Compagnie Générale des Etablissements Michelin (ML:PAR): Análisis

L'action Michelin se négocie à la bourse de Paris sous la cote "ML". La "Compagnie Générale des Etablissements Michelin" est un fabricant de pneus français dont le siège social est à Clermont-Ferrand, en France. L'entreprise a été créée en 1889 déjà et compte la bagatelle de 127'000 employés.

Valorisation de l'action Michelin

La empresa “bibendum” es una de las pocas grandes empresas que todavía cotiza a un precio justo. El precio de la acción Michelin asciende a:

• 9,32 veces ganancias recurrentes
• 10,31 veces las ganancias recurrentes promedio
• 1,23 veces el valor contable
• 1,91 veces los activos tangibles
• 10,74 veces el flujo de caja libre actual
• 14,94 veces el flujo de caja libre promedio

El valor empresarial es de 16,34 veces el FCF, lo que también es decente. Sin embargo, sube a 22,59 en comparación con el FCF promedio. El EBIT equivale a 10.83% del EV y el EBITDA a 11.2%. Aquí también es bastante asequible.

Dividendo

El dividendo de las acciones de Michelin no es ciertamente extraordinario, con 2.19%. Esto se explica por el hecho de que acaba de reducirse, lo cual nunca es una buena señal. Il faut toutefois relever que cette baisse n'est pas liée aux résultats de 2019 mais sert plutôt à limiter l'impact du virus chino sur le résultat et le FCF de 2020. On constate d'ailleurs que par rapport aux chiffres des dernières années, le dividende versé aux actionnaires possédait une marge certaine de progression. En effet, il se montait à :

• 20.45% de beneficio recurrente actual
• 22.45% de beneficio recurrente promedio
• 23.71% de flujo de caja libre actual
• 32,77% de flujo de caja libre promedio

Aunque normalmente evito los recortes de dividendos como si fueran la peste, creo que, por el contrario, éste está justificado. Demuestra que los directivos de Michelin asumen sus responsabilidades y piensan un poco más allá de sus narices. Incluso sienta las bases para futuros aumentos.

Resultado y balance

A diferencia del dividendo, el beneficio ha seguido un aumento constante y agradable durante los últimos cinco años. Evidentemente este año se corre el riesgo de cambiar la situación. Las reservas de efectivo han ido aumentando desde 2015. Por lo tanto, Michelin lleva algún tiempo luchando por crear valor para estos accionistas. Esto se refleja en el precio que lleva estancado desde 2015.

Les réserves de liquidés sont assez bonnes, avec un current ratio de 1.57 (en baisse), mais avec un quick ratio de 0.91. Cette différence s'explique par des stocks importants. Rien de trop inquiétant néanmoins pour une entreprise de ce calibre. La margen bruto est correcte, avec 29.3% (en très légère baisse). La marge nette s'élève quant à elle à 7.26% et la marge de free cash flow à 6.3%. Le ROA est en très légère baisse, à 5.53%, tandis que le CFROA est à 10.48% et le ROE à 13.24%.

Deuda

La tasa de deuda a largo plazo ha subido ligeramente, situándose en 18.15%. Michelin necesitaría casi diez años para amortizar toda su deuda utilizando su flujo de caja libre. Es demasiado largo. La deuda representa 0,75 veces el patrimonio. El aumento de la deuda en los últimos años ha supuesto un retorno para el accionista de -3.07% al año. Esto pone aún más en perspectiva la ya reducida rentabilidad por dividendo.

Rendement de l'action Michelin pour l'actionnaire

Afortunadamente, el número de acciones en circulación tiende a estancarse o incluso a caer muy ligeramente. Gracias a esto, pero sobre todo gracias al buen dividendo pagado antes de la reducción, el rendimiento total para el accionista es simplemente positivo en los últimos cinco años, de 0,62% al año. Esta es otra explicación de la debilidad de la cotización del fabricante de neumáticos francés. La empresa tiene los medios para incrementar su retorno total ya que solo representa 9.38% del FCF promedio. Imaginamos y esperamos que Michelin esté dispuesta, una vez superada la crisis sanitaria, a amortizar su deuda y aumentar sus distribuciones.

Une franchise, jusqu'à un certain point

En la industria de los neumáticos no se improvisa de la noche a la mañana. El mercado global está dominado por Bridgestone (1º), Michelin (2º), Goodyear (3º) y Continental (4º). Estas cuatro empresas se reparten más de 2/3 del pastel. Por tanto, Michelin tiene una posición dominante, pero la competencia es dura entre este cuarteto. Esto explica por qué la rentabilidad y la rentabilidad están bien, pero no extraordinarias. Los gastos generales de Michelin también están bastante bien controlados, con 49,51 TP3T. La buena voluntad está aumentando.

Par contre, comme nous l'avons vu, la dette de l'entreprise commence à prendre de l'ampleur. Les dépenses en capital sont elles aussi importantes, avec 111% du bénéfice moyen. Le secteur d'activité lui-même n'est pas de tout repos. Certes le pneu est un consommable, comme une cartouche d'encre. On doit les renouveler périodiquement. Mais l'industrie automobile est par nature fortement cyclique et elle impacte qu'on le veuille ou non le marché du pneu. Ainsi, le beta de Michelin est de 1.14 et sa volatilidad de 41.53%. On n'est donc assez loin de l'idée d'action "père de famille" qu'on peut acheter et oublier dans un coin.

Risques de l'action Michelin

Vimos que la empresa tenía algunos problemas de liquidez. El Z-Score (Altman), con 2,14, sitúa a Michelin en la zona gris: no hay riesgo inminente de quiebra, pero tampoco seguridad absoluta. En la misma línea se sitúa el F-Score (Piotroski), con un 5. Por tanto, la solidez financiera de Michelin es media y el potencial de crecimiento de las acciones es limitado.

Conclusión

Michelin se mantiene en 84% por inversores institucionales. Mencionaremos algunos nombres conocidos, como Vanguard, BNP Paribas, Blackrock y Amundi. Así que ya hay mucha gente gravitando en torno a la empresa. Esta no es necesariamente una competencia feliz para los pequeños accionistas como nosotros. Lo bueno, sin embargo, es que actualmente la acción está correctamente valorada. Esto es bastante raro en este momento como para señalarlo, especialmente para una empresa de este tamaño. Ojo, digo correctamente valorado, no es que sea barato.

En resumen, una acción que debe conservar si ya la posee o que posiblemente debe monitorear para una futura compra.