Estrategias mensuales de asignación de activos: cómo navegar en un mercado volátil

Está disponible una tabla de resumen de asignación de activos mensual actualizada aquí.

“Vende en mayo y vete”... Parece que este dicho bursátil una vez más quiere hacerse realidad. El mes pasado asistimos a un giro verde en las tendencias de todos los índices, después de varios meses de mejora. Este mes ocurre prácticamente todo lo contrario, ya que buena parte de las bolsas entran en fase de caída. Esto es culpa del seguimiento de tendencias: cuando los mercados dudan, divididos entre las fuerzas bajistas y alcistas, los indicadores pueden pasar de comprador a vendedor, creando así señales falsas.

Es por esta razón en particular (junto con las tarifas de transacción) que las medias móviles funcionan poco mejor que el mercado, como se muestra J. Siegel en “Invertir en acciones a largo plazo”. Entonces, ¿por qué utilizar este método? Porque si el rendimiento del seguimiento de tendencias es apenas superior al del mercado, la volatilidad de la cartera por el contrario se reduce. Es decir, mejoramos nuestra relación rentabilidad/riesgo. Para aquellos a quienes no les importa que el valor de sus activos varíe en varias docenas de puntos porcentuales, éste no es un criterio importante, pero la mayoría de los inversores tienen una desafortunada tendencia a entrar en pánico. Durante estos momentos suelen tomar muy malas decisiones. Por tanto, es preferible protegerlos de su comportamiento esquizofrénico.

Veamos qué está pasando a nivel de acciones. En EE.UU. y Suiza no hay cambios. Es cierto que los índices han comenzado a caer, pero la tendencia sigue siendo, por el momento, positiva. Con Trump, sentimos que el mercado se vuelve cada vez más febril, un poco a causa de sus escapadas, pero también porque los precios siguen totalmente desconectados de la realidad (la relación precio medio/valor contable es de 3,2...). En Suiza, los precios son un poco más bajos (una media de 2,6 veces el valor contable) y la tendencia se mantiene un poco mejor, por el momento. Evidentemente, a pesar de su tendencia todavía positiva, estos dos lugares conviene evitarlos teniendo en cuenta su precio.

Europa y el Reino Unido todavía muestran precios bastante aceptables en su conjunto, aunque allí la tendencia es a la baja. Todavía no es muy marcado en Europa, lo es un poco más entre nuestros amigos ingleses. Para estar seguro, evite invertir en él por el momento. Canadá resiste lo máximo posible, pero pende del hilo. La tendencia positiva está cada vez más amenazada y las valoraciones siguen siendo un poco demasiado caras (pero no en común con su vecino del sur). Por tanto, podemos invertir allí, pero con moderación. La situación es idéntica en Australia, pero por el momento no encuentro nada interesante allí, dados los niveles de precios ligeramente elevados.

Japón. ¡Ahhh, la tierra del sol naciente, su sushi, su sake, sus geishas! Qué misterio de todos modos... Este mercado está lleno de pepitas que se venden en casi todas partes. Los precios valen sólo 1,2 veces el valor contable. ¡De término medio! Esto demuestra que los precios son atractivos, sobre todo porque esto no va en detrimento de la calidad, sino todo lo contrario. Y, sin embargo, a pesar del breve cambio hacia una tendencia positiva el mes pasado, los precios han vuelto a bajar. Sólo tomé una postura sobre algunas gemas y excepto gran choque, los conservaré. Les presentaré uno más en los próximos días. De cara al futuro, seguiré siendo cauteloso y veré cómo evoluciona el mercado en los próximos días, aunque me siento como un niño en una juguetería.

Los mercados emergentes me han hecho pensar mucho últimamente... Estuve esperando con impaciencia su regreso el año pasado y parecía que estaba sucediendo a principios de año. Por lo tanto, tenía muchas ganas de volver allí, pero debo decir que la decepción estuvo a la altura de mis expectativas, en primer lugar porque los precios cayeron, pero también (y sobre todo) por su volatilidad, que se vio especialmente exacerbada por consideraciones no económicas. sino político.

Desde hace varios meses, el rendimiento de mi cartera ha sido decepcionante. No sólo es negativo, sino también inferior al del mercado. Esto se puede explicar en parte por el hecho de que reorienté mis activos hacia valores menos de moda, especialmente fuera de Suiza y EE.UU. Como todavía nos encontramos en un mercado alcista en estas regiones, mi cartera tiene dificultades para obtener resultados. Esto no me preocupa demasiado porque las valoraciones extremas que prevalecen en estos países no son sostenibles a largo plazo. Por el contrario, si tomo el ejemplo de Europa y especialmente Japón, las relaciones calidad/precio son claramente más favorables. Por lo tanto, tendrá que haber un reequilibrio de los precios basado en los fundamentos en estas diferentes regiones. Es sólo cuestión de tiempo.

Como he explicado en el pasado, mi objetivo no es vencer al mercado, sino hacerlo al menos tan bien, con menor volatilidad y distribuciones crecientes. En cuanto a la volatilidad, no hay que preocuparse, gracias a las diferentes asignaciones actuales (efectivo, acciones, oro, bienes raíces). En términos de distribuciones, han seguido aumentando durante varios años, llegando incluso a un récord el año pasado. Todavía no sé si podré hacerlo tan bien este año, pero a largo plazo voy claramente en la dirección correcta.

En términos de rendimiento, he superado al mercado durante muchos años, pero desde hace algún tiempo, sobre todo desde que reasigné mis activos fuera de EE.UU. y Suiza, estoy luchando. Esto no es gran cosa como tal, por las razones explicadas anteriormente. Por otro lado, observo que este mal comportamiento proviene principalmente de acciones de países emergentes en las que he empezado a invertir más de lo habitual debido a su valoración y su tendencia técnica. Sin embargo, estos valores tienen una volatilidad muy superior a la que estoy acostumbrado (además de estar sujetos a manipulación política).

En cierto modo caí en mis viejos hábitos, esos que me acompañaron a principios de este siglo, durante la burbuja puntocom. Por eso decidí no invertir más directamente en China. Por otro lado, como creo en las virtudes diversificadoras de los países emergentes, seguiré posicionado allí, pero en menor medida, y a través de un ETF (como hice antes). Por este motivo, he vuelto a detallar los países emergentes del resto de valores desde el punto de vista de su ponderación.

Finalmente llegamos a los otros activos. En cuanto a los bonos a largo plazo de la Confederación Suiza, continúa la larga serie de tipos discriminatorios. El tipo de cambio a 10 años se sitúa ahora en -0,445%. (la libor está de lleno en -0,8%). No es necesario que te hagas un dibujo, las obligaciones todavía se olvidan durante bastante tiempo.

Oro… pensar que fui un feroz oponente del metal amarillo hace apenas unos años. Su precio relativo al mercado de valores es muy barato y su tendencia está bien orientada. Mi asignación objetivo es solo 6% (porque no paga dividendos), pero debo decir que, combinado con reservas de efectivo y bienes raíces, funciona bien en una cartera cuando los mercados están nerviosos, como es el caso ahora.

El sector inmobiliario, mi única línea de asignación permanente, sigue teniendo un muy buen desempeño desde principios de año (ganancia de 8%).

Finalmente, el objetivo de reservas de efectivo vuelve a subir, para ubicarse en un total de 17%, debido al deterioro de los indicadores en los mercados bursátiles. Mi asignación real de efectivo es aún mayor de todos modos, alrededor de 25%. Si la mala tendencia continúa, estaré feliz de no estar demasiado expuesto a las acciones; si se reanuda, tendré lo necesario para aprovechar las oportunidades.

A ver qué nos depara el verano (que por fin empieza a asomar su fea cara)...