Análisis de Allianz SE (ALVX:GER)

Estaba hablando contigo hace poco más de un año de ce géant allemand de l'assurance, Alianza. Voyons comment la situation a évolué avec la publication des chiffres 2018.

Valoración y dividendo

Paradójicamente, si bien la acción ha ganado 3% desde el año pasado, los ratios de valoración de Allianz son incluso más interesantes que el año pasado, gracias a los excelentes resultados de 2018. De hecho, ALVX cotiza ahora a:

• 11,10 veces las ganancias recurrentes actuales
• 12,16 veces el beneficio recurrente promedio
• 1,35 veces el valor contable
• 1,75 veces los activos tangibles
• 0,86 veces las ventas
• 3,34 veces el flujo de caja libre actual
• 3,25 veces el flujo de caja libre promedio

EBIT y EBITDA también representan 8.92%, respectivamente 9.23% del valor empresarial.

Por el lado de los dividendos, son fuegos artificiales, ya que el rendimiento asciende a 4.59%, para un crecimiento anual promedio de 5.61% (en los últimos cinco años). Además, esta generosidad no se logra despilfarrando recursos ya que el dividendo representa:

• 51.02% de beneficio recurrente actual
• 55.88% de beneficio recurrente promedio
• 15.36% de flujo de caja libre actual
• 14,92% de flujo de caja libre promedio

Cabe señalar que el pago de la mitad del beneficio en forma de dividendo no es una coincidencia. Corresponde a la política de Allianz.

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos crecen a largo plazo. Por lo tanto, Allianz logra claramente crear valor para sus accionistas y esto se refleja en el precio de las acciones, que casi se ha triplicado en los últimos diez años.

La marge nette de l'assureur allemand est correcte, avec 7.77%, mais ce qui impressionne le plus c'est sa marge de free cash flow, avec 25.82%. Cette dernière explique pourquoi le ratio de valorisation par rapport au FCF est si bas et de même pour le ratio de pago du dividende par rapport au FCF. Machine à sous, planche à billets, vache à lait... appelez cela comme vous voulez : Allianz a une capacité impressionnante à générer des liquidités!

Desde el punto de vista de rentabilidad no es tan marcada, pero sí bastante correcta, con un ROE de 12.19%, un ROA de 0.83 (arriba) y un CFROA de 2.92%.

El ratio de deuda a largo plazo en relación con los activos, aunque aumenta muy ligeramente, sigue siendo totalmente razonable, en 3.65%. La empresa podría borrar toda su deuda, que representa sólo 0,57 veces el patrimonio, en menos de un año y medio.

Obsérvese también que el número de acciones en circulación viene cayendo desde hace dos años, lo que aumenta la parte del pastel que corresponde a los accionistas.

Conclusión

Allianz est un mastodonte de l'assurance, figurant parmi les leaders mondiaux de la gestion d'actifs. L'entreprise allemande possède une histoire de 129 ans qui parle clairement en sa faveur. Par sa valorisation attractive et ses excellents fondamentaux, elle serait même capable de mettre d'accord les disciples de Graham et de Buffett sur de nombreux points. Sa taille la met en effet à l'abri des nouveaux concurrents et son domaine, bien qu'ayant recours aux moyens modernes de communication, n'est pas sous la menace d'une obsolescence technologique. Allianz affiche par ailleurs des frais généraux qui feraient pâlir d'envie n'importe quel gestionnaire. Son goodwill est en hausse et les dépenses en capital sont relativement basses. Nous avons aussi vu que la dette était totalement sous contrôle et que la marge, en particulier en FCF, était remarquable. L'assureur allemand possède indéniablement de nombreuses caractéristiques propres aux franchises, sans compter que c'est un titre relativement défensif, avec un beta de 0.88% et une volatilidad dans la moyenne (17.32%). Bref, c'est le genre de titre qu'on peut acheter et oublier dans un coin.

Compré Allianz hace casi dos años y actualmente obtuve una ganancia en CHF con un dividendo de 14%. Sigo pensando que la acción está ligeramente infravalorada y, por supuesto, la mantendré. Sin embargo, ¿es esta una acción para comprar o fortalecer? A pesar de todo lo bueno que pienso de Allianz, y aunque su precio es bastante correcto, creo que el margen de seguridad ya no es tan bueno como cuando lo compré hace casi dos años.