Prejuicios que le hacen pasar un mal rato

En el mercado de valores, como en la vida, nos enfrentamos constantemente a prejuicios. Estos provienen de nuestra cultura, nuestra educación, los medios de comunicación, nuestras experiencias, nuestros miedos, nuestra codicia, lo que sea. Nos empujan a actuar de forma irracional la mayor parte del tiempo y, por tanto, nos hacen cometer errores. Proporciono algunos de ellos a continuación, tratando de comprenderlos y protegerme de ellos.

Prejuicio nº1: Invertir en bolsa es arriesgado

Esta creencia nos llega de las pérdidas que muchos inversores (incluidos quizás nosotros mismos) hemos sufrido en el pasado, durante ciertas grandes crisis o mercados bajistas históricos. Obviamente pensamos en 1929, 1987, 2000 y 2008, pero hay muchos otros. Algunos pequeños ahorradores, pero también actores mucho más importantes, lo perdieron todo o casi todo durante estos acontecimientos. Aunque haya algo de verdad, este prejuicio nos lleva a permanecer completamente al margen del mercado, lo que nos hace correr otro riesgo mucho más pernicioso: la pérdida de poder adquisitivo debido a la inflación. Al dejar su dinero en una cuenta de ahorros, seguramente perderá dinero en términos reales a largo plazo. Ciertamente, en el corto plazo, el mercado de valores es más riesgoso. Pero a largo plazo es la única forma eficaz de incrementar el valor de su capital. Para reducir el riesgo de invertir en acciones hay que diversificar, comprar barato, invertir periódicamente y tener un horizonte de inversión de al menos 10 años.

Prejuicio nº2: Invertir en bolsa es complicado

Hace treinta años, es cierto que no era fácil invertir en bolsa. Internet y los ETF no existían. Por lo tanto, era necesario informarse en revistas y periódicos especializados y luego llamar por teléfono a su banquero para realizar un pedido. Hoy la web está llena de información (relevante o no) y puedes tramitar un título en el espacio de unos pocos clics, a bajo coste. Pero la regla básica para invertir nunca ha cambiado y, en última instancia, sigue siendo bastante simple: comprar una acción barata en relación con su valor intrínseco. Dependiendo del método que vayamos a utilizar para determinar este valor, es cierto que puede resultar complicado, pero también podemos arreglárnoslas fácilmente con un único indicador, como han demostrado varios estudios. Incluso una estrategia muy sencilla, consistente en comprar únicamente títulos con los ratios EBIT/Valor Empresarial más bajos, permite superar a los fondos de inversión, aunque estén gestionados por los llamados expertos en la materia. Si no quiere tomarse la molestia, simplemente puede comprar un ETF que replique el mercado, no hay nada más simple y, dado que la mayoría de la gente no obtiene mejores resultados que Mr. Market de todos modos, esta estrategia también tiene sentido. Como siempre, lo mejor es enemigo de lo bueno. En la bolsa, al igual que en el mercado local, sólo hay que comprar a buen precio. Si empezamos a querer complicar demasiado las cosas, o a verlas más complicadas de lo que realmente son, entonces hay muchas posibilidades de que nuestra vida como inversor se complique.

Prejuicio n.º 3: una acción se vuelve barata si su precio colapsa

Pregúntele a 100 personas cómo juzgar si una acción es barata y 99 le dirán simplemente mirando su historial de precios. Si la acción está en su nivel más bajo en 12 meses, o ha perdido, por ejemplo, un tercio de su valor, es porque es "necesariamente una buena oportunidad a este precio" o "no puede caer más". Desgraciadamente, la historia del mercado de valores está llena de empresas que empezaron perdiendo algunas decenas de puntos porcentuales antes de quebrar. En Suiza tuvimos incluso un caso clásico en este ámbito: la desaparición de Swissair. ¿Cuántas palomas, incluida su servidora, han sido engañadas haciéndoles creer que están comprando una ganga cuando la aerolínea se dirige directamente a su perdición? Como dice el refrán: "Un cuchillo que cae no se atrapa". Esta es sin duda una de las lecciones más valiosas que aprendí por las malas durante mis primeros años de inversión. La historia del precio de las acciones no tiene absolutamente nada que ver con el valor de una empresa. Si el precio baja en un momento dado es porque el mercado cree, con razón o sin ella, que la empresa ha perdido su valor. Si tiene razón, como en el caso de Swissair, entonces la oportunidad se convierte en una trampa. Por el contrario, incluso si el mercado se equivoca, no es seguro que el precio, a pesar de la caída, refleje el valor intrínseco de la empresa. Sólo esto último debería dictar nuestras decisiones. Además, el mercado puede tardar varios años en reconocer sus errores.

Prejuicio nº 4: Una acción se vuelve cara si su precio sube bruscamente

Si asumimos que una acción está barata cuando el precio se desploma, entonces también sería cierto lo contrario: una acción que subió 50% en unos pocos meses necesariamente debe ser demasiado cara. Pero repito: ¿demasiado caro comparado con qué? No es porque el mercado reconozca sus errores, porque haya despreciado demasiado a una empresa, que haya compensado todo el retraso en términos de valoración. Si estima que una acción vale 100$ y su precio ha aumentado recientemente de 50$ a 75$, aún puede esperar una buena ganancia de capital comprándola a este precio. Mejor: no es necesario esperar a que el mercado se interese por la acción que desea, porque ya está ganando impulso.

Prejuicio nº5: Las grandes empresas están más seguras que las pequeñas

Hablamos de Swissair, pero también podríamos mencionar a Kodak, General Motors, Enron y Lehman Brothers. Sin duda, las grandes empresas suelen estar más diversificadas y también se benefician de un acceso más fácil al crédito. Por el contrario, son mucho más difíciles de gestionar y evolucionar. Los problemas que deben abordarse en las pequeñas empresas son relativamente simples y bien conocidos. En el caso de las grandes capitalizaciones, son complejos y, a veces, se detectan demasiado tarde. Las grandes empresas tienen dificultades para adaptarse a los rápidos cambios del entorno social, técnico, económico, político y ecológico. También tienen dificultades para innovar, renovarse y por tanto crecer. Las empresas de pequeña capitalización ciertamente corren el riesgo opuesto: no siempre tienen la columna vertebral lo suficientemente fuerte como para superar las dificultades temporales. Si tomamos algunas precauciones al leer los balances de estas empresas, podemos garantizar, no obstante, que estarán lo suficientemente armadas para hacerlo. Para las grandes empresas es mucho más difícil juzgar objetivamente si tienen las cualidades suficientes para sobrevivir. Hay que valorar criterios menos cuantitativos o financieros, sino más estratégicos, humanos, de gestión y técnicos. En cualquier caso, es un error pensar que ofrecen más seguridad que los pequeños.

Prejuicio n°6: El mercado es eficiente

Es más que un prejuicio, se ha convertido incluso en una teoría. Sin embargo, no es necesario haber completado HEC para ver que esta afirmación es completamente errónea. Las burbujas especulativas siempre han existido, incluso tenemos un caso bastante reciente, en el año 2000, con las acciones de Internet. Si el mercado fuera realmente eficiente, no permitiría que el precio de empresas que nunca han generado el más mínimo beneficio se disparara hasta el firmamento. Tampoco permitiría que, tras el largo mercado bajista que siguió, se descuidaran por completo otras acciones de muy buena calidad. Del mismo modo, si el mercado era verdaderamente eficiente, ¿cómo es posible que un cierto número de inversores, parte de la escuela de Benjamin Graham, consiguieran superarlo año tras año, durante tanto tiempo? El mercado, en el corto plazo, es todo menos eficiente. Reacciona en base a los miedos y la codicia de los seres humanos que interactúan con él. A largo plazo, sin embargo, siempre acaba volviendo a su verdadero valor.

Prejuicio #7: Los analistas saben más que nosotros

Obviamente, los analistas tienen acceso a innumerables cantidades de información privilegiada. Tienen tiempo para realizar una investigación exhaustiva sobre una empresa en particular. Entonces sí, desde este punto de vista, saben más que nosotros. Sin embargo, la pregunta correcta es: ¿es esta información útil y relevante para obtener un mejor desempeño y al mismo tiempo minimizar el riesgo? La respuesta es no. Todos los analistas tienen uno o más sesgos. La primera es que provienen del círculo interno financiero. Por lo tanto, les resulta difícil pensar “fuera de lo común”. El mejor ejemplo nos lo proporcionó la crisis de las hipotecas de alto riesgo en 2008. El otro sesgo de los analistas es su frecuente enfoque en los resultados de corto plazo, particularmente los trimestrales. Al hacerlo, participan en la volatilidad del mercado emitiendo recomendaciones o previsiones de resultados. Mencionemos también, obviamente, los evidentes conflictos de intereses a los que están sujetos. Entonces, sí, los analistas potencialmente saben más que nosotros, pero esta información sólo sirve a sus propios intereses. Por el contrario, al pensar fuera del sistema, tenemos todas las posibilidades de nuestro lado de hacerlo mejor que ellos.

Prejuicio nº 8: Sólo los muy ricos pueden ganar dinero en la bolsa

Sin lugar a dudas, contar con un capital inicial sustancial ofrece varias ventajas para invertir en el mercado de valores. Cuanto mayores sean nuestros activos, más podremos diversificarlos. Además, al comprar grandes posiciones, limitamos la proporción de los costos de transacción. Sin embargo, está demostrado que más allá de 50 posiciones la diversificación ya no ofrece ninguna ventaja. Además, hoy en día se pueden encontrar brokers realmente baratos, incluso para transacciones pequeñas. Cuando se tiene una pequeña fortuna, es relativamente fácil encontrar oportunidades en las que invertir. Por el contrario, con una gran cantidad de efectivo, tienes que devanarte los sesos para encontrar una y otra vez otros lugares donde poner tu dinero. Ciertamente podemos recurrir a especialistas financieros, pero obviamente cobran tarifas adicionales y, como acabamos de ver, no son necesariamente mejores que nosotros.

Prejuicio n.º 9: una acción que paga un gran dividendo es barata

Es tan tentador... Te encuentras con una acción que paga un rendimiento superior a 5% y te dices que es una auténtica ganga. Al hacerlo, se olvida que los dividendos, a diferencia de los cupones de bonos, no están asegurados. Una empresa puede reducir absolutamente o incluso eliminar las distribuciones que ofrece a sus accionistas. Por el contrario, una empresa que paga un dividendo muy pequeño puede decidir duplicarlo el año siguiente. Por lo tanto, basarse en el dividendo para saber si una acción está barata o no es una muy mala idea.

Prejuicio nº10: Los fondos de inversión son más seguros que las acciones

¡En realidad es todo lo contrario! Como vimos en el prejuicio nº 2, incluso centrándonos en una estrategia muy sencilla, es posible obtener mejores resultados que los fondos de inversión. Sólo necesita diversificar su cartera lo suficiente para evitar que sea demasiado volátil. Entre 20 y 50 títulos son suficientes. Al invertir en un fondo de inversión, necesariamente se pierde entre 1% y 2% al año, sólo para pagar a quienes lo cuidan. Esto es mucho sobre una rentabilidad real de aproximadamente 8% que se podría obtener al año en bolsa. No lo olvides: cualquier intermediario inevitablemente se llevará su parte del pastel. Al comprar acciones directamente evitamos este problema. Por no hablar de que estamos seguros de que la estrategia nos conviene. Los ETF son más atractivos que los fondos de inversión debido a sus bajas comisiones de gestión. Pero hay que tener cuidado, porque los ETF tienen un sesgo hacia la "popularidad" (en detrimento de la calidad), es decir, las grandes capitalizaciones y los grandes mercados bursátiles. Además, tienen una desafortunada tendencia a prestar las acciones que poseen ("préstamo de valores") para reducir artificialmente sus costes. Esta práctica no está exenta de riesgos. ¡Algunos incluso dicen que esta opaca estrategia de los ETF tiene el potencial de desencadenar una crisis comparable a la de las hipotecas de alto riesgo!