Análisis de Honshu Chemical Industry Co Ltd (4115:TYO)

Honshu Chemical Industry Co. es una empresa de química fina con sede en Japón, fundada en 1914 y con 361 empleados.

Valoración y dividendo

La acción cotiza a un precio muy atractivo de :

• 7,38 veces los beneficios recurrentes
• 9,48 veces los ingresos medios
• 0,71 veces el valor contable y los activos materiales
• 0,62 veces las ventas
• 23,82 veces el flujo de caja libre actual
• 6,45 veces el flujo de caja libre medio.

Por tanto, todos los ratios son atractivos, salvo el relativo al FCF corriente. Somos muy conscientes de la naturaleza voluble de este último, y si nos basamos en el FCF medio, podemos ver que estamos perfectamente en línea. El EBIT y el EBITDA representan la friolera de 32,10% del valor de la empresa, lo que confirma la muy atractiva valoración de Honshu Chemical.

A primera vista, el dividendo es bastante decepcionante, con una rentabilidad de 2,38%. Sin embargo, esta debilidad relativa es engañosa, ya que esta pequeña empresa es muy prudente en materia de dividendos. Las distribuciones representan sólo :

• 17.58% en beneficios recurrentes
• 22.56% de beneficio medio recurrente
• 56.72% en flujo de caja libre corriente
• 15.35% de flujo de caja libre medio.

Por tanto, la empresa tiene un margen sustancial para seguir pagando y aumentando su dividendo en el futuro. De hecho, lo ha hecho regularmente en el pasado, a un ritmo medio anual de casi 5% (en los últimos cinco años).

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos están aumentando a largo plazo, lo que demuestra la solidez del modelo de negocio de la empresa química con sede en Tokio. Es evidente que Honshu está logrando crear riqueza para sus propietarios, y esto se refleja en el precio de sus acciones, que se ha más que triplicado en los últimos diez años.

Las reservas de tesorería son muy cómodas, por no decir casi excesivas, con un ratio corriente de 3,38 (al alza) y un ratio rápido de 2,48. El margen bruto es decente, de 25,2% (a la baja), para un margen neto de 8,42%, pero un margen de flujo de caja libre bastante modesto, de 2,61%. Las tendencias de rentabilidad son bastante similares, con un ROA de 6,09% (a la baja), un CFROA de 5% y un ROE de 9,6%. Los gastos generales también están bien controlados (30,5% de media).

La deuda está bien controlada, con un ratio de deuda a largo plazo sobre activos de 2,64% (al alza). Toda la deuda podría enjugarse en menos de un año utilizando el flujo de caja libre medio, y la deuda sólo representa 10% de los fondos propios.

También hay que señalar que el número de acciones en circulación es estable a largo plazo, lo que evita cualquier dilución de los fondos propios.

Conclusión

Honshu Chemical Industry es una empresa muy pequeña con muy poca participación institucional. Fidelity (Fidelity de nuevo) es el único inversor con una participación de 9%. Tiene una larga historia y unos fundamentos sólidos, aunque ha perdido terreno muy ligeramente en el último año, según una puntuación F (Piotroski) de 4 sobre 9. Esta puntuación puede suscitar algunas dudas, pero un examen más detenido revela que se pierden tres puntos por una diferencia de unas décimas de punto porcentual (margen bruto, rotación de activos y ROA). A veces el Sr. Piotroski, a pesar de todas sus cualidades, tiene un lado maniqueo y arbitrario... Por otra parte, la empresa puede considerarse segura sobre la base del Z-Score (Altman) de 3,12 (zona verde).

Otra cualidad que siempre merece la pena tener en cuenta estos días es que el valor no es excesivamente volátil (18%) y bastante insensible a las fluctuaciones del mercado (beta de 0,89).

En resumen, para concluir, el único punto "débil" que puedo ver en Honshu es, paradójicamente, un ligero exceso de efectivo. No es monstruoso ni catastrófico, pero sigue siendo un poco despilfarrador retener todo ese efectivo innecesariamente. Sería más útil invertirlo en la empresa o distribuirlo entre los accionistas.

Creo que la acción debería ganar al menos 35% y que el dividendo también debería hacerlo. Así que decidí comprarme una parte.