Acciones de Swiss Life Holding AG (SLHN:SWX): análisis

la acción Vida suiza cotiza en la Bolsa de Valores de Zúrich con el símbolo SLHN. Swiss Life Holding AG es una empresa suiza que ofrece una gama de pólizas de seguro de vida, anualidades de vejez/invalidez e inversiones a grupos e individuos. La empresa centra su negocio principalmente en Suiza, Francia, Alemania, Liechtenstein, Luxemburgo, Singapur y Dubai. Fue fundada ya en 1857 con el nombre de Rentenanstalt y en 1988 se hizo cargo de “La Suisse Assurances” (desmantelada y luego liquidada en 2007). Es el grupo asegurador de vida más grande de Suiza y se encuentra entre las aseguradoras líderes del sector de vida en Alemania, Francia y Luxemburgo. Este análisis sigue que ya se realizó en 2018.

Valoración de la acción Swiss Life

SLHN sigue cotizando a un precio justo, algo bastante destacable en los tiempos que corren, como podemos comprobar con los siguientes ratios:

• precio actual / promedio / beneficio: 13,9 / 14,2
• precio/valor contable: 0,85
• precio/activos tangibles: 1,03
• precio/ventas: 0,63
• precio actual / promedio / flujo de caja libre: 34,54 / 10,37
• EV / FCF actual/promedio: 44,66 / 13,08
• EBIT/EV: 7.83%
• EBITDA/EV: 10,22%

Por supuesto, no todo es color de rosa. Observamos en particular que el flujo de caja libre del último ejercicio financiero plantea un problema. Sin embargo, si nos basamos en las cifras medias de los últimos cinco años, la valoración sigue siendo totalmente razonable. No olvidemos la naturaleza voluble de las ganancias y el flujo de caja.

Dividendo de acciones de Swiss Life

Swiss Life es especialmente generosa con sus accionistas, con una rentabilidad de 4,6%. Esto es bastante excepcional en este período de locura compradora. Se podría creer a priori que esta generosidad se consigue dilapidando los resultados. Sin embargo, el dividendo sólo representa 64% de utilidades (corrientes y promedio). En comparación con el FCF actual, esto es obviamente más problemático, ya que se utilizan 163% para pagar la participación. Por tanto, la empresa utilizó más efectivo del que ganó en el último ejercicio financiero para remunerar a sus propietarios. Una vez más, hay que poner esta cifra en perspectiva, porque teniendo en cuenta las cifras medias de los últimos cinco años, el ratio de distribución del FCL es incluso inferior al de beneficio, con 48%. Por tanto, no hay que temer por la sostenibilidad del dividendo. Hay muchas posibilidades de que se le siga pagando e incluso que progrese en el futuro. También ha prosperado en 13,8% por año durante los últimos cinco años.

Un modelo de negocio sólido

Al igual que el dividendo, a largo plazo aumentan el volumen de negocios, los beneficios y el valor de los activos de la aseguradora suiza. Esto demuestra la solidez del modelo de negocio de Swiss Life. Esto se refleja en el precio de SLHN, que ha aumentado en 80% en los últimos cinco años, casi el doble que el mercado.

Rentabilidad y rentabilidad

El margen neto de Swiss Life asciende a unos modestos 4,5%. Además, como ya hemos mencionado, el holding enfrentó algunas dificultades con su flujo de caja durante el último ejercicio. Como resultado, el margen desde el punto de vista del flujo de caja libre es sustancialmente menor, con sólo 1,8%. La rentabilidad del flujo de caja sobre los activos sigue una trayectoria similar, con sólo 0,2%. En comparación con los activos, es apenas superior, de 0,4%. El ROE es mejor, pero lejos de ser extraordinario, con 6% gracias al efecto de la deuda. Estas preocupaciones sobre la rentabilidad y la rentabilidad no son nuevas. Ya habíamos hecho esta observación en 2018. Esto probablemente explica en parte por qué SLHN cotiza a un precio relativamente barato.

Deuda

La relación deuda-activos a largo plazo es baja, de sólo 1.761 TP3T (una disminución muy leve). La deuda representa sólo 0,24 veces el patrimonio. Podría desaparecer en menos de tres años utilizando el flujo de caja libre promedio disponible.

Retorno para el accionista

El reembolso de la deuda representa un pequeño retorno para el accionista de alrededor de 0,63%. El número de acciones en circulación de la sociedad holding se mantiene estable en el tiempo. Por lo tanto, no hay ganancia para los inversores en forma de reducción de capital, pero al menos los beneficios no se disuelven mediante un aumento de las acciones en circulación. Con el dividendo, el rendimiento total para el accionista representó así una media anual de 4% en los últimos cinco años, lo cual es correcto. Esto es aún más notable porque Swiss Life sólo utilizó 42% de su FCF durante este período para recompensar a sus propietarios. Por tanto, la compañía tiene un margen importante para continuar con esta política en el futuro, como ya hemos visto con el dividendo.

Volatilidad de la acción Swiss Life

Durante los últimos doce meses, SLHN ha mostrado una volatilidad de 24,65% para una beta de 1,54. Esto es bastante importante para una actividad a priori defensiva, sobre todo porque este período ya está fuera del "coronavirus" de la primavera pasada. En ese momento, las acciones habían sido literalmente apaleadas, incluso más que el mercado. La segunda corrección se produjo el pasado otoño y correspondió al aumento de casos. Swiss Life también sufrió bastante allí. Cada una de estas caídas, sin embargo, representó un muy buen punto de entrada para comprar SLHN a buen precio. El virus chino también explica por qué las acciones de Swiss Life siguen siendo baratas incluso hoy en día.

Conclusión

Las acciones de SLHN siguen cotizando a un precio muy asequible, a pesar de la locura especulativa de los últimos años. Vimos que su rentabilidad, su rentabilidad y más recientemente el COVID podrían explicar en parte esta situación. A pesar de ello, lo cierto es que la acción de Swiss Life remunera felizmente a sus accionistas y que el dividendo sigue estando bien cubierto por los fundamentales. De este modo, SLHN puede completar perfectamente un fondo de cartera a largo plazo.

Tuve este título durante bastante tiempo. Actualmente ya no tengo uno porque ya no me queda. mis criterios de inversión. Sin embargo, es sin duda uno de los pocos títulos de grandes empresas de calidad que sigue siendo asequible en la actualidad.