La empresa APG / SGA (Allgemeine Plakatgesellschaft / Société Générale d'Affichage) es el líder suizo en publicidad exterior (“out of home media”), con una cuota de mercado de alrededor de 65%. Los números 2 y 3 son Clear Channel y Neo Advertising (controlada por Tamedia), con cuotas de mercado de 28 y 5% respectivamente.
La sede de esta empresa fundada en 1900 se encuentra en Ginebra. La empresa organiza la exhibición, mantenimiento e instalación de superficies y soportes publicitarios en el transporte público, en estaciones, en la calle, en centros comerciales y aeropuertos. La base de la empresa son concesiones a largo plazo con socios públicos y privados.
Experiencias desafortunadas en el extranjero (principalmente en Grecia y Rumanía) le costaron a APG mucho dinero entre 2008 y 2010. Ahora la empresa sólo se centra en el mercado nacional, con la única excepción de Serbia.
APG opera en un ámbito no cíclico y su rentabilidad es extraordinaria. El retorno sobre el capital (ROE) es altísimo, oscilando entre 20 y 25% según el año. El margen de beneficio neto (NPM) de alrededor de 15% no se queda atrás. El capital de aproximadamente 50% es totalmente aceptable para este sector de actividad.
Punto negro en el panorama, el mercado suizo está más o menos saturado y desde hace varios años existe una competencia feroz entre los 3 principales actores, lo que implica una mayor presión sobre los precios y por tanto sobre los márgenes. También es probable que se produzcan pérdidas de cuota de mercado, lo que generará un riesgo significativo de que se reduzca el volumen de negocios.
2017 fue un año bursátil turbulento para APG debido a las incertidumbres relacionadas con la importante licitación de la SBB, mandato que finalmente ganó APG. Este contrato era esencial para APG, ya que el CFF representa alrededor de una quinta parte de su volumen de negocios.
La acción cotiza actualmente a 435 francos, con un PER en 2018 estimado en 24. Es demasiado cara y por eso espero que los precios ronden los 400 francos. para iniciar una nueva posición. Por otro lado, me quedaría con los títulos ya comprados hace años (como es el caso de un servidor).
El ratio de pago es superior a 100%, pero esto no es un problema ya que APG ha decidido explícitamente pagar un dividendo ordinario junto con un dividendo extraordinario desde 2014, con el objetivo de reducir significativamente la liquidez para evitar pagar intereses debido a tasas de interés negativas. EL rendimiento actual de 5.5% Es extremadamente atractivo.
Definitivamente, esta es una acción que debería comprar más por su dividendo que por su potencial de apreciación. Las importantes reservas de efectivo, el modelo de negocio intensivo en capital y el fuerte flujo de caja deberían seguir permitiendo a APG seguir siendo uno de los mayores pagadores de dividendos en el mercado suizo.
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Gracias Divinde por este gran análisis.
Es curioso, de hecho estoy escribiendo un artículo sobre el interés de tener acciones en su cartera que paguen "pequeños" dividendos, ¡así que usted está adoptando la visión exactamente opuesta con APG!
Es cierto que la rentabilidad de esta empresa ginebrina es bastante excepcional. Además, ¡la deuda es casi inexistente!
El crecimiento del dividendo de 40% anuales en los últimos cinco años, asociado a un margen de flujo de caja libre de 15%, que también genera…
Eso, si no es una fuente de ingresos, ¡acepto órdenes!
El precio, en cambio, me plantea un problema, como ya has señalado. De momento es demasiado caro.
Y luego también está la competencia de la Web...
Pequeños dividendos:
Estoy a favor de un enfoque mixto, es decir, que en mi cartera tengo vacas lecheras como APG o Cembra, pequeños dividendos como IVF Hartmann o Lindt y, sobre todo, rendimientos medios como Nestlé o Novartis. ¡Una buena receta de cocina requiere una gran diversidad de ingredientes!
Espero leer tu nuevo artículo sobre este tema :)
Concurso web:
Los últimos años han demostrado que la publicidad en la prensa escrita es la que más sufre. Parece que los carteles, vallas publicitarias digitales y otras formas de publicidad “fuera de casa” no tienen menos demanda que antes en las calles, estaciones de tren, aeropuertos, etc.
El artículo no tardará mucho 😉
Bueno, de alguna manera tiene sentido que los pubs callejeros sigan siendo relevantes. La gente se ve obligada a verlos, con o sin teléfono inteligente.
Además me recuerda a los anuncios de H&M de la época… ¡la cantidad de veces que casi tengo un accidente de coche por culpa de sus modelos en bikini!
Desde la caída del pasado mes de marzo, la acción no ha repuntado… ¿oportunidad de compra a pesar de la cancelación del dividendo de 2019?
¡APG es uno de “mis cuencos más bonitos”, como diría Jérôme! 😉
Mi cartera todavía está cargada con ello, el precio está en el fondo del sótano y el dividendo se ha esfumado...
Difícil recomendar este título en estas condiciones. Los fundamentos se han deteriorado gravemente, la liquidez se ha derretido como nieve al sol y la competencia se ha vuelto más feroz. No lo volvería a tocar en estas condiciones, aunque por supuesto es posible que la acción repunte en cualquier momento. Demasiada incertidumbre para mi gusto.