Análisis de Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Éste ya es el tercer análisis de Vida suiza Holding, una compañía de seguros suiza con una larga trayectoria.

Valoración y dividendo

Los ratios de valoración de la empresa son interesantes para una empresa grande y de calidad:

• Precio/beneficios recurrentes actuales: 12
• Precio/beneficio medio recurrente: 14,6
• Precio / valor contable: 0,89
• Precio/activos tangibles: 1,09
• Precio / flujo de caja libre actual: 6,8
• Precio/flujo de caja libre medio: 12,3
• EV/FCF actual: 8,85
• EV/FCF promedio: 15,48
• EBIT/EV: 8.84%
• EBITDA/EV: 11.6%

El dividendo también es muy interesante, con una rentabilidad de 4,5%. Ha crecido a una tasa promedio anual de casi 20% durante los últimos cinco años. A pesar de ello, sigue estando bien cubierto por los resultados de la empresa, ya que asciende a:

• 53% ganancias recurrentes actuales
• 63% ganancias recurrentes promedio
• 31% de flujo de caja libre actual
• 54% de flujo de caja libre promedio

Por lo tanto, Swiss Life tiene margen para seguir pagando dividendos a sus accionistas en el futuro e incluso aumentarlos aún más.

Evaluación y resultado

Al igual que los dividendos, a largo plazo crecen los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos, lo que demuestra la solidez del modelo de negocio de la aseguradora suiza. Swiss Life claramente logra crear valor para sus propietarios y esto se refleja en el precio de sus acciones, que casi se ha duplicado en los últimos cinco años.

Los márgenes son correctos, con un margen de flujo de caja libre de 8,6% y un margen neto de 4,92%. La rentabilidad está luchando un poco, con un ROA de 0,53%, un CFROA de 0,95% y un ROE de 7,33%.

La deuda de largo plazo está aumentando, pero a un nivel correcto (1,8% de activos). La deuda total representa sólo 0,25 veces el capital y podría reembolsarse en tres años y medio utilizando el flujo de caja libre promedio.

El número de acciones en circulación se ha mantenido estable durante los últimos cinco años (aparte de un pequeño aumento en 2017-2018, corregido en 2019).

Conclusión

La rentabilidad media para el accionista en los últimos cinco años ascendió a más de 3%, teniendo en cuenta el dividendo, las emisiones/retiradas de acciones y una ligera reducción de la deuda neta. Para ello, Swiss Life empleó menos de 40% de su FCF, lo que le deja un margen sustancial para seguir recompensando a sus propietarios de una forma u otra en el futuro.

Esta capacidad de generar liquidez es también uno de los puntos fuertes de la aseguradora suiza, ayudada por unos gastos generales muy bajos (17%) y unos gastos de capital irrisorios, que representan sólo 4% de beneficios.

Con Swiss Life nos posicionamos como una empresa ligeramente defensiva, lo que se traduce en una volatilidad de 15% y una beta de 0,93. Sin embargo, esto no impidió que fuera más castigado que el resto del mercado desde el inicio del “Corona-Crash”. A algunos inversores les puede preocupar que la empresa tenga que sacar repentinamente toneladas de efectivo para pagar sus cuotas tras el aumento de muertes. Recordemos, sin embargo, que a pesar de todo lo que hablamos, el Corona mata actualmente a muchos menos que la gripe o la carretera, por ejemplo. Y luego los seguros de vida se refieren principalmente a los jóvenes, antes de la edad de jubilación, que se ven menos afectados por las muertes por Corona. Al contrario, cínicamente hablando, Swiss Life debería incluso beneficiarse del virus, ya que también paga pensiones a los jubilados...

Si el impulso del mercado no estuviera tan deteriorado como lo está ahora, estaría lo suficientemente activo como para aumentar mi posición actual. Sin embargo, la crisis actual ha arrasado al mismo tiempo con los índices mundiales y con Swiss Life. Con una caída actual de 12%, el precio se acerca a una zona técnica crítica que debería ser monitoreada en los próximos días.