¿Sigue siendo necesario presentar a este gigante de la industria informática, esta maravillosa empresa estadounidense que cayó prácticamente en el olvido a mediados de los años 90 y que dio un vuelco con el regreso de su cocreador Steve Jobs? En 1996, un año antes del regreso de su carismático creador, la acción cotizaba al equivalente de 0,58 dólares. Más recientemente, ha subido a 232 USD. Cualquiera que tuviera la sensatez de comprarla entonces por sólo 3.000 dólares y no tocarla, antes de venderla entera el verano pasado, sería millonario. Incluso el famoso inversor Warren Buffett ha invertido en Apple para su empresa Berkshire Hathaway, aunque no suele ser de los que se lanzan a por empresas tecnológicas. Pero las acciones de AAPL acaban de recibir una paliza. De hecho, ha perdido casi 40% de su valor desde sus máximos. ¿Ha llegado el momento de comprar?
Valoración y dividendo
Con la espectacular caída del precio de la acción, cabría esperar que Apple fuera una magnífica oportunidad. Es cierto que la relación precio/beneficios recurrentes, de 11,13, es tentadora. Incluso si nos fijamos en los beneficios recurrentes medios, la relación se eleva a 13,70, lo que es apreciable. En términos de flujo de caja libre, la acción también cotiza a un nivel muy decente, con un ratio de 10,60 respecto al FCF actual y de 11,76 respecto al FCF medio.
Sin embargo, si nos fijamos en la valoración en relación con los activos, ya resulta menos atractiva, ya que el precio de la acción se eleva a 6,34 veces el valor contable. Lo mismo ocurre con las ventas, con un ratio de 2,56. Obsérvese también que el EBIT y el EBITDA representan 9,74% del valor de empresa, lo que tiende a confirmar que Apple está, en el mejor de los casos, correctamente valorada, pero en cualquier caso no es una ganga, como la fuerte caída de los últimos meses podría habernos hecho creer.
La rentabilidad por dividendo tampoco es enorme, 1,90%, pero esto puede explicarse por un ratio de reparto ultraconservador, como suele ocurrir en el sector tecnológico. El dividendo representa :
- 21.19% beneficios recurrentes
- 26,08% beneficios recurrentes medios
- 20.17% de flujo de tesorería libre corriente
- 22.37% flujo de caja libre medio
Por tanto, AAPL tiene un claro margen para seguir aumentando su dividendo en el futuro, como ha hecho cada año durante los últimos cinco años, a un ritmo medio anual de 8,49%.
Evaluación y resultado
Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de tesorería y el valor de los activos crecen a largo plazo, lo que demuestra, por si hiciera falta alguna prueba, la solidez del modelo de negocio de Apple. Está claro que la empresa consigue crear valor para sus accionistas a largo plazo, como vimos en la introducción. Bueno, al menos lo hacía hasta hace poco. El problema a veces con este tipo de tecnología es que puede perder un punto de inflexión tecnológico y caer muy bruscamente. Es muy difícil predecir hacia dónde van a ir las cosas, porque las revoluciones tecnológicas pueden suceder muy deprisa. No hay más que ver lo que ocurrió con Kodak cuando aparecieron las cámaras digitales, o con Palm cuando surgieron los smartphones.
Dicho esto, el gigante estadounidense es sólido y tiene mucho por delante. Las reservas de tesorería son decentes, con un ratio corriente (a la baja) de 1,12 y un ratio rápido de 1,09. El margen bruto es bueno, de 38,3% (a la baja), aunque podríamos haber esperado más. Por otra parte, el margen neto de 22,98% y el margen de flujo de caja libre de 24,14% son difíciles de superar. Lo mismo cabe decir de la rentabilidad, con un ROA de 16,69% (fuerte subida), un CFROA de 21,17% y un ROE de ¡56,97%!
En términos de deuda, Apple también navega en aguas tranquilas, ya que a pesar de un ratio deuda/activos a largo plazo de 25,63% (a la baja), la empresa podría pagar toda su deuda en sólo dos años utilizando todo su flujo de caja libre. La deuda total representa 1,07 veces los fondos propios, lo que no es ideal, pero tampoco preocupante.
Otro punto positivo para Apple es que el número de acciones en circulación no ha dejado de disminuir desde hace varios años, lo que siempre es agradable para los accionistas que ven aumentar su parte del pastel.
Conclusión
AAPL es sin duda un valor muy bueno. Los márgenes y la rentabilidad son excelentes, los gastos generales son mínimos, las necesidades de capital son bajas y la deuda está bajo control. La empresa es muy sólida desde el punto de vista financiero, como confirman una puntuación Z (Altman) de 3,3 y una puntuación F (Piotroski) de 7.
En términos de valoración, a pesar de la importante caída del precio de la acción en los últimos meses, Apple está actualmente bastante bien valorada, si miramos más allá del tradicional ratio PER. Así que no hay por qué alarmarse. Sobre todo porque la historia nos ha demostrado muchas veces que nunca es una buena idea intentar atrapar un cuchillo que cae. Más aún si tenemos en cuenta que la beta del valor es de 1,2, lo que significa que no le gustan los mercados bajistas, como el actual. Así que yo esperaría un poco más...
Dentro de unos meses, podemos tener una acción realmente infravalorada, con un precio que se ha estabilizado y un mercado que está mejorando en general. El escenario ideal, si se quiere invertir en valores tecnológicos.
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Muy buen análisis de Apple, una empresa con tantas cualidades como defectos y nada fácil de analizar. Por otro lado, no soy tan exigente como tú y creo que la valoración es bastante decente, justificada en particular por la excelente rentabilidad que has señalado. Mi pequeño algoritmo interno me da una valoración correcta de unos 125 $, de la que no estamos muy lejos al precio actual de 145 $.
Off topic: yo también tengo en alta estima a Eve Jobs, la hija del fallecido Steve Jobs, pero en este caso por razones de un orden completamente distinto... 🙂 .
No he dicho que no me pareciera correcta la valoración, sino todo lo contrario. Mi estimación personal es en realidad de unos 130 USD, así que sorprendentemente soy menos tacaño que tú en este caso 🙂 .
¡Qué gran fiesta! ¡Desde todos los puntos de vista!
Excelente análisis fundamental, gracias
Con mucho gusto Mike
Yo añadiría que la deuda/EBITDA es de 1,32 y los intereses de cobertura se acercan a 22. Por el momento, Apple no corre peligro financiero.
Dicho esto, opera en un sector que es disruptivo por naturaleza. Desde la desafortunada muerte de Steve Jobs, Apple ha luchado por innovar y ha caído en la trampa financiera de Wall Street, lo que quizá sea comprensible dada su montaña de efectivo.
Buen día,
En primer lugar, me gustaría darle las gracias por el trabajo que realiza en este blog y por los diversos análisis que ofrece.
Este blog es una mina de oro, sobre todo para los novatos como yo.
¿Podría explicarme la diferencia entre SWX: AAPL y NASDAQ: AAPL? ¿Es simplemente que estoy expuesto a la variación del precio de la acción cotizada en dólares, por un lado, y al tipo de cambio CHF//USD, por otro?
Gracias por sus cumplidos. La verdad es que no hay nada claro. Una cotiza en dólares y la otra en CHF. Pero no crea que escapará al riesgo cambiario con las acciones que cotizan en ZH, porque el valor se ajusta casi instantáneamente según los cambios en el precio de las acciones y el par USD/CHF. Las personas inteligentes (algoritmos, de hecho) se divierten buscando por todo el planeta microcambios de valor de este tipo, lo que se conoce como arbitraje. Pero no espere hacer lo mismo, porque nunca será tan rápido como los superordenadores ni se beneficiará de las bajas comisiones de corretaje. Es más, algunos de estos valores cotizan fuera de su mercado de origen y a veces tienen muy poca liquidez, por lo que le resultará difícil comprarlos con una orden limitada o pagará demasiado por ellos con una orden de mercado.
Al final, como suele ocurrir, el original es mejor que la copia.
Gracias por estas aclaraciones.
Atentamente