KANEMITSU CORPORATION es una empresa japonesa que fue fundada dos años después del final de la Segunda Guerra Mundial, en 1947, cuando Japón aún se encontraba bajo ocupación aliada. Kanemitsu comenzó como una pequeña empresa de soldadura local que apoyaba la recuperación de Japón después de la guerra. En aquel momento, el primer presidente de la empresa fue un joven de apenas 15 años: Yukio Kanemitsu. El niño en ese momento todavía estaba en la universidad cuando decidió abandonar sus estudios para iniciar su propio negocio. ¡¡¡Resulta que todavía ocupa el mismo puesto 71 años después!!! Sólo por eso merece estar en los libros de récords. Pero este no es ni mucho menos su único mérito...
Kanemitsu cuenta actualmente con 578 empleados y se dedica al diseño, desarrollo, fabricación y venta de poleas de chapa de acero, especialmente para automóviles y maquinaria agrícola. Las poleas de chapa de acero, principal producto de la empresa, se dividen en cuatro categorías: poleas simples, poleas dobles, poleas poli-V y poleas planas, según las formas y áreas de sección transversal de las correas utilizadas en los motores de automóviles. Luego se instalan en bombas de agua, cigüeñales, alternadores, direcciones asistidas, compresores de aire y reguladores de voltaje de motores de automóviles. Utilizando la tecnología de conformado de plástico procedente del desarrollo de poleas, la empresa también desarrolla y fabrica otras piezas de automóviles para bolsas de aire y transmisiones, así como productos de engranajes.
Valuación
Seamos claros: al mundo de los inversores le importa un comino esta empresa. Ni la sombra de un analista o institucional en el horizonte. Pensarías que estás abandonado en una isla desierta y opulenta. ¡Qué sueño! Por lo tanto, la acción cotiza evidentemente con un descuento importante: 7,2 veces los beneficios recurrentes, 0,7 veces los activos tangibles, 0,6 veces las ventas y 7,86 veces el flujo de caja libre. A este precio uno esperaría encontrar un pato cojo, pero no es así, sino todo lo contrario.
Los dividendos parecen modestos, con un rendimiento de sólo 1,86%, pero que se explica por un ratio de distribución ultraconservador de 13,3% en relación a los beneficios y 14,6% en relación al flujo de caja libre. Kanemitsu dispone por tanto de un gigantesco margen de seguridad para el pago de su dividendo. En el pasado también lo ha incrementado periódicamente, a una tasa media anual de casi 6% (últimos cinco años).
Evaluación y resultado
Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos aumentan a largo plazo, lo que demuestra la solidez del modelo de negocio del pequeño fabricante japonés. Kanemitsu claramente logra crear valor para sus propietarios y esto se refleja en el precio de las acciones, que casi se ha duplicado en los últimos cinco años.
Las reservas de liquidez son buenas, con un ratio circulante de 1,5 (creciente) y un ratio rápido de 1,33.
El margen bruto también está aumentando, a 281TP3Q, para un margen neto de 7,81TP3Q y un margen de flujo de caja libre idéntico.
La rentabilidad está aumentando, con un ROA de 6%, un ROE de 9,5% y un respetable retorno del flujo de caja sobre activos de 11,8%.
La relación deuda-activos a largo plazo es insignificante y está cayendo bruscamente, a sólo 2.551 TP3T. La empresa japonesa podría pagar toda su deuda en dos años utilizando su flujo de caja libre.
Por último, el número de acciones en circulación se mantiene estable desde hace muchos años, lo que evita cualquier dilución del capital contable.
Conclusión
Kanemitsu es un negocio pequeño, simple pero endiabladamente efectivo. Incluso si produce para industrias cíclicas, está relativamente protegida de las turbulencias económicas y financieras, lo que confirma una beta de 0,7.
Sobre todo, el fabricante japonés está completamente fuera del radar del mercado. La acción tendría que al menos duplicarse para reflejar su valor intrínseco (y esa sigue siendo una estimación muy conservadora). El dividendo debería ser al menos igual de bueno.
Así que acabo de tomar una posición sobre esta pepita.
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Es cierto que es un pequeño diamante que se vende al precio de un trozo de cristal. Por otro lado, la beta es engañosa cuando vemos que el precio se dividió por 6 entre 2006 y 2009. Por eso me pregunto cómo superará Kanemitsu la próxima crisis.
Es cierto. Beta no debe confundirse con volatilidad. No es que Kanemitsu no reaccione tanto como el mercado por lo que éste no puede fluctuar fuertemente, por otras razones. Sobre todo porque es una empresa pequeña. Por lo tanto, puede subir o bajar bastante. Y no es porque la beta sea relativamente baja hoy en día que no haya sido más alta en el pasado, como hace 10 años.
Lo interesante es que vemos que Kanemitsu, como muchas empresas japonesas, y a diferencia de las acciones europeas y especialmente estadounidenses, apenas está empezando a recuperarse en términos del precio de sus acciones desde las últimas grandes crisis. Las acciones japonesas han experimentado casi 30 años de travesía por el desierto desde el estallido de la burbuja japonesa en los años 90, seguido del estallido de la burbuja de Internet en 2000 y la crisis de las hipotecas de alto riesgo y luego la de las deudas soberanas. Sin embargo, hoy vemos que se trata de empresas exitosas. Pero el mercado no está interesado en ello, por el momento. Gato escaldado, teme el agua fría.
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