Cembra Money Bank, con sede en Zurich-Altstetten, es uno de los mayores proveedores de productos y servicios financieros de Suiza. La empresa se centra en el mercado suizo y opera en diferentes áreas de actividad: préstamos, leasing, tarjetas de crédito y productos de ahorro.
Cembra es una escisión de General Electric y anteriormente se llamaba GE Money Bank. La empresa cotiza en la bolsa suiza desde finales de 2013.
A finales de 2017, Cembra compró EFL Autoleasing, una empresa que se dedica, como su nombre indica, al crédito para automóviles. Esta transacción creará sinergias y aumentará el beneficio por acción a partir de este año.
Excluyendo las adquisiciones, el crecimiento orgánico del beneficio por acción se ha ralentizado desde que el Consejo Federal decidió en 2016 limitar el tipo de interés máximo de los préstamos al consumo, incrementándolo de 15 a 10%. Afortunadamente, el déficit del crédito al consumo se compensa en parte con el aumento de las comisiones vinculadas a las tarjetas de crédito y en parte con la adquisición de EFL Autoleasing.
Con un ratio de capital duro de alrededor de 201TP3Q, el balance es muy saludable para una empresa bancaria. Además, la empresa es muy rentable y ofrece buena visibilidad. ¡La relación costo/ingreso de aproximadamente 43% es una de las mejores de la industria!
Cembra distribuye aproximadamente entre 60 y 701 TP3T de su beneficio neto a los accionistas, a lo que a menudo se suma un dividendo extraordinario pagado con cargo a las reservas de capital. Sin embargo, el dividendo no debería incrementarse en los próximos dos años ni ir acompañado de un dividendo extraordinario debido a la reducción de fondos propios tras la adquisición de EFL Autoleasing.
Al precio actual de 83,80, el PER de 2018 se estima en 16, un valor razonable en comparación histórica. Se espera que el dividendo pagado a los accionistas en 2018 para el ejercicio 2017 sea de al menos 3,45 francos, lo que corresponde a un rendimiento de 4,1%.
El potencial de apreciación de los precios es interesante a medio y largo plazo y el generoso dividendo ayuda a capear las actuales turbulencias del mercado de valores.
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Divide donde los vas a conseguir?!? ¡Ni siquiera sabía que Cembra estaba en la lista!
Interesante y no demasiado caro, ¡sobre todo teniendo en cuenta la corrección en curso!
Gracias por este análisis.
Esta es la ventaja del mercado de valores suizo: si no me equivoco, hay unas 300 empresas que cotizan en bolsa. Es un universo muy pequeño, por lo que si, como yo, te especializas en acciones suizas, las conoces todas al menos por su nombre y es bastante fácil mantener una visión general.
De estos 300 diría que hay alrededor de un centenar que ni siquiera merecen nuestra atención y que podemos eliminar directamente (a la Schlatter, Adval Tech, Adecco, Airesis, etc.). Hay, dependiendo del ciclo bursátil, entre 50 y 100 realmente interesantes (Vaudoise, Nestlé o IVF Hartmann). Y entre estos dos extremos quedan alrededor de un centenar de empresas más heterogéneas y que requieren un análisis más profundo porque tienen muchas cualidades pero también muchos defectos (como Implenia, Sunrise o Bobst).
¡Cembra está entre los 50 primeros!
Bueno, estoy tranquilo, todavía conozco algunos de los que citas.
¡De hecho hay comida y bebida!
Un pingüino es un hombre… Cembra 😉
(¡Lo siento, no pude evitar hacerlo!)
¡En gran forma este domingo por la mañana! Huele al tipo que aún no ha evacuado todos los residuos del Carnaval
Gracias por este nuevo análisis.
Me pregunto sobre un punto. Cembra vive del crédito al consumo en diversas formas, en particular en el sector del automóvil (crédito y leasing). Los beneficiarios de este tipo de crédito suelen ser sensibles a los períodos de crisis económica. Por lo tanto, en caso de una mala situación económica general, en la que los clientes ya no puedan cumplir con sus obligaciones, ¿cuál sería el impacto para Cembra?
Gracias Laurent Martin por este comentario tan relevante.
Está claro que una buena gestión del riesgo es esencial en el ámbito del crédito al consumo, probablemente incluso más que para los bancos tradicionales con tomadores de hipotecas.
Afortunadamente, la actividad de crédito y leasing sólo representa una parte de los ingresos de Cembra. Las tarjetas de crédito, los seguros y los productos de ahorro están adquiriendo un papel cada vez más importante y permiten distribuir mejor los riesgos.
Por otro lado, los suizos son conocidos por su excelente ética de pago y Cembra limita los riesgos tanto como sea posible mediante estrictos criterios de selección de clientes, así como creando provisiones para préstamos impagos (tengo más el número en la parte superior, pero si no recuerdo mal correctamente es algo así como 1% de los créditos).
Por último, un patrimonio sólido debería permitir absorber posibles pérdidas adicionales (especialmente en caso de crisis económica como en su escenario).