Compagnie Générale des Etablissements Michelin (ML:PAR): Análisis

la acción Michelin cotiza en la Bolsa de París con el símbolo "ML". "Compagnie Générale des Etablissements Michelin" es un fabricante de neumáticos francés con sede en Clermont-Ferrand, Francia. La empresa fue creada en 1889 y cuenta con la friolera de 127.000 empleados.

Valoración de las acciones Michelin

La empresa “bibendum” es una de las pocas grandes empresas que todavía cotiza a un precio justo. El precio de la acción Michelin asciende a:

• 9,32 veces ganancias recurrentes
• 10,31 veces las ganancias recurrentes promedio
• 1,23 veces el valor contable
• 1,91 veces los activos tangibles
• 10,74 veces el flujo de caja libre actual
• 14,94 veces el flujo de caja libre promedio

El valor empresarial es de 16,34 veces el FCF, lo que también es decente. Sin embargo, sube a 22,59 en comparación con el FCF promedio. El EBIT equivale a 10.83% del EV y el EBITDA a 11.2%. Aquí también es bastante asequible.

Dividendo

El dividendo de las acciones de Michelin no es ciertamente extraordinario, con 2.19%. Esto se explica por el hecho de que acaba de reducirse, lo cual nunca es una buena señal. Cabe señalar, sin embargo, que esta caída no está vinculada a los resultados de 2019, sino que sirve para limitar el impacto del virus chino en los resultados y el FCF de 2020. También observamos que, en comparación con las cifras de los últimos años, el dividendo pagado a los accionistas tenía un cierto margen de progresión. De hecho, ascendió a:

• 20.45% de beneficio recurrente actual
• 22.45% de beneficio recurrente promedio
• 23.71% de flujo de caja libre actual
• 32,77% de flujo de caja libre promedio

Aunque normalmente evito los recortes de dividendos como si fueran la peste, creo que, por el contrario, éste está justificado. Demuestra que los directivos de Michelin asumen sus responsabilidades y piensan un poco más allá de sus narices. Incluso sienta las bases para futuros aumentos.

Resultado y balance

A diferencia del dividendo, el beneficio ha seguido un aumento constante y agradable durante los últimos cinco años. Evidentemente este año se corre el riesgo de cambiar la situación. Las reservas de efectivo han ido aumentando desde 2015. Por lo tanto, Michelin lleva algún tiempo luchando por crear valor para estos accionistas. Esto se refleja en el precio que lleva estancado desde 2015.

Las reservas liquidadas son bastante buenas, con un ratio circulante de 1,57 (menos), pero con un ratio rápido de 0,91. Esta diferencia se explica por las grandes existencias. Sin embargo, nada demasiado preocupante para una empresa de este calibre. El margen bruto es correcto, con 29,3% (muy ligeramente por debajo). El margen neto asciende a 7.26% y el margen de flujo de caja libre a 6.3%. El ROA ha bajado muy levemente a 5.53%, mientras que el CFROA está en 10.48% y el ROE en 13.24%.

Deuda

La tasa de deuda a largo plazo ha subido ligeramente, situándose en 18.15%. Michelin necesitaría casi diez años para amortizar toda su deuda utilizando su flujo de caja libre. Es demasiado largo. La deuda representa 0,75 veces el patrimonio. El aumento de la deuda en los últimos años ha supuesto un retorno para el accionista de -3.07% al año. Esto pone aún más en perspectiva la ya reducida rentabilidad por dividendo.

Rentabilidad de las acciones Michelin para los accionistas

Afortunadamente, el número de acciones en circulación tiende a estancarse o incluso a caer muy ligeramente. Gracias a esto, pero sobre todo gracias al buen dividendo pagado antes de la reducción, el rendimiento total para el accionista es simplemente positivo en los últimos cinco años, de 0,62% al año. Esta es otra explicación de la debilidad de la cotización del fabricante de neumáticos francés. La empresa tiene los medios para incrementar su retorno total ya que solo representa 9.38% del FCF promedio. Imaginamos y esperamos que Michelin esté dispuesta, una vez superada la crisis sanitaria, a amortizar su deuda y aumentar sus distribuciones.

Una franquicia, hasta cierto punto.

En la industria de los neumáticos no se improvisa de la noche a la mañana. El mercado global está dominado por Bridgestone (1º), Michelin (2º), Goodyear (3º) y Continental (4º). Estas cuatro empresas se reparten más de 2/3 del pastel. Por tanto, Michelin tiene una posición dominante, pero la competencia es dura entre este cuarteto. Esto explica por qué la rentabilidad y la rentabilidad están bien, pero no extraordinarias. Los gastos generales de Michelin también están bastante bien controlados, con 49,51 TP3T. La buena voluntad está aumentando.

Por otro lado, como hemos visto, la deuda de la empresa está empezando a crecer. Los gastos de capital también son significativos, con 111% de beneficio promedio. El sector de actividad en sí no es fácil. Por supuesto, el neumático es un consumible, como un cartucho de tinta. Deben renovarse periódicamente. Pero la industria del automóvil es por naturaleza muy cíclica y tiene un impacto en el mercado de neumáticos, nos guste o no. Así, la beta de Michelin es 1,14 y su volatilidad es 41.53%. Por tanto, no estamos lo suficientemente lejos de la idea de acción de "padre de familia" que podemos comprar y olvidar en un rincón.

Michelin comparte riesgos

Vimos que la empresa tenía algunos problemas de liquidez. El Z-Score (Altman), con 2,14, sitúa a Michelin en la zona gris: no hay riesgo inminente de quiebra, pero tampoco seguridad absoluta. En la misma línea se sitúa el F-Score (Piotroski), con un 5. Por tanto, la solidez financiera de Michelin es media y el potencial de crecimiento de las acciones es limitado.

Conclusión

Michelin se mantiene en 84% por inversores institucionales. Mencionaremos algunos nombres conocidos, como Vanguard, BNP Paribas, Blackrock y Amundi. Así que ya hay mucha gente gravitando en torno a la empresa. Esta no es necesariamente una competencia feliz para los pequeños accionistas como nosotros. Lo bueno, sin embargo, es que actualmente la acción está correctamente valorada. Esto es bastante raro en este momento como para señalarlo, especialmente para una empresa de este tamaño. Ojo, digo correctamente valorado, no es que sea barato.

En resumen, una acción que debe conservar si ya la posee o que posiblemente debe monitorear para una futura compra.