Daito Trust Construction es una empresa japonesa fundada en 1974 y activa en el sector inmobiliario y de la construcción. Es líder en su sector de actividad en su país, tiene 17.000 empleados y goza de gran popularidad entre los inversores institucionales.
Valoración y dividendo
La acción está bastante valorada, con un precio de:
- 11,5 veces los beneficios recurrentes actuales
- 13,5 veces el beneficio recurrente promedio
- 3,81 veces el valor contable y los activos tangibles
- 0,65 veces las ventas
- 27,92 veces el flujo de caja libre actual
- 19,04 veces el flujo de caja libre medio
Así que pagamos un poco caro por los activos y el FCF, pero barato por las ganancias y las ventas. El EBIT y el EBITDA representan 13.63% del valor empresarial, lo que confirma una valoración bastante atractiva de Daito Construction.
Particularmente interesante es el dividendo, con una rentabilidad de 4.22%. Las distribuciones están bien cubiertas en relación con las ganancias, con un ratio circulante de 48.52% y un ratio promedio de 56.91%. La empresa también sigue una política muy clara en términos de dividendos y rentabilidad para los accionistas, con un ratio de pago objetivo de 50%, asociado a programas de recompra de acciones que representan 30% de beneficio neto, lo que representa un ratio total de rentabilidad para los accionistas de 80%. De hecho, vemos que el número de acciones en circulación disminuye cada año, aumentando así la parte del pastel que corresponde a los propietarios de la empresa.
El siguiente gráfico, tomado del sitio web de Daito Trust, ya no está completamente actualizado, pero nos brinda una buena representación de su enfoque:
Por lo tanto, Daito es particularmente generoso con sus accionistas, sobre todo porque el dividendo, ya elevado, ha aumentado a un ritmo bastante sostenido de 11.29% por año durante los últimos cinco años. Sin embargo, hay un pequeño inconveniente: si las distribuciones están bien cubiertas por los beneficios, están mucho menos cubiertas por el flujo de caja libre. De hecho, el ratio de distribución asciende a 117.74% respecto al FCF actual y a 80.30% respecto al FCF medio.
Evaluación y resultado
El dividendo crece a largo plazo, al igual que los beneficios y el valor de los activos. Por otra parte, las reservas de tesorería disminuyen poco a poco con el tiempo, lo que confirma esta impresión ya dejada por la valoración según el FCF y por el coeficiente de distribución del dividendo bastante elevado según este mismo criterio. Esto explica en parte por qué el curso ha tenido dificultades para despegar durante cinco años.
Aunque están disminuyendo, la liquidez sigue siendo buena, con un ratio circulante de 1,67 y un ratio rápido prácticamente idéntico. El margen bruto es bastante bajo, con 18,61TP3Q (baja). El margen tampoco es enorme, con 5.65%, pero es sobre todo el margen FCF, con 2.33% que deja mucho que desear y explica las diversas observaciones ya hechas anteriormente. Sin embargo, desde el punto de vista de la rentabilidad, es mucho mejor, con un ROA de 10.461 TP3T (un aumento muy ligero), un CFROA de 8.371 TP3T y un ROE de 30.041 TP3T.
La deuda está perfectamente bajo control, con una relación deuda-activos a largo plazo de 8.48% (decreciente). Daito podría pagar toda su deuda en al menos dos años utilizando su FCF. Nótese nuevamente que la deuda sólo representa 0,31 veces el patrimonio.
Conclusión
Daito Trust es un gigante japonés de la construcción y el sector inmobiliario. Su política de retorno al accionista es clara y responsable. La empresa es rentable, financieramente sólida, con deuda bajo control y suficiente liquidez, aunque ha tenido una desafortunada tendencia a la baja en los últimos años. El Z-Score (Altman), con 4,22 (zona verde), nos confirma que Daito no está preparado para ir a la quiebra. El F-Score (Piotroski) tampoco está tan mal, con 6 puntos sobre 9.
El valor no es muy sensible a las fluctuaciones del mercado, con una beta de sólo 0,13, lo que no impide que sea bastante volátil (30,81%).
Debo decir que la política de rentabilidad para los accionistas de Daito es especialmente atractiva, sobre todo porque las acciones están correctamente valoradas (al menos en relación con los beneficios y las ventas). Por otro lado, el bajo margen de FCF y la disminución de la liquidez plantean algunas preguntas sobre el futuro crecimiento de los dividendos.
Así que por ahora soy neutral, pero estoy bastante tentado.
Descubre más desde dividendes
Suscríbete y recibe las últimas entradas en tu correo electrónico.
Français 
English 
Italiano 
Deutsch 
Español 
Português
Gran análisis, ¡gracias! También creo que vale la pena seguir este título. El dividendo es muy atractivo y me parece relativamente seguro. Por otro lado, es cierto que el flujo de caja libre plantea algunas preguntas.
GRACIAS
Tengo una serie de títulos japoneses en mi haber.
Más información pronto.
De hecho, una muy buena asignación de capital con un retorno creador de valor para los accionistas a través de recompras de acciones para cancelación y aumentos regulares de dividendos.
Aparte de este punto tan positivo, la valoración es alta (múltiplo de capital, EV / EBITDA, múltiplo FCF y múltiplo de ganancias). En mi opinión, hay mejores cosas que hacer en el mercado japonés.
Sí, estoy de acuerdo. Otros valores analizados muy pronto.
Por ejemplo en construcción: Daiichi Kensetsu (1799).
Vale la mitad de su capital, 7 veces el FCF y 9 veces sus ganancias de 2018. Baja deuda.
Es probable que aumente la rentabilidad por dividendo de 2%.
VE/EBITDA = 1,2x.
Más barato que Daito Trust Construction, pero la rentabilidad para los accionistas debe mejorar.
Genial, gracias por el consejo, miraré todo eso.
Es barato, por cierto, pero por mucho que intente reducir la liquidez, sigue siendo un largo viaje... ¡ratio actual y rápido >6!
A menos que haya un dividendo excepcional o una recompra, no veo cómo se puede pasar todo este efectivo a los accionistas.
Correcto: un dividendo o una recompra de acciones. ¿O incluso una adquisición?
¿Cuál es su ratio de efectivo objetivo? A partir de cierta cantidad, parece preferir menos liquidez... Personalmente, veo esto como un activo anticrisis, no como un riesgo.
Por el contrario, usted considera que este exceso de liquidez es más bien un problema de gestión: “demasiado cauteloso”. Interesante.
Sí, como siempre, la diferencia está en los matices. Muy poca liquidez, peligro. Demasiada liquidez, empresa demasiado cautelosa o falta de inspiración...
Me gusta una relación circulante entre 1,5 y 3, o incluso un poco más. Después hay que ver el panorama general y posponer las cosas con otros criterios. Algunas empresas pueden arreglárselas muy bien con muy poco efectivo, mientras que para otras demasiado, si es temporal no es malo. Pero si el exceso de liquidez es realmente enorme y/o ha durado mucho tiempo, me digo a mí mismo que todavía hay un problema en alguna parte. Sé que Graham buscaba ratios circulantes superiores a 1,5, o incluso 2, y entendemos por qué, pero a partir de cierto nivel encuentro que se vuelve exagerado. Pero tal vez me equivoque. ¿Tiene buenas experiencias con ratios actuales muy altos, como por encima de 4? ¿Te gusta un dividendo excepcional, una recompra de acciones o una adquisición?
Respecto a Jerónimo,
Los descuentos extremos son mi hobby. Llevo años ganando mucho dinero con este tipo de acciones (ver el blog). Todos mis activos están invertidos en el mercado de valores.
Por otro lado, estoy empezando con las acciones japonesas. Y los ratios actuales de 4x o más son raros, ¡especialmente para empresas rentables!
Esta es mi opinión: razonamiento de cesta. Comprar empresas sobrecapitalizadas sólo puede generar beneficios a largo plazo. Porque pueden capear las crisis y tienen capacidad para tomar de repente una buena decisión: dividendo, recompra de acciones, compra de empresas, salida del mercado de valores, etc., que las empresas más endeudadas tendrían dificultades para tomar.
Las empresas con abundante acumulación de efectivo tienen la desventaja de asignar peor su capital. ¡Pero prefiero una acumulación de efectivo a una acumulación de deuda! El riesgo real, y usted lo ha identificado, es que no siga pasando nada = un riesgo de costo de oportunidad. Para contrarrestar este riesgo, comprar una cesta de 20/30 acciones de empresas de este tipo permite captar a los estudiantes adecuados. Y luego... en algún momento, el mercado se dará cuenta de que las valoraciones están desconectadas de los activos (¡especialmente cuando es tan fácil de calcular esencialmente con efectivo!).
Mi punto de vista: es como saber que vas a heredar un capital que no hace más que crecer. No sabemos cuándo vamos a alcanzarlo, pero sabemos que va a suceder. Es súper cómodo y nos permite dormir bien ya que nuestro tesoro sigue creciendo... aunque no tengamos visibilidad en la fecha de regreso.
Bueno, estamos de acuerdo, lo ideal es contar con una gestión que recupere cada vez más el efectivo de la empresa (dividendos + recompra de acciones) sin poner en peligro la capacidad de la empresa de invertir para generar crecimiento.
Estamos aquí ante problemas que, en mi opinión, todavía son secundarios: ¡empresas que tienen demasiado efectivo! 😉 Pero tenemos los medios para hacernos estas “preguntas de los ricos” porque las pepitas abundan en el mercado japonés.
De vez en cuando, envíeme un correo electrónico para discutir nuestros respectivos valores en nuestra cartera.
Sí, es cierto que es un problema para los ricos :) ¡y también es cierto que el mercado japonés es increíble!
Acumule o aproveche su patrimonio, al final las empresas se hacen las mismas preguntas que nosotros.
El enfoque de tipo descuento que usted sigue parece basarse principalmente en el capital, mientras que el enfoque de dividendos seguido aquí se basa en los flujos de efectivo.
En última instancia, los dos son similares, es sólo el tiempo y la frecuencia lo que los diferencia.
Debo decir que esta idea de capital que vamos a heredar y que sigue creciendo también me atrae bastante. Meditaré sobre esto.