Desempeño del primer semestre de 2019

Las vacaciones obligan, termino el mes de junio un poco antes. Allá El rendimiento de la cartera en CHF aumentó dolorosamente durante el primer semestre hasta 3.33%. Por tanto, está completamente por detrás del mercado (SPI +19,5%, durante el mismo período). Hay que decir que algunos índices, como los de Suiza y los Estados Unidos, mostraron un comportamiento especialmente insolente. En conjunto, esto representa para la cartera una rentabilidad anual desde su lanzamiento (03.02.2010) de +9,2% (en comparación con 8,24% por año para el índice de rendimiento suizo). Por tanto, todavía queda un pequeño margen de avance, pero se reduce cada vez más a medida que los índices baten récord tras récord.

Lo que más nos preocupa es la evolución de los valores bursátiles al otro lado del Atlántico. En Estados Unidos nos encontramos ante un bonito caso de libro de texto, que recuerda en varios aspectos al de finales de los años 90, con algunas diferencias. Si nos centramos en el "FAANG", es decir, Facebook, Manzana, Amazon, Netflix y Google, podemos ver que sus precios llevan varios años creciendo significativamente por encima del mercado. En otras palabras, su impulso es claramente favorable y los inversores (o debería decir especuladores) que siguieron esta estrategia han sido recompensados de la manera más hermosa. Esto demuestra la eficacia de un enfoque de este tipo... al menos a corto/medio plazo. Fuimos testigos del mismo fenómeno con las acciones puntocom de finales del siglo pasado, que literalmente dejaron atrás a los gigantes de la “vieja economía”.

Dicho esto, si miramos más de cerca a este grupo de FAANG, vemos que su precio hoy asciende a una media de 6,3 veces su facturación. La experiencia nos demuestra que ya deberíamos emprender el vuelo cuando el precio supera el triple de las ventas. Entonces, desde un punto de vista técnico, debido al impulso, deberíamos comprar, pero desde un punto de vista fundamental, deberíamos vender. También aquí recordamos los buenos recuerdos de estos valores techno de la época, algunos de cuyos precios superaban felizmente las ventas en 10 veces. Recordamos cómo terminó... Observemos de todos modos que, como dice la máxima, la comparación no es razón. Porque quien dice ventas, no necesariamente significa ganancias. Esta es una gran diferencia en comparación con la época, ya que hoy estas cinco tecnologías están generando dinero. Por lo tanto, estamos ante una burbuja, por supuesto, debido a los precios claramente exagerados, pero esta burbuja no se basa únicamente en la energía eólica, a diferencia de la última vez. Por lo tanto, corre el riesgo de desinflarse, de manera bastante significativa, pero no de estallar.

Otra cosa interesante: las empresas de tecnología se han vuelto tan caras que ahora constituyen las cinco principales empresas estadounidenses, e incluso a nivel mundial, en términos de capitalización de mercado. Con una excepción nos encontramos con los mismos mencionados anteriormente, es decir, Apple, Amazon, Facebook, Google y Microsoft, que sustituye a Netflix. La relación media precio/ventas es apenas inferior aquí, 6,2. En otras palabras, las cinco empresas que más pesan en los índices bursátiles mundiales están valoradas en promedio en más del doble de lo que ya constituye una señal de venta. Ninguna de estas empresas cotiza con un volumen de negocios inferior al triple. NI UNO.

Si se pregunta por qué, desde hace varios meses, permanece parado mientras los índices bursátiles siguen subiendo, recuerde quién está principalmente detrás de ellos. Por lo tanto, puede optar por el enfoque de "impulso" y comprar una de estas acciones o cualquier ETF estadounidense centrado en acciones de crecimiento. Es posible que todavía tengas suerte por un tiempo. Personalmente, desde el año 2000 ya no creo en Papá Noel. Cuando solo una de estas empresas muestre un resultado ligeramente peor de lo esperado, habrá mucha gente que se agitará. No sólo el título en cuestión ocupará su lugar, sino que sobre todo se llevará consigo todas las demás tecnologías, y al mismo tiempo todo el mercado que, actualmente, son el mercado.

Todo esto para decirte que a veces es normal dar la impresión de ser el tonto de la clase. Pero como ocurre con muchas cosas en la vida, los resultados extraordinarios a corto plazo generalmente se comportan como destellos en la sartén. Cuando termina, rápidamente nos encontramos en la noche y en el frío. Por lo tanto, sigo siendo prudente, a pesar del entusiasmo que reina en el ambiente, y sigo apostando por valores significativamente más baratos, como los que se encuentran en Japón, por ejemplo. También sigo bien anclado en activos reales como los bienes raíces y el oro. Por último, conservo una parte suficiente de liquidez (25%) para amortiguar los duros golpes y, sobre todo, para recomprar cuando sea el momento adecuado.

Actualmente mi cartera tiene 38 posiciones, un ligero aumento desde principios de año, pero una caída muy pronunciada en los últimos 12 meses (entonces había casi el doble).

Posiciones de cartera: