Las acciones de Intel cotizan en el Nasdaq con el símbolo “INTC”. Actualmente, la empresa ocupa la posición de líder mundial en la fabricación de semiconductores. Produce principalmente microprocesadores, placas base, memorias flash y procesadores gráficos. El gigante americano cuenta con la friolera de 110.000 empleados repartidos por todo el mundo y sus orígenes se remontan a 1989.
Valoración de las acciones de Intel
Las acciones de Intel se cotizan a un precio sorprendentemente barato durante este período de mercados sobrecalentados. Esto es especialmente cierto para una empresa de este calibre que trabaja en el ámbito de las altas tecnologías. De hecho, los precios de las acciones de Intel se cotizan a:
- 10,43 veces las ganancias recurrentes actuales
- 13,58 veces las ganancias recurrentes promedio
- 4,84 veces los activos tangibles
- 2,69 veces el valor contable
- 2,8 veces las ventas
- 10,32 veces el flujo de caja libre actual
- 15,98 veces el flujo de caja libre promedio
Por tanto, desde el punto de vista de los beneficios y del flujo de caja libre, la situación es bastante interesante para los inversores. Si comparamos con Relación PE de Schiller mercado americano actual, que representa 39 veces el beneficio medio, esto es incluso una hazaña. Sin duda, la situación es un poco menos interesante en comparación con los activos. Sin embargo, esto se explica en gran medida por el fuerte componente intangible específico de este sector de actividad. La relación también parece bastante alta en relación con las ventas. Sin embargo, como veremos más adelante, Intel lo compensa con creces con una rentabilidad indiscutible.
Valoración versus valor empresarial
A menudo sucede que una atractiva relación precio/beneficio esconde en realidad una estructura de capital marcada por un elevado endeudamiento. Esto está muy lejos de ser el caso de Intel. Esto puede verse utilizando cocientes de valoración basados en el valor de la empresa (EV), en lugar de en su capitalización. Al hacerlo, corregimos un posible sesgo inducido por la deuda. Para las acciones de Intel, esto nos da:
- EV/FCF actual: 10,91
- EV/FCF promedio: 15,40
- EBIT/EV: 10.28%
- EBITDA/EV: 10.37%
Estas cifras concuerdan perfectamente con las ya señaladas anteriormente. Ya sea en relación con su capitalización (precio de las acciones) o en relación con su valor empresarial, los beneficios y flujos de caja que ofrece Intel parecen atractivos.
Dividendo de acciones de Intel
La tecnología y los dividendos rara vez van de la mano. Sin embargo, en Intel ya estamos celebrando el aniversario del bronce, con 22 años de dividendos ininterrumpidos. Sobre todo, la rentabilidad por dividendo actual, de 2,6%, es el doble que la del S&P 500. Es incluso 2,6 veces mayor que la del Nasdaq. Aquí estamos en continuidad con los ratios de valoración antes mencionados.
Cabe señalar también que esta generosidad hacia los accionistas tiene poco impacto en los resultados de la empresa. De hecho, los dividendos representan:
- 25.66% de ganancias actuales
- 30.46% ganancias promedio
- 27.85% de FCF actual
- 39.31% de FCF promedio
Intel tiene por tanto un cómodo margen para seguir recompensando a sus accionistas en el futuro, e incluso para aumentar sus distribuciones, como ha hecho en el pasado. En los últimos cinco años, la empresa ha aumentado su dividendo a una tasa anual promedio de casi 51TP3Q.
Resultados a largo plazo
Al igual que los dividendos, los beneficios, el valor de los activos y las reservas de efectivo crecen a largo plazo. Esto demuestra la solidez del modelo de negocio de Intel. La empresa consigue crear valor para sus accionistas y esto se refleja en las acciones, que se han más que duplicado en los últimos diez años. Sin embargo, cabe señalar que el desempeño bursátil del INTC está muy por debajo del del mercado durante el mismo período. De este modo, el S&P creció dos veces más rápido y el Nasdaq casi cuatro veces más rápido. Los dividendos pagados ciertamente compensan parcialmente este relativo mal desempeño, pero eso no lo explica todo. Veremos las razones de esta discrepancia un poco más adelante.
Reservas de efectivo
En parte ya lo hemos comprendido, gracias a los ratios de valoración, el dinero fluye libremente hacia las cuentas del gigante americano de los semiconductores. Por tanto, la empresa dispone de abundantes reservas (sin ser excesivas), con un ratio circulante de 1,91 (un fuerte aumento respecto al ejercicio anterior). El ratio rápido tampoco tiene nada de qué avergonzarse, con 1,57. Como era de esperar, Intel tiene un margen más que cómodo para honrar sus facturas y evitar el impago.
Rentabilidad y rentabilidad
Ya lo comentamos en la primera parte, Intel tiene una rentabilidad indiscutible. El margen bruto asciende así a 56% (aunque ligeramente por debajo). El margen de flujo de caja libre y el margen neto son simplemente asombrosos, con casi 27% cada uno. En cuanto a la rentabilidad, el panorama se puede describir casi de forma idéntica. Así, el ROA coquetea con 14% (de nuevo ligeramente en descenso), mientras que el CFROA sube hasta 23% y el ROE incluso hasta casi 26% (a pesar de una deuda bastante baja).
Estos ratios de rentabilidad y rentabilidad no se encuentran todos los días. Veremos un poco más adelante qué puede explicarlos.
Deuda
Estábamos hablando de esto con el valor empresarial, la estructura de capital de Intel depende relativamente poco de la deuda. La deuda representa así 0,45 veces el patrimonio. En comparación con los activos, la deuda a largo plazo asciende a casi 22% (en aumento). Esto puede parecer significativo, pero gracias a su abundante flujo de caja libre, Intel podría amortizar toda su deuda en menos de tres años.
Retorno para los propietarios de acciones de Intel
A pesar del correcto endeudamiento global, la emisión de deuda neta ha supuesto, en los últimos cinco años, una rentabilidad negativa para el accionista de -0,4%. Por otro lado, durante el mismo período de tiempo, la empresa ha ido reduciendo periódicamente su número de acciones en circulación, provocando una rentabilidad positiva para el accionista de 2,8%.
Con el dividendo, el rendimiento total para los accionistas de Intel ha representado unos bonitos 4,6% en los últimos cinco años. La empresa utilizó 81% y, por lo tanto, FCF para hacer esto. Por lo tanto, en el futuro debería poder seguir garantizando una generosidad similar a sus propietarios, aunque sin poder aumentarla considerablemente.
Oligopolio y barreras de entrada
Cómo hablar de Intel sin mencionar su situación oligopólica. Los microprocesadores Intel equipan 3/4 de los PC vendidos cada año en todo el planeta. La empresa estadounidense ciertamente se enfrenta a algunos oponentes, como AMD en el mercado de PC o Samsung, pero tiene muchas ventajas competitivas, no sólo frente a estos conocidos oponentes directos, sino especialmente frente a cualquier nuevo participante en el mercado.
El campo de los semiconductores se caracteriza por la necesidad de permanecer a la vanguardia de la tecnología, apoyándose al mismo tiempo en recursos de producción muy importantes y en una amplia red de distribución. Intel invierte constantemente para mantener estos elementos bajo control, lo que se caracteriza por costes de I+D muy elevados y, en general, elevados gastos de capital.
El proceso de fabricación requiere cientos de pasos en “salas limpias”, con aire de una pureza casi perfecta. Construir una sola fábrica cuesta varios miles de millones de dólares. Intel es una de las pocas empresas que fabrica sus productos en sus propias instalaciones, lo que le permite mantener bajo control la calidad y asegurar el suministro. Gracias a las economías de escala y la integración vertical, Intel también puede introducir nuevos productos en el mercado a un ritmo muy rápido. Pocas empresas cuentan con los recursos financieros necesarios para diseñar, fabricar y distribuir estos productos de muy alta tecnología. Por tanto, las barreras de entrada a esta industria son enormes. Incluso si un competidor tiene éxito, debe poder mantener el altísimo ritmo de renovación de generaciones de chips. Los saltos tecnológicos son constantes y significativos.
Franquicia
A estos obstáculos financieros, tecnológicos y logísticos se suma la notoriedad de la marca Intel, la dependencia y fidelidad de sus clientes, así como su cartera de propiedad intelectual. El fabricante americano de chips electrónicos tiene, por tanto, cualidades de franquicia, un concepto querido por Warren Buffett. A nivel financiero esto se traduce en:
- un margen bruto medio muy significativo en los últimos cinco años (59,7%)
- un alto margen neto promedio durante el mismo período (25,71TP3Q)
- Costos generales promedio relativamente bajos durante el mismo período (16,9%)
- aumentando la buena voluntad
- una relación deuda/capital correcta (0,45)
Si el multimillonario americano no posee actualmente acciones de Intel, quizás se deba principalmente a las importantes inversiones de capital necesarias para el desarrollo de la empresa. De hecho, estos representan 76,2% del beneficio medio de los últimos cinco años. Quizás también en relación con ciertas incertidumbres relacionadas con el mercado de los PC.
Riesgos y oportunidades para el negocio de Intel
El mundo de la informática ha evolucionado considerablemente durante los últimos veinte años. En ese momento, informática rimaba con PC. Hoy se encuentran ahogados entre la plétora de pantallas de todo tipo, tabletas, teléfonos inteligentes, televisores inteligentes y otros dispositivos conectados. Cuando el mercado de PC se queda atrás, Intel también sufre. La tendencia hacia los dispositivos móviles no está dispuesta a detenerse, sino todo lo contrario. Podemos ver en este cambio de hábitos de consumo uno de los elementos que explica el relativo bajo rendimiento de la acción respecto al mercado durante los últimos diez años.
Sin embargo, Intel tiene un fuerte respaldo y capacidad de renovarse. Para ello, recurre cada vez más a procesadores dedicados a los centros de datos, cuyo mercado está creciendo y que también domina. También avanza hacia los mercados prometedores de la inteligencia artificial, el Internet de las cosas y los vehículos sin conductor. En la misma línea, Intel se ha lanzado recientemente a la producción de tarjetas gráficas para competir con AMD y Nvidia. Actualmente, este mercado está completamente agotado debido a la monstruosa demanda ligada a la extracción de criptomonedas. Por tanto, la empresa americana tiene ciertamente un papel que desempeñar en este segmento.
Riesgos de las acciones de Intel
Como siempre, es difícil (e inútil) establecer escenarios demasiado a largo plazo en relación con el desarrollo de una empresa y su industria. Vemos que su mercado está en transformación, pero que Intel tiene los medios para afrontarlo. No podemos hablar aquí de un cambio tecnológico, sino de un cambio de hábitos de consumo y de una reorientación hacia determinados mercados. Por tanto, parece poco probable que se produzca un escenario al estilo Kodak.
Sin embargo, lo que sabemos actualmente es que Intel es una empresa muy sólida desde el punto de vista financiero. Lo vimos con sus reservas de efectivo y su deuda relativamente baja. Esto también se confirma con la puntuación de Altman de 3,55, que sitúa al gigante americano en la zona “verde”. Por tanto, el riesgo de quiebra es mínimo. La puntuación de Piotroski, de cinco puntos, confirma ciertamente que la empresa no corre peligro, pero refleja todavía algunas dificultades, al menos temporales. Ya hemos mencionado una pequeña caída en la rentabilidad y rentabilidad respecto al último ejercicio. También hablamos del aumento de la deuda, aunque se mantenga en un nivel decente.
Impulso y volatilidad de las acciones de Intel
Estos últimos elementos arrojan más luz sobre la dificultad del título para despegar realmente durante varios meses, incluso años. El reciente impulso de las acciones de Intel no es extraordinario: negativo en los últimos seis meses y positivo en los últimos doce meses, pero muy por debajo del mercado.
La volatilidad de la acción asciende a 33% en los últimos doce meses, lo que sigue siendo bastante razonable para una acción "tecno". Aún mejor, la beta es sólo de 0,6, lo que significa que la acción es relativamente insensible a las variaciones del mercado, lo cual es poco común en una empresa de este tipo.
Institucional
Intel, con una capitalización de 217 mil millones de dólares, se encuentra entre los gigantes del S&P 500, en el puesto 31. Los inversores institucionales están compitiendo allí, incluidos BlackRock, Dimensional Fund Advisors, Norges Bank, Capital Research & Management, SSgA Funds Management, Vanguard, Amundi, Fidelity, etc. Disponen de información y recursos privilegiados que les favorecen en detrimento de los pequeños inversores. Además, si los inversores institucionales empiezan a salir de las acciones, la volatilidad a la baja podría volverse muy significativa.
Conclusión
Para una acción de esta calidad y calibre, INTC cotiza a un precio atractivo. También ofrece un rendimiento generoso. La empresa es rentable, rentable y sólida, aunque atraviesa algunas turbulencias, ligadas a cambios en los hábitos de consumo. Tiene importantes ventajas competitivas, particularmente en términos de I+D, fabricación y reputación.
Para los inversores de compra y retención que buscan rendimiento y valor añadido, Intel sin duda está demostrando ser una gran oportunidad en estos tiempos. Personalmente, sin embargo, lo encuentro demasiado grande y demasiado expuesto a los inversores institucionales. El impulso de los últimos meses tampoco me anima a actuar.
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Con la bajada de hoy ¿qué opinas?
Siempre lo mismo. Desde una perspectiva de comprar y mantener, ¿por qué no? Por otro lado, esta nueva caída degrada aún más el impulso. Por lo tanto, a corto/medio plazo la situación podría ser un poco agitada.
El problema es que si una acción tecnológica es barata... generalmente es porque está sucediendo algo sospechoso. Durante años AMD le ha ido quitando cuota de mercado a INTC en el mercado de CPU. Parece que este trimestre confirmó esta tendencia dado el comportamiento de los dos valores.
La enorme ventaja competitiva del INTC realmente ha disminuido.
Eso no significa que sea una mala empresa, ¡ni mucho menos!, o que no se pueda ganar dinero con el tiempo, el sector tiene un crecimiento enorme en el futuro, pero ya no es el cuasi monopolio que conocíamos en el pasado.
En el género sólido que distribuye cupones con cierto margen, pero también atacado por la competencia, aunque en menor medida me parece, CSCO es un clásico de los fondos de dividendos en el que miré para encontrar ideas. Por otro lado, no es una acción que se ajuste a los criterios de “valor” Me parece que comprar tecnología de “valor” que se comporta como tecnología (beta y rendimiento) es casi imposible. Entre la liquidez y la asombrosa capacidad de las megaempresas para seguir teniendo un crecimiento que desafía la gravedad, habrá que tener paciencia.
Generalmente sí, pero no siempre. Hay ejemplos emblemáticos y contraejemplos. Entre los que cumplen la regla se encuentra obviamente Kodak, un gigante de la época, que incluso figuraba en el índice Dow Jones, y que quebró tras perderse el cambio tecnológico en la fotografía digital. En los contraejemplos está Apple, que tenía un ratio PE de 13 en 2018 y cuyo precio se ha triplicado desde entonces. IBM es otro contraejemplo de leyenda. La empresa estuvo a punto de desaparecer varias veces en poco más de un siglo. ¡Ha tenido varias vidas! Pero tiene razón al señalar que con la tecnología, las ventajas competitivas pueden cambiar muy rápidamente, a veces incluso en contra de la empresa propietaria.
Gracias por hablar de CSCO, es un viejo conocido, ya que yo fui el desafortunado e ingenuo accionista durante la burbuja tecnológica. Veo que todavía no ha alcanzado esos niveles de locura de antaño. Actualmente, es ciertamente más barato que la mayoría de las otras tecnologías, pero sigue siendo bastante caro desde el punto de vista del valor (más que INTC en cualquier caso, pero con un impulso mucho mejor). De hecho, como usted señala, comprar valor tecnológico es actualmente imposible debido a las tasas de interés casi nulas. Pero dado el regreso de la inflación, la situación podría cambiar en el futuro…
Hola, desde hace 6 meses Intel está parado, o incluso en una pequeña tendencia a la baja. Es un rendimiento realmente decepcionante para una empresa techno, pero bueno, si buscamos dividendos, ¿por qué no? ¿Qué podría hacer que esta acción despegue?
Hola Lud,
Hay varios elementos que explican este pobre desempeño:
– tendencia a la baja en el mercado debido a la guerra en Ucrania y al aumento de las materias primas. Este último ya estaba presente antes de la guerra, un poco a causa del Covid, pero sobre todo debido a una política hiperexpansionista y a largo plazo de los bancos centrales... Esta tendencia, sin embargo, se aceleró claramente con la guerra, que actúa aquí. como un catalizador.
– anticipación de un aumento de tarifas, debido a la inflación antes mencionada. Las empresas tecnológicas están particularmente expuestas a un aumento de las tasas. Para Intel esto tiene una pequeña influencia, pero afortunadamente la empresa tiene poca deuda. Habrá presiones negativas sobre el precio en el corto/medio plazo. A largo plazo, esto puede crear oportunidades de compra porque los fundamentos no deberían sufrir demasiado.
– disminución del impulso, como ya dije en el artículo. Los precios tienen una desafortunada tendencia a seguir comportándose como lo han hecho en el pasado. Mismo comentario anterior: malo para el corto/medio plazo, con oportunidades a largo plazo.
Así que no adivino, no sé qué hará que despegue. Sólo hay que tener un poco de paciencia, dejar pasar la tormenta, o más bien el ciclón, y estar preparados.
-8% el pasado viernes, lo que demuestra que nunca se debe jugar contra la tendencia...
El precio se vuelve muy interesante, pero sigo con la misma línea de actuación: dejar pasar primero el ciclón