Análisis de BVZ Holding AG (BVZN:SWX)

BVZ Holding AG es un holding con sede en Suiza que se dedica principalmente a la explotación de ferrocarriles en los cantones de Valais, Uri y Graubünden. Las empresas ferroviarias constituyen el corazón del grupo. Esto incluye la compañía Matterhorn Gotthard Bahn, así como las dos marcas turísticas Gornergrat Bahn y Glacier Express. Matterhorn Gotthard Bahn presta servicios de transporte público en nombre de la Confederación y de los cantones de Valais, Uri y Graubünden. La red se extiende desde el valle de Zermatt hasta Ursen y Surselva, pasando por Visp, Brig y el valle de Goms. También forman parte del Matterhorn Gotthard Bahn las plataformas de carga de automóviles en Furka y Oberalp, así como el transporte de mercancías a Zermatt. El sector inmobiliario, adscrito a la empresa BVZ Asset Management AG, presta servicios inmobiliarios de carácter residencial y comercial. Aunque el holding se fundó en 1999, los ferrocarriles de la empresa BVZ tienen una historia muy larga. Las marcas “Matterhorn Gotthard Bahn” y “Gornergrat Bahn” tienen su origen en el siglo XIX. El holding cuenta actualmente con 633 empleados.

Valuación

BVZ cotiza a un precio decente: 18,5 veces los beneficios recurrentes, 1,2 veces los activos tangibles, 1,17 veces las ventas y 11,5 veces el flujo de caja libre. Desde el punto de vista de los dividendos, su aspecto es un poco peor, ya que el rendimiento sólo asciende a 1,5%. Sin embargo, esto se explica por un ratio de pago de sólo 27,5% en comparación con las ganancias, y especialmente de 17,14% en comparación con el flujo de caja libre. La sociedad del Valais dispone, por tanto, de un importante margen de seguridad y de progresión en cuanto a su dividendo. Tampoco ha dudado en incrementarlo en el pasado, con un crecimiento medio anual de 4,8% en los últimos cinco años.

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios y las reservas de efectivo crecen a largo plazo. Aunque el valor de los activos tiende a disminuir ligeramente, BVZ logra crear valor para sus propietarios, lo que se refleja en el precio de las acciones, que se ha duplicado en los últimos tres años.

Las reservas de liquidez son bastante buenas, con un ratio circulante de 1,44 (decreciente) y un ratio rápido de 1,22. Ciertamente no es óptimo, pero aún así ayuda a pagar las cuentas.

El margen bruto es muy significativo y creciente, con 77,51TP3Q. ¡Eso huele a monopolio! El margen neto es correcto, con 7.55%, con un margen de flujo de caja libre aún mayor, de 10.14%. La rentabilidad, por otro lado, es media, con un ROA de 2.34%, un ROE de 8% y un retorno del flujo de caja sobre activos de 7.53%.

La relación deuda-activos a largo plazo es muy alta, aunque ligeramente inferior, de 48,91 TP3T. La deuda total lleva muchos años disminuyendo constantemente, pero BVZ necesitaría todavía 14 años para amortizarla con su flujo de caja libre. ¡Obviamente esto es muy largo!

Sin embargo, el lado positivo es que el número de acciones en circulación se mantiene estable desde hace muchos años, lo que evita cualquier dilución del capital contable.

Conclusión

BVZ es una empresa con una larga historia que se beneficia de una ubicación excepcional: el Matterhorn. Por lo tanto, está de facto al abrigo de toda competencia. También recibe mandatos en sus misiones de los poderes públicos. BVZ es un nicho, al abrigo de todo lo que sucede a su alrededor, lo que se corrobora con una beta francamente cero. También es poco seguido por analistas e instituciones. Su único punto débil es su altísimo ratio de endeudamiento.

A pesar del fuerte crecimiento de los precios en los últimos años, creo que la acción todavía está ligeramente subestimada. Sin duda ya no se trata de una oportunidad de compra, al menos no de una compra fuerte, pero es claramente un valor que hay que mantener en cartera o vigilar con vistas a comprar en caso de caída de precio.