Cómo evitar los escollos a la hora de invertir en bolsa y en particular en dividendos

Cuando te encuentras con una empresa, es un poco como cuando te encuentras con un ser humano. Tenemos tendencia a formarnos muy rápidamente una opinión bastante clara sobre ello. A veces es cierto, pero a veces está completamente fuera de lugar. Una de las primeras cosas que plantea un problema es su reputación. Obviamente, cuanto más grande es la empresa, más nos contamina la imagen que transmite. Actualmente, por ejemplo, todo el mundo sólo tiene ojos para Amazonas. Entonces, aunque el crecimiento de los ingresos, las ganancias y el precio de las acciones de esta empresa es impresionante, ¿qué garantías tenemos de que esto seguirá siendo así en el futuro? Nada. Las ganancias son inherentemente volubles: los ganadores de hoy son muy a menudo los perdedores de mañana, y viceversa. A pesar de ello, todo el mundo se apresura a comprar AMZN y no duda en pagar 75 veces sus ganancias, en medio de la euforia.

Es difícil mantener la cabeza fría. Para ello debemos apoyarnos en algunos elementos fácticos que deberían permitirnos cuestionar el pensamiento dominante y evitar los escollos que nos ponen en el camino. En un mundo ideal, habría que revisar los informes financieros de la A a la Z, fijarse en cada valor, su evolución, leer las notas a pie de página, etc. Sin embargo, ya podemos evitar muchas sorpresas desagradables si tenemos en cuenta tres puntos cruciales:

• el precio de compra
• Efectivo y sus flujos
• Retorno a los accionistas (basado en fundamentos)

el precio de compra

No vamos a repetir toda la explicación aquí en el ratios de valoración. No importa cómo se aborde el precio, lo importante es comprar con un "margen de seguridad", según los principios queridos por B.Graham. Fijar el precio de una acción porque tiene increíbles perspectivas de futuro es pura especulación. Lo que importa es lo que existe hoy. Los hechos. Pagando 75 veces las ganancias de Amazon mientras que las de Bridgestone por ejemplo se puede conseguir por más de 7 veces menos, esto es abrir una apuesta de futuro que sólo pueden hacer los jugadores compulsivos, no los inversores. Al comprar barato, las posibilidades de ganar son grandes, del mismo modo que el riesgo de perder es enorme si se compra demasiado caro. Esto parece obvio, pero teniendo en cuenta el aumento de los precios de ciertos títulos, especialmente los estadounidenses, en los últimos años, parece que todo el mundo financiero sufre de amnesia.

Efectivo y sus flujos

Una empresa que no genera dinero no puede pagar sus facturas, sus impuestos y sus empleados. Se dirige directamente a la quiebra. Es así de simple. Si los pasivos circulantes llegan a ser mayores que los activos circulantes, existe potencialmente un problema. La evolución del flujo de caja libre es otro punto crucial. Al igual que las ganancias, el FCF es voluble y, por lo tanto, puede fluctuar bastante de un año a otro. Sin embargo, en el largo plazo debe ser positivo y tener un impacto favorable en las reservas de efectivo. Una empresa que no puede generar FCF de forma regular no puede pagar dividendos de manera sostenible, no puede recomprar acciones y no puede invertir en su propio desarrollo. En otras palabras, no puede recompensar a sus accionistas. Las ganancias están sujetas a manipulación contable. El FCF es significativamente menor. En lugar de mirar lo primero, preocúpese primero por lo segundo. Si los dos no se mueven en la misma dirección, hay un problema. Una empresa cuyas ganancias crecen mientras el FCF disminuye está haciendo algo mal. En abril 2018 Por ejemplo, decidí desprenderme de uno de mis títulos favoritos, Comida de campana (BELL:VTX), porque la liquidez del ejercicio anterior me planteaba un problema (aunque el beneficio había aumentado). Mis consultas con el servicio al accionista no lograron obtener ninguna información que pudiera resolver mis dudas. El precio de las acciones de la empresa ya había comenzado a bajar significativamente, aunque hasta entonces sólo había aumentado. Desde entonces, la acción ha perdido casi 201TP3Q, las cifras del año 2018 (publicadas un año después de mi venta) indican una caída en el beneficio de 16,51TP3Q. Este es sólo un pequeño ejemplo, porque a veces el tiempo de reacción entre el FCF y el beneficio es mucho más largo. Como dice el refrán “cuanto más tiempo, mejor”. ¡A menos que sea accionista!

Retorno a los accionistas (basado en fundamentos)

Historiquement parlant, près de la moitié des gains boursiers sont issus des dividendes. Ces derniers sont la preuve vivante pour l'actionnaire que les bénéfices de l'entreprise sont bien réels. Enfin, dans la plupart des cas (on verra ce point plus loin). De plus, les entreprises qui sont parvenues à augmenter leur dividende durant plusieurs décennies ont fait la preuve de la viabilité et de la solidité de leur modèle d'affaires, malgré toutes les crises possibles et imaginables auxquelles elles ont été confrontées. Faire un résultat c'est bien, le perpétuer sur le long terme et le traduire pour ses propriétaires c'est encore mieux. Ceci exclut de facto la plupart les startups et les éternelles promesses d'Elon Musk. Cela exclut aussi les entreprises trop cycliques ou qui végètent depuis pas mal de temps. Pour payer des dividendes, il faut des reins solides, et donc du FCF comme nous l'avons vu ci-dessus.

Sin embargo, hay que tener cuidado con las empresas que pagan jugosos dividendos. Lamentablemente, muy a menudo esto no es una señal de que sea barato, sino más bien de que está desperdiciando sus beneficios. Considere la ecuación: Proporción de pago = PER x rendimiento del dividendo. Si el rendimiento es 7%, incluso con un PER de 15 el beneficio ya no sería capaz de cubrir el dividendo (ratio de pago de 105%). Si compra una acción que paga ese tipo de rendimiento, hay grandes posibilidades de que se reduzca o incluso se elimine el año siguiente. Sin mencionar que el precio habrá seguido la misma dirección... Asegúrate de mantenerte por debajo de un ratio de distribución de 70%. Pero no te fijes sólo en las ganancias... recuerda lo que dijimos anteriormente sobre eso. Monitorea también la tasa de pago versus el Flujo de Caja Libre, especialmente si no sigue la misma tendencia que las ganancias. ¡Sin efectivo = sin dividendos! Al menos no a largo plazo.

Normalmente, la tasa de pago de motores generales en comparación con las ganancias es muy bueno, con sólo 25%. Sin embargo, GM no ha podido lograr un FCF positivo durante años debido a importantes gastos de capital. Entonces, ¿por qué me dice que este gigante automovilístico estadounidense se las arregla para pagar dividendos a pesar de todo? El diablo está en los detalles. Lo primero que debería hacernos aguzar el oído es el dividendo, que no ha aumentado desde 2016. A menudo se produce un estancamiento de las distribuciones. una buena señal de advertencia. El otro punto es la deuda, que en los últimos cinco años ha supuesto una rentabilidad media anual negativa de -23.75% para el accionista. Esto pone en perspectiva la generosidad actual del dividendo. Peor aún, esto significa que GM está financiando sus distribuciones a los accionistas endeudándose.

Por tanto, una empresa puede pagar un dividendo generoso, incluso durante varios años, aunque no genere efectivo. Puede hacerlo recurriendo a sus reservas, endeudándose o emitiendo acciones. Por supuesto, a largo plazo se trata de una estrategia condenada al fracaso. Tenga cuidado con las empresas que:

• pagar un dividendo demasiado generoso en comparación con el mercado
• han mostrado un FCF negativo durante varios años
• Distribuciones salariales superiores al FCF a largo plazo.
• ver cómo sus reservas de efectivo se desvanecen
• tener pasivos circulantes mayores que activos circulantes
• tener una deuda creciente durante varios años
• tienden a emitir nuevas acciones con el tiempo
• estancarse, reducir o recortar sus dividendos

Si tiene en cuenta estas preguntas, se ahorrará muchos problemas.