Donald Trump: la magia económica detrás del ascenso del S&P 500

Es el 20 de enero de 2017. Trump ocupa por primera vez su asiento en la Oficina Oval. Donald ha brillado hasta ahora como hombre de negocios. A partir de ese momento, sólo tuvo una idea en mente. Muestre a Estados Unidos y al mundo que él puede hacer lo mismo en la Casa Blanca. La carrera está empezando y durará cuatro años. Al menos. El S&P 500 está en la mira.

El S&P 500

Como buen líder empresarial, el hombre de cabello dorado conoce la importancia de los números. Controla la tasa de desempleo, el PIB, el dólar... Sobre todo, controla el mercado de valores, en particular a través del S&P 500. Recordemos que este último está formado por las 500 mayores capitalizaciones americanas. En los primeros pasos encontramos actualmente: Manzana, Microsoft, Amazon, Alphabet (Google) y Facebook. En definitiva, GAFAM. Estas empresas estadounidenses también aparecen entre los cinco primeros lugares del índice MSCI World en términos de capitalización. También podríamos decirles que gobiernan el mundo tecnológico, financiero y económico. Sin mencionar que dan forma a nuestras vidas. Y Donald lo sabe muy bien.

dinero facil

Para crecer muy rápidamente, las empresas deben poder beneficiarse de un apoyo financiero casi ilimitado e incondicional de sus bancos. Cuanto más fácil y barato puedan endeudarse, más podrán invertir, abrir filiales, contratar personal, expandirse a nuevos mercados, etc. No es necesario tener un coeficiente intelectual de 130 para entender esto. Donald, como buen magnate inmobiliario, prosperó siguiendo estos principios. Al llegar a la Casa Blanca, continuó exigiendo en voz alta y clara que banco La central estadounidense bajará sus tipos. Se supone que la Reserva Federal es independiente. Sin embargo, desde que colocó a Powell allí, siempre termina saliendo a su favor.

La política de dinero fácil ciertamente tiene aspectos positivos. Como hemos visto, permite un rápido desarrollo empresarial. Por tanto, tiene un impacto muy favorable sobre el mercado de valores, el crecimiento y la tasa de desempleo. La otra cara de la moneda es que de ninguna manera incita a las empresas a cuestionarse. Estamos asistiendo a una especie de carrera precipitada. Todo el mundo está intentando actuar lo más rápido posible para aprovechar al máximo la liquidez que fluye libremente, antes de que la fuente se agote algún día.

GAFAM

Los primeros en beneficiarse son los sectores en crecimiento, principalmente el sector tecnológico. No en vano GAFAM domina hoy el mundo económico. Se han vuelto tan enormes que dictan el ritmo de los mercados financieros. Gran parte del desempeño del S&P 500 proviene del sector tecnológico, a través de los cinco gigantes.

El índice emblemático estadounidense ha aumentado más de 551 TP3T (dividendos incluidos) desde que Donald Trump ocupó su puesto en la Oficina Oval. Nada mal en poco más de tres años. Esto es tanto más cierto cuanto que el mercado ya era muy alto en aquel momento y el virus chino pasó por allí. Si nos detenemos aquí, nos decimos que Donald ha acertado en su apuesta, de forma indiscutible.

S&P 500: capitalización ponderada

Cuando hablamos de números, siempre es bueno recordar cómo se calculan. Como la mayoría de los índices bursátiles, las acciones que componen el S&P 500 están ponderadas por su capitalización. Esto significa que la variación del mayor de ellos tiene un impacto importante en todo el índice. Además, el S&P sólo incluye las 500 empresas más grandes. Representa sólo el 10% de las empresas estadounidenses que cotizan en bolsa. Y menos aún si lo comparamos con toda la economía estadounidense. De hecho, no todas las empresas aparecen en bolsa. Afortunadamente.

como un promedio

Por tanto, un índice se comporta exactamente como un promedio. Está fuertemente influenciado por valores extremos, como las grandes capitalizaciones. Proporciona menos información sobre el comportamiento de la masa, es decir, de todos sus demás constituyentes. A fortiori, es aún peor para quienes no están incluidos allí, es decir, las pequeñas y medianas empresas, cotizadas o no. En definitiva, el resto de la economía. Por lo tanto, si durante algún tiempo sus resultados han sido menos buenos que los del mercado, no necesariamente es que no haya entendido lo importante. Compartes el destino de la mayoría de los inversores. Son más bien el S&P 500 (y el índice MSCI World) los que no entienden la cuestión. Particularmente ahora mismo.

S&P 500 excluyendo tecnología

Si excluimos el sector tecnológico, fuertemente influenciado por GAFAM y beneficiario directo de la política acomodaticia de la Reserva Federal, el panorama es significativamente diferente. El siguiente gráfico nos muestra, desde que Trump está en la Casa Blanca, la evolución del S&P 500 (en azul). En naranja se puede ver el del mismo índice sin el sector techno (en naranja). En amarillo, es dorado, volveremos a eso más adelante.

Lo primero que llama la atención es el resultado del índice que excluye el techno. Ciertamente, sigue siendo correcto, pero se encuentra en un nivel significativamente menos optimista que el índice general. Esto es particularmente cierto si nos fijamos en el desempeño de los dos últimos años, que fue apenas positivo. Otro aspecto preocupante es el aumento de volatilidad, con los mínimos del mercado cada vez más bajos. Esta observación es válida para ambos índices (con o sin tecnología). Obviamente puede explicarse por la valoración extrema de los mercados. El efecto de apalancamiento inducido por la deuda, creado a su vez por años de flexibilización monetaria, tampoco es ajeno a esto.

Oro

Cuando la liquidez inunda el mercado, puede resultar difícil determinar si son las empresas las que realmente están creando riqueza. O si es sólo el efecto indirecto de una devaluación de la moneda. Si esta última pierde valor, los activos valorados en esta moneda en realidad ganan terreno, precisamente por el efecto péndulo. Oro puede servirnos en este caso como referencia, ya que sus reservas en circulación son difíciles de ampliar, a diferencia del dinero. Siguiendo en el gráfico anterior, vemos que aumentó significativamente durante el mandato de Trump y que también ha sido particularmente marcado en los últimos dos años. Obviamente, la política acomodaticia de la Reserva Federal tiene algo que ver con ello.

La diferencia de rendimiento entre los índices bursátiles (con y sin techno) y el oro nos ofrece a continuación una perspectiva completamente diferente. Podemos entender este gráfico como el comportamiento del mercado americano valorado no en dólares, sino en el metal amarillo. El S&P 500 ha perdido ligeramente valor durante el mandato de Trump. Excluyendo los technos, incluso perdió más de 20%. La situación ha sido incluso grave en los dos últimos años, con una clara tendencia a la baja en ambos índices. Excluyendo las acciones tecnológicas, durante este período el mercado incluso perdió casi la mitad de su valor en comparación con el oro.

¿Transformar el plomo en oro?

Se supone que un alquimista puede transformar el plomo en oro. Donald y su títere Powell llevan casi cuatro años jugando a ser aprendices de mago con la economía. Modificaron el S&P 500 para hacerlo esperar al firmamento. En sentido figurado, consiguieron así transformar el plomo (empresas que luchaban por despegar) en oro (riqueza). Sin embargo, literalmente el plomo siguió hundiéndose, como siempre, por su propio peso. El oro, por el contrario, nos recuerda que los aprendices de brujo nunca han conseguido crear riqueza a partir de la nada.