Análisis de BVZ Holding AG (BVZN:SWX)

Holding BVZ AG est une société holding basée en Suisse dont l'activité principale est l'exploitation de chemins de fer dans les cantons du Valais, d'Uri et des Grisons. Les entreprises ferroviaires constituent le cœur du groupe. En font partie la société Matterhorn Gotthard Bahn, ainsi que les deux marques touristiques, Gornergrat Bahn et Glacier Express. La société Matterhorn Gotthard Bahn fournit des services de transport publics sur mandat de la Confédération et des cantons du Valais, d'Uri et des Grisons. Le réseau s'étend de la vallée de Zermatt à l'Ursen et la Surselva, en passant par Viège, Brigue et la vallée de Conches. Font aussi partie du Matterhorn Gotthard Bahn la plateforme de chargement de voitures de la Furka et de l'Oberalp, ainsi que le transport de marchandises vers Zermatt. Le secteur bienes raíces, attribué à la société BVZ Asset Management AG, fournit des services immobiliers de nature résidentielle et commerciale. Même si la holding n'a été fondée qu'en 1999, les chemins de fer appartenant à la société BVZ témoignent d'une très longue histoire. Les marques « Matterhorn Gotthard Bahn » et « Gornergrat Bahn » trouvent en effet leur origine au 19e siècle. La holding compte à ce jour 633 employés.

Valuación

BVZ se négocie à un prix correct, à 18.5 fois les bénéfices récurrents, 1.2 fois les actifs tangibles, 1.17 fois les ventes et 11.5 fois le free cash flow. Du point de vue du dividende c'est un peu moins bien en apparence, puisque le rendement ne se monte qu'à 1.5%. Cependant, ceci s'explique par un ratio de pago de seulement 27.5% par rapport aux bénéfices, et surtout 17.14% par rapport au free cash flow. L'entreprise valaisanne possède donc une marge substantielle de sécurité et de progression à propos de son dividende. Elle ne s'est d'ailleurs pas privée de l'augmenter par le passé, avec une croissance annuelle moyenne de 4.8% ces cinq dernières années.

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios y las reservas de efectivo crecen a largo plazo. Aunque el valor de los activos tiende a disminuir ligeramente, BVZ logra crear valor para sus propietarios, lo que se refleja en el precio de las acciones, que se ha duplicado en los últimos tres años.

Las reservas de liquidez son bastante buenas, con un ratio circulante de 1,44 (decreciente) y un ratio rápido de 1,22. Ciertamente no es óptimo, pero aún así ayuda a pagar las cuentas.

Allá margen bruto est très importante et en hausse, à 77.5%. Voilà qui sent bon le monopole! La marge nette est correcte, avec 7.55%, avec une marge de free cash flow encore plus importante, de 10.14%. La rentabilité est moyenne par contre, avec un ROA de 2.34%, un ROE de 8% et un rendement en cash flow des actifs de 7.53%.

La relación deuda-activos a largo plazo es muy alta, aunque ligeramente inferior, de 48,91 TP3T. La deuda total lleva muchos años disminuyendo constantemente, pero BVZ necesitaría todavía 14 años para amortizarla con su flujo de caja libre. ¡Obviamente esto es muy largo!

Sin embargo, el lado positivo es que el número de acciones en circulación se mantiene estable desde hace muchos años, lo que evita cualquier dilución del capital contable.

Conclusión

BVZ es una empresa con una larga historia que se beneficia de una ubicación excepcional: el Matterhorn. Por lo tanto, está de facto al abrigo de toda competencia. También recibe mandatos en sus misiones de los poderes públicos. BVZ es un nicho, al abrigo de todo lo que sucede a su alrededor, lo que se corrobora con una beta francamente cero. También es poco seguido por analistas e instituciones. Su único punto débil es su altísimo ratio de endeudamiento.

A pesar del fuerte crecimiento de los precios en los últimos años, creo que la acción todavía está ligeramente subestimada. Sin duda ya no se trata de una oportunidad de compra, al menos no de una compra fuerte, pero es claramente un valor que hay que mantener en cartera o vigilar con vistas a comprar en caso de caída de precio.