Análisis de Orior AG (ORON:SWX)

ORIOR es un productor de alimentos suizo especializado en el procesamiento de alimentos frescos. La empresa tiene muchas marcas en su cartera, entre ellas Rapelli, Ticinella, Nature Gourmet y Le Patron. Aunque sólo cotiza en bolsa desde 2010, los orígenes de Orior se remontan a mucho tiempo atrás, ya en el siglo XIX. Es necesario un poco de historia para comprender algunos de los fundamentos actuales de Orior y tener una mejor idea de su valor.

Historia

1852: Louis Ormond funda la primera fábrica de tabaco en Vevey (VD). En 1930 se fusionó con Louis Rinsoz, quien inventó los famosos "Meccarillos". Ambas empresas se encuentran entre los productores y distribuidores de cigarrillos suizos más renombrados.

1992: Rinsoz & Ormond Holding SA se transforma en ORIOR Holding SA y se alinea estratégicamente con la industria alimentaria. En el grupo se integran varias empresas de alimentación preparada de alta gama. En 1993, la empresa adquirió las acciones del grupo Rapelli (charcutería italiana) y de la empresa Trinca (pasta).

1996: Participación y compra de otras empresas consolidadas como Le Patron (paté y conveniencia), Pastinella (pasta), Traiteur Seiler (pasta fresca) y proveedores de catering aéreo.

2008: El grupo ORIOR adquiere la famosa y tradicional empresa de los Grisones Albert Spiess Holding AG. En 2009, ORIOR / Spiess Europe se convirtió en una plataforma de exportación europea en Haguenau (F) y abastece a los mercados alemán y francés.

En 2011, compra de la empresa especializada en Ticino Salumeria Keller SA. Esta pequeña y tradicional empresa produce especialidades de charcutería tesina de calidad bajo su propia marca "Val Mara". Constituye un activo valioso para el centro de competencia Rapelli y presenta un potencial de crecimiento considerable. También se adquiere la empresa Bernatur, el principal productor suizo de tofu.

En 2012, ORIOR adquirió Möfag, un renombrado fabricante de especialidades cárnicas. La empresa familiar está bien establecida en la región de Suiza Oriental y ofrece servicios tanto de restauración como de comercio minorista.

2014: ORIOR adquiere Noppa AG, especialista en tofu ecológico. Con este distrito, ORIOR amplía aún más su experiencia vegetariana.

En 2016, ORIOR adquirió el grupo alimentario Culinor. ORIOR fortalece y amplía así sus competencias centrales en el creciente mercado de alimentos preparados de primera calidad, más allá de la frontera suiza hacia Europa. Culinor Food Group es el fabricante líder de platos preparados y componentes de menú para el sector minorista y de restauración en el Benelux. El grupo innovador también vende sus productos a otros países europeos desde el principal mercado establecido en Benelux.

Valuación

Orior cotiza a un precio atractivo de 14 veces las ganancias recurrentes, 0,77 veces las ventas y 11 veces el flujo de caja libre. También es interesante la rentabilidad por dividendo, de 2,84%, para un ratio de distribución que, sin embargo, es prudente (40% respecto a los beneficios / 31,2% respecto al flujo de caja libre). Por lo tanto, la empresa todavía tiene margen para seguir aumentando su dividendo en el futuro, como lo ha hecho con mucha regularidad, pero no muy rápidamente, en el pasado (1.951 TP3T por año en promedio durante los últimos cinco años).

Sin embargo, desde el punto de vista del valor contable tangible, es mucho menos bueno, ya que el ratio asciende a 19,6. ¿Cómo explicar que este último ratio parezca indicar sobrevaluación mientras los otros cuatro dicen todo lo contrario?

Si miramos desde el punto de vista del valor contable total (incluidos los activos tangibles e intangibles), el ratio es claramente mejor, ya que asciende a 1,6. Por tanto, es coherente con los demás coeficientes de valoración. Por tanto, esto significa que los activos intangibles de Orior (intangibles y fondo de comercio) son importantes. De hecho, estos últimos representan 2,3 veces los activos tangibles. Normalmente prefiero basarme en elementos muy reales, pero aquí hay una serie de pistas que parecen indicarnos que hay un valor real detrás de estos activos incorpóreos.

En primer lugar, como hemos visto, los otros cuatro ratios nos dicen que la acción está valorada correctamente, o incluso ligeramente infravalorada, especialmente en relación con las ventas. Por otro lado, si nos centramos en los activos intangibles, nos damos cuenta de que el fondo de comercio no sólo es mayor que los activos tangibles, también más importante que los activos intangibles, sino que no hace más que aumentar desde hace varios años.

Cuando se compra Orior, también se compra la cartera de activos de la empresa, sus numerosas marcas y adquisiciones. La historia de la empresa nos muestra que ha crecido de forma especialmente exógena, realizando compras selectivas, inteligentes y coherentes que le han permitido generar sinergias y oportunidades de desarrollo. Esto explica el creciente y significativo fondo de comercio de Orior y también explica por qué la acción parece sobrevalorada si nos centramos sólo en los activos tangibles. Orior es mucho más que un simple fabricante de alimentos.

Partir de una pequeña fábrica de tabaco y saber reorientarse completamente reinvirtiendo sus activos en una cartera diversificada de empresas alimentarias suizas y europeas... en algunos puntos casi nos recordaría a una pequeña empresa textil que se transformó en una empresa tabacalera. . 'inversión.

Evaluación y resultado

Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos crecen religiosamente a largo plazo. Orior claramente logra crear valor para sus propietarios a largo plazo y esto se refleja en el precio de las acciones, que también progresa regularmente.

Las reservas de liquidez son muy cómodas, con un ratio de liquidez general de 2,18 (muy ligeramente por debajo) y un ratio de liquidez reducido de 1,32. El margen bruto ha aumentado muy ligeramente, a 22,21TP3Q, para un margen de flujo de caja libre correcto de 71TP3Q. El rendimiento de los activos también ha aumentado, hasta 5,81TP3Q, para una apreciable rentabilidad del flujo de caja de los activos de 10,21TP3Q. Sinceramente, no está mal para una empresa de alimentación.

La relación deuda/activos a largo plazo es ciertamente bastante alta, de 23,61 TP3T, pero está cayendo. Además, gracias a la capacidad bastante importante de Orior para generar caja, toda la deuda podría reembolsarse en poco más de tres años utilizando su flujo de caja libre.

Cabe señalar también que el número de acciones en circulación se mantiene estable o incluso ligeramente a la baja a largo plazo, lo que evidentemente es una buena noticia para sus propietarios.

Conclusión

Orior tiene una historia impresionante. Está activo en un sector que le protege de las turbulencias del mercado, lo que se ve corroborado por una beta de sólo 0,05. Sin riesgo de obsolescencia tecnológica y con gastos generales bastante bien contenidos, es el tipo de título que puedes comprar y olvidar en un rincón.

Creo que la acción está bastante valorada en este momento. Por lo tanto, es evidente que debe conservarse y, en su caso, controlarse con vistas a su adquisición/reforzamiento.