Análisis de Swiss Life Holding AG (SLHN:VTX)

Voy a hablar contigo hoy sobre Vida suiza, uno de mis títulos suizos favoritos, cuyos méritos ya he elogiado hace un año. Veamos qué pasa con las cifras de 2018 publicadas recientemente.

Valoración y dividendo

A pesar de haber adquirido más de 20% en 12 meses, SLHN se mantiene en niveles de valoración completamente correctos, por no decir interesantes. La acción cotiza en:

• 13,63 veces las ganancias recurrentes actuales
• 15,63 veces las ganancias recurrentes promedio
• 0,98 veces el valor contable
• 1,24 veces los activos materiales
• 0,73 veces las ventas
• 5,54 veces el flujo de caja libre actual
• 16,36 veces el flujo de caja libre promedio

El EBITDA también representa 11.29% del valor empresarial, lo que confirma que Swiss Life es una gran oportunidad.

Desde el punto de vista de los dividendos, la aseguradora suiza no se queda fuera, ya que el rendimiento asciende a casi 4%, lo que es un bien muy escaso hoy en día (para una acción de esta calidad). Además, las distribuciones han progresado a un ritmo sostenido durante los últimos cinco años, ¡con la friolera de 21.851 TP3T por año en promedio!

Con tales cifras se podría pensar que Swiss Life está desperdiciando sus beneficios para sus accionistas, pero esto está muy lejos de ser el caso ya que el dividendo representa:

• 53.77% de beneficio recurrente actual
• 61.63% de beneficio recurrente promedio
• 21.85% de flujo de caja libre actual
• 64.52% de flujo de caja libre promedio

La empresa de Zurich tiene, por tanto, todas las cartas en la mano para seguir pagando y, sobre todo, aumentar sus distribuciones en el futuro.

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos crecen a largo plazo, lo que demuestra la solidez del modelo de negocio de Swiss Life. La empresa claramente logra crear riqueza para sus accionistas y esto se refleja en el precio, que se ha duplicado en los últimos cinco años.

El margen neto no parece enorme, con 5.33%, pero el margen de flujo de caja libre asciende a 13.12%. Por el lado de la rentabilidad, son el ROA y el CFROA los que son modestos, con 0,50%, respectivamente 1,26%, pero el ROE asciende a 7,19%. Ciertamente no es un monstruo de rentabilidad, pero el holding lo compensa con varias otras cualidades. Citemos por ejemplo un perfecto control de los costes de gestión, unos gastos de capital muy modestos y un endeudamiento más que razonable. De hecho, el ratio de deuda a largo plazo en relación con los activos es de sólo 1.59% (decreciente). Swiss Life podría pagar toda su deuda en menos de cuatro años utilizando su flujo de caja libre promedio. Nótese nuevamente que la deuda sólo representa 0,23 veces el patrimonio.

El número de acciones en circulación se ha mantenido sin cambios desde 2017, aunque aumentó ligeramente justo antes.

Conclusión

Swiss Life es una empresa sólida, con una historia que se remonta a 1857. A pesar de un aumento constante del precio durante diez años, la acción sigue siendo perfectamente accesible en términos de valoración, con un dividendo especialmente generoso en estos tiempos.

Creo que SLHN sigue estando un poco infravalorado. Por tanto, es definitivamente un título que hay que conservar. En cuanto a si se trata de comprar o reforzar una posición, estoy un poco más dividido debido a los precios que se están disparando actualmente en la bolsa suiza. Todavía temo un mercado bajista. A pesar de lo que se pueda creer, Swiss Life se muestra sólo ligeramente defensiva, con una beta de 0,91 y una volatilidad de 17,38. Por tanto, podría pagar el precio, a pesar de su valoración asequible.