Análisis de Allianz SE (ALVX:GER)

Estaba hablando contigo hace poco más de un año del gigante asegurador alemán Allianz. Veamos cómo ha evolucionado la situación con la publicación de las cifras de 2018.

Valoración y dividendo

Paradójicamente, si bien la acción ha ganado 3% desde el año pasado, los ratios de valoración de Allianz son incluso más interesantes que el año pasado, gracias a los excelentes resultados de 2018. De hecho, ALVX cotiza ahora a:

• 11,10 veces las ganancias recurrentes actuales
• 12,16 veces el beneficio recurrente promedio
• 1,35 veces el valor contable
• 1,75 veces los activos tangibles
• 0,86 veces las ventas
• 3,34 veces el flujo de caja libre actual
• 3,25 veces el flujo de caja libre promedio

EBIT y EBITDA también representan 8.92%, respectivamente 9.23% del valor empresarial.

Por el lado de los dividendos, son fuegos artificiales, ya que el rendimiento asciende a 4.59%, para un crecimiento anual promedio de 5.61% (en los últimos cinco años). Además, esta generosidad no se logra despilfarrando recursos ya que el dividendo representa:

• 51.02% de beneficio recurrente actual
• 55.88% de beneficio recurrente promedio
• 15.36% de flujo de caja libre actual
• 14,92% de flujo de caja libre promedio

Cabe señalar que el pago de la mitad del beneficio en forma de dividendo no es una coincidencia. Corresponde a la política de Allianz.

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos crecen a largo plazo. Por lo tanto, Allianz logra claramente crear valor para sus accionistas y esto se refleja en el precio de las acciones, que casi se ha triplicado en los últimos diez años.

El margen neto de la aseguradora alemana es correcto, con 7.77%, pero lo que más impresiona es su margen de flujo de caja libre, con 25.82%. Esto último explica por qué el índice de valoración en comparación con el FCF es tan bajo y lo mismo para el índice de distribución de dividendos en comparación con el FCF. Máquina tragamonedas, máquina para imprimir dinero, fuente de ingresos... llámalo como quieras: ¡Allianz tiene una capacidad impresionante para generar liquidez!

Desde el punto de vista de rentabilidad no es tan marcada, pero sí bastante correcta, con un ROE de 12.19%, un ROA de 0.83 (arriba) y un CFROA de 2.92%.

El ratio de deuda a largo plazo en relación con los activos, aunque aumenta muy ligeramente, sigue siendo totalmente razonable, en 3.65%. La empresa podría borrar toda su deuda, que representa sólo 0,57 veces el patrimonio, en menos de un año y medio.

Obsérvese también que el número de acciones en circulación viene cayendo desde hace dos años, lo que aumenta la parte del pastel que corresponde a los accionistas.

Conclusión

Allianz es un gigante de los seguros, uno de los líderes mundiales en gestión de activos. La empresa alemana tiene una historia de 129 años que habla claramente a su favor. Con su atractiva valoración y sus excelentes fundamentos, incluso podría hacer que los discípulos de Graham y Buffett se pusieran de acuerdo en muchos puntos. Su tamaño la protege de nuevos competidores y su sector, aunque utiliza medios de comunicación modernos, no está bajo la amenaza de la obsolescencia tecnológica. Allianz también tiene gastos generales que harían que cualquier directivo se pusiera verde de envidia. Su buena voluntad está aumentando y los gastos de capital son relativamente bajos. También vimos que la deuda estaba completamente bajo control y que el margen, particularmente en FCF, era notable. Sin duda, la aseguradora alemana tiene muchas características propias de las franquicias, sin olvidar que se trata de un valor relativamente defensivo, con una beta de 0,88% y una volatilidad media (17,32%). En resumen, es el tipo de título que puedes comprar y olvidar en un rincón.

Compré Allianz hace casi dos años y actualmente obtuve una ganancia en CHF con un dividendo de 14%. Sigo pensando que la acción está ligeramente infravalorada y, por supuesto, la mantendré. Sin embargo, ¿es esta una acción para comprar o fortalecer? A pesar de todo lo bueno que pienso de Allianz, y aunque su precio es bastante correcto, creo que el margen de seguridad ya no es tan bueno como cuando lo compré hace casi dos años.