Análisis de VF Corp. (VFC: Bolsa de Nueva York)

VF Corporation es una empresa estadounidense dedicada al diseño, producción, abastecimiento, comercialización y distribución de ropa de diseñador, incluidos jeans y ropa y calzado deportivos. Con más de 30 marcas, VF es un gigante de la ropa. También cuenta con marcas famosas, como Eastpak, Lee, The North Face, Timberland, Vans y Wrangler. La empresa fue fundada en 1899 y originalmente fabricaba guantes. Hoy tiene la friolera de 69.000 empleados.

Desafortunadamente, VFC cotiza actualmente a un precio inalcanzable, como muchas otras acciones americanas y europeas. Por tanto, cotiza a 29 veces los beneficios recurrentes, 92 veces el valor contable tangible, 2,9 veces las ventas y 27 veces el flujo de caja libre. ¡Es todo muy, muy caro!

Desde el punto de vista de los dividendos es un poco mejor, ya que todavía podemos obtener un rendimiento de 2,3%, para un ratio de distribución de 68%. Por lo tanto, VF tiene poco margen para seguir aumentando sus distribuciones en el futuro. ¡No ha dudado en hacerlo en el pasado, ya que ha aumentado su dividendo cada año durante la friolera de 45 años! Esto es lo que llamamos un aristócrata de dividendos al otro lado del Atlántico... En los últimos cinco años, las distribuciones han aumentado en 18,51 TP3T por año, lo cual es notable. Incluso aumentó significativamente en 2016, mientras que los beneficios caían, lo que demuestra claramente que la empresa aún conserva suficiente margen para seguir aumentando cada año el dinero de bolsillo de sus accionistas y así conservar su corona como rey de los dividendos.

Al igual que el dividendo, los beneficios, las reservas de efectivo y el valor de los activos crecen a largo plazo, lo que demuestra la solidez del modelo de negocio del gigante americano. VF claramente logra crear valor a largo plazo para sus propietarios y esto se refleja en el precio de las acciones, que se ha más que cuadriplicado en los últimos diez años.

Las reservas de efectivo son muy cómodas, con un índice de liquidez general de 2,4 (en aumento) y un índice de liquidez reducido de 1,58. Por lo tanto, VF no tiene problemas para cumplir con sus obligaciones financieras actuales. El margen bruto también es cómodo, con 48,4% (arriba), para un margen neto de 8,33%. Aunque sea ligeramente inferior, la rentabilidad sobre los activos es impresionante, con 12%, para una rentabilidad sobre el capital igualmente apreciable, de 22,2%.

En el lado de la deuda, aparentemente es un poco menos glorioso, con un ratio de deuda a largo plazo en comparación con los activos de 21% (un aumento significativo). Sin embargo, VF tiene tal capacidad de generar dinero, con un bajo gasto de capital, que teóricamente podría pagar toda su deuda en menos de dos años utilizando todo su flujo de efectivo disponible. Haciendo un uso inteligente de la deuda, VF puede financiar su desarrollo sin tener que diluir los activos de sus accionistas. ¡Por el contrario, el número de acciones en circulación viene disminuyendo cada año desde hace muchos años! Combine esto con el dividendo que también crece cada año y comprenderá rápidamente por qué el precio se está disparando.

Como hemos visto, VF Corporation es muy sólida. La historia de la empresa habla por sí sola. Debido a su sector de actividad defensivo, está parcialmente protegido de grandes perturbaciones económicas y financieras. Esto lo confirma una beta de 0,9. VF también consta de una cartera muy diversificada de marcas y artículos. Aunque estemos ante un gigante, su negocio sigue siendo sencillo y fácilmente comprensible. Sobre todo, VF hace lo que hace y nada más: producir y comercializar ropa. Debido a su tamaño y a sus marcas reconocidas, también está relativamente bien protegido frente a nuevos competidores.

Si no fuera por la cuestión del precio, VF normalmente sería el tipo de título que puedes comprar y olvidar durante muchos, muchos años. Pero ahora mismo, VFC tiene un precio excesivo. Lo compré en mayo de 2010, es una de mis posiciones más antiguas, uno de los pocos valores estadounidenses que se resistió a la reorganización de mi cartera el año pasado. Con más de 90 veces el valor contable tangible, el precio se vuelve insostenible. Incluso si tuviéramos en cuenta los activos intangibles, que son muy importantes para VF, esto nos llevaría a 9 veces el valor contable. Demasiado es demasiado.

VF anunciará sus ganancias el 16 de febrero. Las expectativas sobre esta acción son tan altas que el mercado se encuentra en una etapa en la que ya anticipa ganancias sorpresa. Así que más vale que así sea, porque cualquier otro resultado sería una decepción...

Así que simplemente me separé de esta pepita. Le agradezco en esta ocasión este fructífero camino de casi ocho años que hemos compartido. Sin duda nos volveremos a ver en un futuro más o menos cercano...