efecto, En sus respectivas monedas, los activos de PF se comportaron tan bien, si no mejor, que el mercado suizo..
Sin embargo, el CHF se disparĆ³ este mes de abril frente a otras monedas. Durante este perĆodo ganĆ³ casi 3 TP3T frente al dĆ³lar e incluso casi 61 TP3T frente al yen. En tales condiciones es difĆcil, si no imposible, obtener ganancias de capital sobre inversiones extranjeras. Estas dos monedas estĆ”n fuertemente presentes entre los activos del FP. Por lo tanto, a travĆ©s de un efecto pĆ©ndulo, el rendimiento se redujo. En cierto sentido, es incluso un logro en tales condiciones haber podido mantener un desempeƱo cercano a cero.
demos un paso atrƔs
Es bastante comĆŗn que los tipos de cambio varĆen significativamente en el corto/medio plazo, tanto hacia arriba como hacia abajo. No es la primera vez que la extrema fortaleza del franco suizo penaliza a los inversores suizos que invierten en el extranjero. Ya lo experimentamos en 2011, antes de la introducciĆ³n del tipo mĆnimo, y luego en 2015, cuando se eliminĆ³. Incluso hoy en dĆa, el CHF estĆ” batiendo rĆ©cords histĆ³ricos frente al euro y el yen. AĆŗn no estĆ” en su nivel mĆ”s alto frente al dĆ³lar, pero ya alcanzĆ³ los 12% en sĆ³lo 5 meses. En el pasado, este aumento extremo del franco siempre terminĆ³ cayendo bastante rĆ”pidamente, con o sin la ayuda del BNS. Hoy estos Ćŗltimos lo soportan a causa de la inflaciĆ³n, pero Āæhasta cuĆ”ndo?
ĀæUna soluciĆ³n?
Las variaciones del tipo de cambio se equilibran a largo plazo, en beneficio del valor intrĆnseco de los activos, como menciono en mi trabajar. el excelente libro de J. Siegel TambiĆ©n menciona este fenĆ³meno.
Para evitar por completo estas fluctuaciones a corto plazo, habrĆa que pedir prestado en la moneda del activo, pero al hacerlo se cobran intereses. En Ćŗltima instancia, la operaciĆ³n puede costar mĆ”s de lo que genera. Esto es tanto mĆ”s cierto cuanto que los movimientos recientes del tipo de cambio son malos predictores de movimientos futuros, que pueden ir precisamente en la direcciĆ³n opuesta. Ver el artĆculo muy claro de Quant Investing sobre esto.
Mientras continĆŗe invirtiendo con el tiempo, eventualmente recuperarĆ” su dinero. SĆ³lo hay que ser consciente de ello y mantener el rumbo durante las variaciones a corto plazo.
Otra posibilidad es aumentar la proporciĆ³n de activos en monedas locales. EmpecĆ© a hacer esto un poco con mi estrategia Blue Chips. Pero tenga cuidado de no caer en el otro extremo. Un mercado local es, por definiciĆ³n, pequeƱo. Por lo tanto, hay menos oportunidades de encontrar allĆ. Al querer favorecerlo demasiado, corremos el riesgo de invertir en un activo ālocalā de menor calidad, que en Ćŗltima instancia tendrĆ” un desempeƱo peor que un tĆtulo extranjero de alto vuelo, a pesar de las fluctuaciones del tipo de cambio. Esto no significa que en Suiza no haya joyas, sino sĆ³lo que hay menos.
Tenga en cuenta tambiĆ©n que cuando el franco se aprecia, en principioLos valores suizos tambiĆ©n tienden a caer. En este caso tambiĆ©n existe el efecto pĆ©ndulo, que se explica fĆ”cilmente por el hecho de que la economĆa estĆ” principalmente orientada a la exportaciĆ³n y estĆ” sujeta a la fortaleza del franco. Sin embargo, ActualmentePero, paradĆ³jicamente, ocurre mĆ”s bien lo contrario: el CHF y el mercado suizo avanzan simultĆ”neamente debido al aumento de los precios. La fortaleza del franco beneficia en realidad a las empresas en relaciĆ³n con la compra de materias primas. Pero, repito, Āæpor cuĆ”nto tiempo?
En resumen, existen soluciones, pero no son necesariamente necesarias. A mƔs largo plazo, pueden incluso resultar contraproducentes.
Rentabilidad del mes en CHF
En detalle, aquĆ se presenta el desempeƱo del FP y cada una de sus estrategias:
La cartera, como se destacĆ³ en la introducciĆ³n, estuvo a la par del S&P 500 (-0,51TP3Q).Ā La estrategia QVM, predominante dentro del FP, lastra significativamente el resultado general. Esto no es sorprendente dado que se compone de muchos tĆtulos japoneses. Por las razones mencionadas anteriormente, esto no pone en duda este enfoque, pero por otro lado demuestra la relevancia de la reciente introducciĆ³n del Auto Signal Trading y la estrategia "Blue Chips", que han obtenido resultados significativamente mejores.
Una mayor diversidad de mĆ©todos les permite complementarse entre sĆ, compensar la debilidad temporal de uno con el otro, por lo tanto reducir los riesgos y tender a generar desempeƱos lo mĆ”s estables y positivos posible. Es probable que estos nuevos enfoques adquieran aĆŗn mĆ”s importancia en tĆ©rminos de asignaciĆ³n en los prĆ³ximos meses.
Rentabilidad desde principios de aƱo en CHF
Esto nos da un rendimiento en CHF desde principios de aƱo de 4,6% para el PF determinante, con una volatilidad de sĆ³lo 10% (anualizada). El S&P 500 (en CHF) se sitĆŗa ligeramente por debajo, en 4,31TP3Q, pero con el doble de volatilidad. Tenga en cuenta que actualmente el mercado interno suizo estĆ” experimentando una pequeƱa burbuja, debido a la fortaleza del franco descrita anteriormente. Desde principios de aƱo, estamos cerca de una ganancia de 10%. A ver cuĆ”nto mĆ”s dura asĆ.
Cartera determinante (01.01.2023-30.04.2023)
Portafolio (2010-2022)
Estrategia de primera lĆnea
Desde el 13 de abril, la estrategia Big Caps US se ha extendido a otros paĆses desarrollados, en particular a Suiza. Se centra en valores de primer nivel y alta calidad que se benefician de una posiciĆ³n dominante a escala nacional o internacional. En principio, se trata de empresas de gran capitalizaciĆ³n, pero tambiĆ©n pueden tratarse de empresas de mediana capitalizaciĆ³n que tienen una ventaja competitiva a menor escala.
Esta estrategia continĆŗa gestionĆ”ndose segĆŗn los principios de comprar y mantener. En otras palabras, los movimientos de precios no desencadenan una seƱal de venta, a pesar de su impacto en la valoraciĆ³n y el impulso. Por otro lado, un deterioro significativo en la calidad de los fundamentos de la empresa puede llevar al cierre de la posiciĆ³n. Un valor tambiĆ©n puede ser reemplazado por otro si es probable que este Ćŗltimo contribuya mejor al desempeƱo de la estrategia.
El nombre de esta estrategia cambia de āBig Caps USā a āBlue Chipsā.
Cambios dentro del FP
A partir de mayo, los Ćndices bursĆ”tiles de los paĆses desarrollados (Suiza, Europa, Reino Unido, EE.UU., CanadĆ”, JapĆ³n y Australia) se agruparĆ”n en una Ćŗnica lĆnea (Estrategia QVM). SĆ³lo el impulso absoluto (en combinaciĆ³n con el desempleo) determinarĆ” ahora si la posiciĆ³n estĆ” invertida o no. Como resultado, el indicador de impulso relativo para esta clase de activos llega a cero, con un color gris: 
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Los inversores que siguieron un enfoque centrado Ćŗnicamente en los ETF, sin recurrir a acciones directas, pueden mantener sus ETF en acciones de paĆses desarrollados, siempre que la seƱal de la estrategia QVM siga invertida. Posteriormente, el ETF de CSPX funcionarĆ”.
Este cambio fue el resultado de varias pruebas retrospectivas que realicĆ© recientemente y que mostraron que la cartera respondĆa mejor cuando la parte superior de la cartera (que incluĆa acciones de paĆses desarrollados) se gestionaba independientemente de la parte inferior de la cartera (los ETF).
Como resultado, ahora tenemos cuatro estrategias muy distintas trabajando juntas: QVM, Blue Chips, Trading Auto Signal y otros ETF. La lectura de la tabla se hace mƔs fƔcil.
El corolario final de este cambio es que las materias primas (o āmaterias primasā) y los servicios pĆŗblicos estadounidenses se estĆ”n retirando. De hecho, con este nuevo enfoque, tienden a reducir el rendimiento general en todas mis pruebas retrospectivas.
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Hola JerĆ³nimo,
TodavĆa me cuesta un poco entender la nueva estrategia de apostar por CSPX en lugar de ciertos ETF de paĆses desarrollados. Esto se debe a que CSPX es en realidad idĆ©ntico a SPY. Entonces, Āæpor quĆ© disociarlo de la seƱal automĆ”tica?
La ventaja de apostar por ETF de determinados paĆses desarrollados es precisamente aprovechar un impulso que puede resultar beneficioso respecto a otra regiĆ³n del mundo, Āæno? En mi caso, esto tambiĆ©n significa que ya no invierto en activos japoneses (hasta ahora solo invierto en ETF y no en acciones individuales) y que los reemplazo solo con activos estadounidenses.
ĀæPuedes iluminarme? GRACIAS
Hola Nico,
Ā”Casi podrĆa escribir un artĆculo completo sobre el tema! IntentarĆ© ser lo mĆ”s claro y breve posible:
ā La cartera se diseĆ±Ć³ inicialmente como una asignaciĆ³n tĆ”ctica global de activos (con asignaciĆ³n adaptativa). Por lo tanto, al igual que otras carteras de este tipo (como GTAA 13 AGG6 de Meb Faber), fue necesario asignar varias lĆneas diferentes de ETF de renta variable para que no estuvieran infraponderados en comparaciĆ³n con otros activos.
ā La reciente introducciĆ³n de Auto Signal Trading y la estrategia Blue Chips me llevĆ³ a realizar una serie de pruebas adicionales para ver cĆ³mo reaccionaba la cartera en su conjunto. Mi primera idea fue mantener la asignaciĆ³n adaptativa global en todos los activos. Sin embargo, me di cuenta de que, contrariamente a mi primera intuiciĆ³n, se comportaba mejor cuando las estrategias estaban claramente separadas entre sĆ. Esto fue cierto incluso para las acciones (la parte superior de la tabla) en comparaciĆ³n con otros activos (la parte inferior de la tabla, incluido el oro, los bonos, los bienes raĆces, etc.).
ā A partir de ahĆ, dado que los ETF de acciones se comportaron mejor de forma autĆ³noma, sin estar sujetos a una asignaciĆ³n tĆ”ctica adaptativa, ĀætodavĆa tenĆa sentido dividir este enfoque en varios ETF? Esta exigencia surgiĆ³, como vimos en el punto 1, de la necesidad de ponderar suficientemente las acciones en el FP. ĀæNo era mĆ”s sencillo asignar directamente una asignaciĆ³n estratĆ©gica a un grupo mĆ”s pequeƱo de ETF, o incluso a uno solo? Mis pruebas retrospectivas me mostraron que el S&P 500 (a travĆ©s de CSPX o SPY) fue el enfoque que produjo los mejores resultados, ya sea en b&h o con media mĆ³vil/tasa de desempleo. En general, esto es bastante consistente con otras investigaciones que han demostrado la superioridad a muy largo plazo del Ćndice emblemĆ”tico estadounidense en comparaciĆ³n con otros paĆses.
ā Hay que seƱalar tambiĆ©n la fortĆsima correlaciĆ³n que existe entre el S&P 500 y el resto de Ćndices nacionales (nosotros rondamos el 0,8, salvo JapĆ³n que se sitĆŗa en el 0,7, debido a un comportamiento histĆ³rico mediocre). Esto tambiĆ©n es lĆ³gico. Los valores estadounidenses lideran al resto del rebaƱo. Las 15 mayores capitalizaciones del mundo son estadounidenses. Como resultado, cuando el S&P 500 cae, otros tienden a hacer lo mismo y viceversa. Mantener una asignaciĆ³n tĆ”ctica adaptativa en todos los ETF de renta variable habrĆa significado generar varias transacciones mĆ”s o menos inĆŗtiles a corto plazo y, por tanto, trabajo y costes innecesarios, sin mencionar que los resultados, en Ćŗltima instancia, habrĆan sido ligeramente peores. TambiĆ©n notamos que desde este cambio de paradigma, los ETF en cartera son mĆ”s estables de un mes a otro.
ā SeƱalemos, sin embargo, que aquĆ estamos hablando, en tĆ©rminos de rendimiento, de diferencias marginales. Alinearse solo con CSPX o mantener ETF de otros paĆses desarrollados no impulsarĆ” los resultados al alza o, por el contrario, provocarĆ” su colapso. Pero el nuevo enfoque es mĆ”s simple, mĆ”s completo, mĆ”s fĆ”cil de implementar, requiere menos trabajo y, por lo tanto, genera menos costos de transacciĆ³n. Para aquellos que quieran quedarse con un ETF de un paĆs desarrollado, nada se interpondrĆ” en su camino. Pueden seguir a CSPX para operaciones (relacionadas con el promedio mĆ³vil y la tasa de desempleo), dada la alta correlaciĆ³n.
ā Finalmente, resaltemos la diferencia con Auto Signal Trading y CSPX (con MM + desempleo). El TAS opera diariamente. Aunque las posiciones sĆ³lo cambian unas veinte veces al aƱo de media, pueden intercambiarse varias veces en el transcurso de un solo mes. CSPX (con MM+paro) se gestiona durante el cierre mensual, al igual que la asignaciĆ³n de activos. Por eso trabajamos en diferentes horizontes temporales: TAS a corto plazo, CSPX a largo plazo. El TAS puede ser largo, al contado o corto. CSPX puede ser largo o efectivo. Nos podemos encontrar por tanto con seis configuraciones diferentes: largo/largo, largo/efectivo, efectivo/largo, efectivo/efectivo, corto/largo, corto/efectivo. AsĆ, en algunos casos TAS refuerza la posiciĆ³n de CSPX, en otros es neutral, en otros cubre a CSPX y en el Ćŗltimo es puramente bajista. De hecho, Ā”el TAS estĆ” significativamente menos correlacionado con CSPX que otros ETF de paĆses desarrollados! Por eso lo disociamos.
AhĆ lo tienes, espero haber podido aportar un poco mĆ”s de claridad š
Ā”SĆ, es mucho mĆ”s claro! Me conviene incluso porque tengo una billetera pequeƱa, reduce los costos š
gracias jerome